Assim, a Conagra acabou de assumir o primeiro lugar na lista de maiores rendimentos de dividendos no S&P 500, com 7,4%, após a LyondellBasell ter cortado o seu à metade. Parece ótimo à superfície se estiver à procura de rendimento, mas há mais nesta história.

A razão do rendimento ser tão alto é bastante simples—a ação foi fortemente penalizada. Caiu cerca de 50% ao longo de três anos porque a inflação tem sido brutal para os fabricantes de alimentos embalados. As pessoas estão a trocar por marcas genéricas mais baratas em vez de comprar Marie Callender's ou Healthy Choice. As suas vendas líquidas caíram 6,8% no último trimestre, e os lucros ajustados passaram de $0,70 para $0,45 por ação. É uma trajetória difícil.

Agora, aqui é onde fica interessante se estiver a olhar para a fórmula do rendimento de dividendos e o que ela realmente significa. A empresa paga $0,35 por ação trimestralmente, o que totaliza $1,40 anualmente. Com lucros esperados entre $1,70 e $1,85 por ação este ano, isso coloca a sua taxa de pagamento em torno de 80%. Isso está muito acima do seu próprio objetivo de 50-55%—praticamente insustentável.

Mas o verdadeiro problema não é a cobertura dos lucros, é o fluxo de caixa. O fluxo de caixa operacional caiu de $754 milhões para $331 milhões no primeiro semestre do ano. O fluxo de caixa livre caiu de $426 milhões para $113 milhões. Pagaram $335 milhões em dividendos e mal geraram dinheiro suficiente para cobri-los. Isso é um sinal de alerta.

A sua situação de dívida líquida melhorou ligeiramente para $7,6 bilhões (queda de 10,1%), o que é uma boa notícia. Mas a sua relação de alavancagem é de 3,8x quando o objetivo é 3,0x. A empresa aposta numa recuperação e afirma que eventualmente atingirão mais de $1,2 mil milhões em fluxo de caixa operacional anual, o que as ajudaria a voltar a ratios de pagamento sustentáveis.

O problema é que, se a recuperação não acontecer rapidamente, este dividendo poderá seguir o caminho da LyondellBasell e ser cortado. Essa é a risco de perseguir rendimento quando a fundação está instável. A Conagra pode oferecer esse fluxo de rendimento, mas há uma incerteza real aqui que precisa de ser considerada.