Acabei de analisar o setor do carvão e há, na verdade, algumas dinâmicas interessantes a acontecer que a maioria das pessoas provavelmente não percebe. A indústria está a ser fortemente afetada pela transição energética, claro, mas algumas empresas de carvão estão posicionadas muito melhor do que outras para enfrentar esta tempestade.

Então, aqui está o que está a acontecer. A produção de carvão nos EUA tem vindo a diminuir - estamos a falar de uma queda de 7% em relação aos níveis de 2024, chegando a cerca de 476 milhões de toneladas curtas em 2025, com as exportações a serem ainda mais afetadas por um dólar forte. As utilities estão a depender fortemente dos seus estoques existentes de carvão em vez de comprar nova oferta, o que é brutal para os volumes. E sim, a meta de eletricidade sem carbono até 2030 também não ajuda.

Mas aqui está o ponto - nem todas as empresas de carvão são iguais. Aquelas que possuem ativos de carvão metalúrgico de alta qualidade estão numa posição completamente diferente. A procura global por aço ainda está a subir, e é preciso carvão metalúrgico de qualidade para fabricar aço. É aí que reside a verdadeira oportunidade para as empresas de carvão que conseguem produzir o bom a baixo custo.

Tenho acompanhado quatro nomes que valem a pena observar. A Peabody Energy tem essa flexibilidade com operações tanto de carvão térmico quanto de carvão metalúrgico - útil quando os mercados mudam. A Warrior Met é uma empresa exclusivamente de carvão metalúrgico, exportando tudo o que produz para os fabricantes de aço. A SunCoke tem o foco no processamento, com uma capacidade de produção de coque de 5,9 milhões de toneladas por ano, o que está diretamente ligado à procura de carvão metalúrgico. E a Ramaco Resources possui quase 4 milhões de toneladas de capacidade de produção anual, com espaço para escalar até 7 milhões se a procura aumentar.

Em termos de avaliação, estas empresas de carvão estão a negociar a 4,12 vezes EV/EBITDA, em comparação com o mercado mais amplo, que está a 18,88 vezes, o que sugere que estão a ser precificadas de forma bastante conservadora. O setor caiu 7,7% no último ano, enquanto o S&P 500 subiu 26%, portanto, houve certamente alguma capitulação.

O fator favorável aqui é que as taxas de juro baixaram significativamente - o Fed cortou 100 pontos base - o que importa para as empresas de carvão intensivas em capital que planeiam investimentos em infraestrutura. Custos de empréstimo mais baixos podem desbloquear algum potencial de valorização para operadores que procuram otimizar operações.

Vale a pena manter no seu radar se estiver a pensar em exposição ao setor energético além do óbvio jogo das renováveis. A indústria do carvão não vai desaparecer de um dia para o outro, e algumas dessas empresas têm vantagens estruturais reais.