Acabei de ouvir uma opinião interessante de Bill Miller - sabes, o investidor que realmente superou o S&P 500 durante 15 anos consecutivos nos anos 90 e 2000. O homem é bilionário agora e as pessoas ainda prestam atenção aos seus movimentos por uma boa razão. Através do seu trabalho na Patient Capital Management, tem sido bastante vocal recentemente sobre onde vê valor e onde vê risco.

Aqui está o que chamou a minha atenção: Miller está a considerar a Amazon uma compra, mas a Tesla uma venda. E o seu raciocínio é bastante sólido do ponto de vista da avaliação.

Sobre a Tesla, Miller não está a dizer que é uma empresa terrível. Na verdade, elogiou Elon Musk e chamou a Tesla de incrível. Mas aqui está o ponto - Miller é um investidor de valor, ou seja, obsessivamente atento ao preço. E ele acha que a Tesla está simplesmente demasiado cara neste momento. A empresa precisa de arrasar com carros autónomos e IA para justificar a avaliação atual. O problema é que a Tesla teve um período difícil este ano. As entregas do primeiro trimestre foram de 337.000 unidades, o resultado trimestral mais fraco em mais de dois anos. Entretanto, a BYD está a comer o seu almoço na China com veículos mais baratos e melhor infraestrutura de carregamento. Miller fez uma observação aguda sobre isso - a BYD está a colocar capacidade de condução autónoma num carro de 9.000 dólares, enquanto a Tesla cobra 8.000 dólares apenas pelo seu sistema de condução autónoma. Isso representa uma grande lacuna competitiva.

Grande parte do preço das ações da Tesla parece apostar em vitórias futuras - a demonstração do Robotaxi que se aproxima, o lançamento do condução autónoma total, tudo isso. Mas há uma incerteza real aí, e entretanto o negócio principal de veículos elétricos enfrenta ventos contrários sérios.

Agora, do lado da Amazon, Miller tem história com a empresa - tem sido um investidor há muito tempo e afirmou ser o maior acionista pessoal fora da família Bezos. Gosta da liderança de Andy Jassy, confia na divisão AWS, e acha que as preocupações com a exposição à China estão a ser exageradas. Sim, algo como 70% dos produtos na Amazon vêm da China, portanto o risco de tarifas é real. Mas Miller aponta que a Amazon possui algumas das melhores capacidades de cadeia de abastecimento do mundo. A empresa também tem fluxos de receita da AWS e publicidade que estão a ter um bom desempenho.

A riqueza e o histórico de Miller dão-lhe credibilidade aqui. Ele não faz chamadas loucas - ele analisa avaliações, posicionamento competitivo e fundamentos a longo prazo. Quer concordes ou não, é um tipo de análise que vale a pena prestar atenção. A Amazon a negociar a 30x lucros futuros está perto do seu mínimo de cinco anos, o que parece razoável se acreditares que a situação das tarifas eventualmente se normaliza.