Acabei de ver uma pesquisa bastante interessante que lança alguma luz sobre o que o dinheiro inteligente realmente está preocupado neste momento. O Bank of America consultou vários investidores institucionais de crédito, e os resultados são mais prováveis do que não surpreender as pessoas que têm acompanhado todo o hype em torno da IA.

Então, aqui está o que se destacou: 23% desses investidores de crédito estão genuinamente preocupados com a formação de uma bolha de IA. Mas aqui está o que chamou minha atenção — apenas 10% disseram que estão preocupados com a IA tornando obsoletos os empregos corporativos. Essa diferença diz algo importante. Estes não são traders de varejo envolvidos no momento. São fundos de pensão, fundos de hedge e companhias de seguros que literalmente ganham a vida avaliando se as empresas podem pagar suas dívidas. Eles sabem ler um balanço patrimonial.

O que está impulsionando essa preocupação? Os quatro hyperscalers — Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft — devem gastar cerca de 700 bilhões de dólares em infraestrutura de IA e data centers só em 2026. O verdadeiro ponto de pressão é o lado da dívida da equação. A pesquisa do BofA sugere que essas empresas devem emitir cerca de 285 bilhões de dólares em bonds neste ano, o que representa um aumento de aproximadamente 36% em relação às projeções de dezembro. Isso é um salto significativo, e os investidores de crédito provavelmente ficarão nervosos ao verem o aumento dos gastos de capital enquanto a emissão de dívida também aumenta assim.

A preocupação subjacente faz sentido se você pensar bem. Todo esse gasto em infraestrutura de IA só faz sentido se os retornos justificarem. Mas se as capacidades de IA acabarem sendo menos transformadoras do que o hype sugere, ou se a adoção demorar mais do que o esperado, você terá uma situação em que essas empresas tomaram empréstimos pesados para infraestrutura que não gera o retorno esperado. Esse é o risco que os investidores estão precificando.

Aqui está o que é interessante do ponto de vista do mercado: as ações de software foram absolutamente castigadas. O ETF de Tecnologia de Software Expandido caiu mais de 20% no ano até agora, impulsionado principalmente pelo medo de que a IA vá perturbar ou até substituir serviços baseados em software. Mas se os investidores de crédito estiverem certos de que os medos em relação à IA são mais prováveis de serem exagerados, então essa venda pode representar uma oportunidade real. O mercado pode estar confundindo "a IA vai mudar as coisas" com "a IA vai destruir setores inteiros", e essas não são a mesma coisa.

Se você está pensando em reposicionar seu portfólio em torno disso, há um argumento para olhar além das ações de IA de mega-cap. Algumas pessoas estão migrando para títulos de maior qualidade, ações de valor ou até exposição internacional como uma proteção. Mas também há um ângulo contrarian: se a venda de software foi exagerada, é aí que o upside assimétrico pode estar escondido.

A lição mais ampla é que, mais provavelmente do que não, o que os investidores de crédito estão sinalizando — o mercado precisa separar a oportunidade genuína de IA do excesso especulativo. Essa distinção importa para como você se posiciona nos próximos um ou dois anos.