Acabei de assistir às oscilações dos futuros de cacau nas cotações de commodities recentemente, e há algumas dinâmicas interessantes a acontecer. Os contratos de maio estão subindo cerca de 1,5% hoje, à medida que os traders cobrem algumas posições vendidas, mas honestamente a história maior é o que tem acontecido com os suprimentos globais. A Organização Internacional do Cacau aumentou sua estimativa de excedente para 75.000 toneladas métricas para 2024/25, e essa é a primeira sobra que vemos em quatro anos. Isso é bastante significativo.

O que realmente está pesando nos preços, no entanto, é o lado da demanda. A Barry Callebaut reportou uma queda massiva de 22% no volume de vendas de cacau no último trimestre, e os processamentos de cacau na Europa caíram 8,3% ano a ano no quarto trimestre. Os consumidores basicamente estão rejeitando chocolate nesses níveis de preço, o que está colocando uma pressão real no mercado. Enquanto isso, as condições de cultivo na África Ocidental parecem favoráveis, tanto a Costa do Marfim quanto Gana acabaram de reduzir substancialmente os pagamentos aos agricultores, e os estoques continuam a subir.

Por outro lado, há algum suporte vindo de preocupações com o transporte - a situação geopolítica está elevando os custos de frete e desacelerando as entregas de cacau aos portos. As remessas da Costa do Marfim estão cerca de 3,6% abaixo do ano passado até o início de março. Então, você tem essa mistura de fundamentos de oferta bearish, mas alguns obstáculos logísticos bullish. A cobertura de posições vendidas hoje faz sentido, dado a tendência de baixa recente, mas a pressão subjacente de excesso de oferta e demanda fraca ainda parece ser o fator dominante para o futuro.