Acabei de acompanhar os números do Q4 da Amazon e, honestamente, a reação do mercado parece-me uma reação clássica de exagero. Sim, eles ficaram ligeiramente abaixo das expectativas de lucros com um EPS ajustado de 1,95 dólares contra o consenso de 1,98 dólares, mas tudo o resto grita aceleração de crescimento.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu: a receita do Q4 atingiu 213,38 mil milhões de dólares, um aumento de quase 14% em relação ao ano anterior. A AWS estava a funcionar a toda a velocidade, com 35,6 mil milhões de dólares em receita, com mais de 20% de crescimento, e a publicidade também disparou mais de 20%, para 21,32 mil milhões de dólares. Mesmo os segmentos de retalho não ficaram atrás—América do Norte cresceu 10%, para 127,1 mil milhões de dólares, Internacional cresceu 17%, para 50,7 mil milhões de dólares. O lucro líquido foi de 21,2 mil milhões de dólares, um aumento de 6% em relação ao ano anterior. Para o ano completo, ultrapassaram os 700 mil milhões de dólares em vendas anuais pela primeira vez, atingindo 716,92 mil milhões de dólares com um crescimento de 12%.

Agora, aqui é que fica interessante. A gestão anunciou que vai comprometer 200 mil milhões de dólares em despesas de capital em 2026—o maior investimento de sempre e um aumento de 53% em relação aos 131 mil milhões de dólares que alocaram no ano passado. Esse anúncio fez o valor das ações cair quase 10% na sexta-feira, exatamente o que estou a observar agora.

Mas recuemos um segundo. O CEO Andy Jassy destacou a importância de entender os sinais de procura no negócio de nuvem e convertê-los em retornos sólidos sobre o capital investido. Tradução: eles não estão apenas a despejar dinheiro na infraestrutura de IA às cegas. O ROIC da empresa está em 16%, o que é sólido e está a melhorar. Claro, está abaixo do limiar de 20% e atrás de alguns pares, mas a trajetória importa mais do que o número absoluto aqui.

O que me chama a atenção é a redefinição da avaliação. A AMZN está agora a negociar perto do seu P/E futuro mais barato na última década, em torno de 28 vezes. Esse tipo de descolamento acontece quando o medo de curto prazo de gastos massivos de capital ofusca o verdadeiro impulso do negócio por baixo. A Amazon tem um histórico de apostar em infraestruturas grandes que acabam por dar frutos de forma bastante lucrativa.

Para contexto, eles já superaram as expectativas de receita por seis trimestres consecutivos e apresentaram uma surpresa média de vendas de 1,55% nos últimos quatro trimestres. A previsão para o Q1 foi de 173,5 a 178,5 mil milhões de dólares em vendas esperadas, o que coloca o crescimento entre 11% e 15%—ainda sólido para uma empresa deste tamanho.

Na minha opinião, este é o tipo de momento que separa investidores pacientes de traders reativos. Fundamentos fortes, investimentos significativos em infraestrutura de IA feitos com disciplina, e uma avaliação que deixou de parecer ridícula. Quer olhes para isto do ponto de vista tecnológico ou apenas monitorizes como o mercado mais amplo está a precificar o crescimento neste momento, o início da temporada de resultados do Q4 está a revelar quais empresas conseguem lidar com intensidade de capital sem destruir os retornos.