Tenho acompanhado a Dutch Bros e há algo interessante a acontecer com a forma como estão integrando pedidos digitais no seu modelo de drive-thru. Acabei de fechar 2025 e os números contam uma história bastante convincente sobre para onde isto está a caminhar.

Então, aqui está o que chamou minha atenção: a funcionalidade de Pedir com Antecedência atingiu 14% das transações no quarto trimestre, o que pode não parecer muito até perceberes que isto está incorporado num negócio centrado no drive-thru. A janela de atendimento ao pé da rua atingiu 18% da sua mistura de canais, o que significa que estão a diversificar com sucesso além de apenas carros a parar para pedir. Mas a verdadeira história é o seu programa de fidelidade—Dutch Rewards ultrapassou os 15 milhões de membros e agora representa 72% das transações do sistema. Isso é uma penetração séria.

O que está a impulsionar isto? Crescimento de transações. As vendas no mesmo estabelecimento no quarto trimestre subiram 7,7% face ao ano anterior, com um crescimento de 5,4% nas transações a liderar o caminho. Para o ano completo, registaram um crescimento de 5,6% nas vendas no mesmo estabelecimento. Também foram inteligentes na gestão do pessoal, alinhando a força de trabalho com os padrões de procura reais em vez de adivinhações. Pedir com Antecedência não é apenas uma funcionalidade agradável de ter—está a ativar efetivamente a sua janela de atendimento ao pé da rua e a distribuir o volume de pedidos de forma mais eficiente pela loja.

Olhando para 2026, a gestão prevê um crescimento de 3%-5% nas vendas no mesmo estabelecimento, com mais de 181 novas lojas planeadas. Estão a lançar um programa de alimentação em fases e a continuar a apostar no digital e na fidelidade. É um ritmo mais moderado do que em 2025, mas a infraestrutura está claramente a funcionar.

O que é interessante é como isto se compara aos grandes players. A Starbucks tem 35,5 milhões de membros Rewards ativos a cada 90 dias no seu modelo de café, com forte investimento em tecnologia para pedidos móveis e IA para precisão nos pedidos. O McDonald's opera numa escala completamente diferente—210 milhões de utilizadores de fidelidade ativos a cada 90 dias globalmente, com a sua app a impulsionar um envolvimento massivo através de promoções como o MONOPOLY. Mas a abordagem da Dutch Bros é estruturalmente diferente. Eles construíram um ecossistema digital compacto, altamente integrado, concentrado ao nível da loja dentro do formato de drive-thru. Não estão a tentar igualar a escala global do McDonald's ou a infraestrutura de cafés da Starbucks. Em vez disso, está otimizado para o que eles realmente fazem—operações de drive-thru eficientes, de alta velocidade, com camadas digitais por cima.

Do ponto de vista de ações, a BROS sofreu uma queda—menos 37,2% no último ano, contra uma descida de 7,8% na indústria. Está a ser negociada a um P/S futuro de 4,22, contra 3,68 do setor, o que a coloca acima da média. As estimativas de consenso apontam para um crescimento de EPS de 13,2% em 2026, embora as estimativas tenham na verdade diminuído no último mês. Atualmente, está com uma classificação Zacks Rank 4 (Venda).

A questão central é se o seu modelo digital-first de drive-thru consegue manter o ímpeto. Os dados de 2025 sugerem que a infraestrutura é sólida—penetração de fidelidade é real, o crescimento de transações está a impulsionar as vendas, e estão a executar operacionalmente. Se isso justifica a avaliação atual, é uma conversa diferente.