Acabei de ler sobre a aposta da Oracle na infraestrutura de IA e, honestamente, quanto mais detalhes pesquiso, mais isso me deixa nervoso. Então, aqui está a situação: a Oracle posicionou-se como intermediária no ecossistema de computação de IA - basicamente atuando como um modelo de formador de mercado entre fornecedores de hardware e empresas de software de IA. Eles compram os chips, constroem centros de dados, e depois alugam poder de computação para clientes como a OpenAI. Parece bom na teoria, certo?

Mas os números estão ficando loucos. No ano passado, a Oracle gastou 21 bilhões de dólares em despesas de capital. Este ano? Planejam dobrar isso para 50 bilhões de dólares. E acabaram de anunciar que vão levantar mais 45-50 bilhões de dólares através de dívida e novas vendas de ações. É muito dinheiro que tem que vir de algum lugar.

O acordo com a OpenAI do início deste ano realmente trouxe todas essas preocupações à tona. Sim, um compromisso de 300 bilhões de dólares parece enorme, mas todo mundo sabe que a Oracle terá que gastar quantidades enormes construindo cinco complexos de mega centros de dados só para cumprir isso. A reportagem da Bloomberg sugere que estamos falando de milhões de chips de IA caros consumindo quantidades de eletricidade ao nível de uma cidade. Eles visam concluir até 2027, mas o balanço patrimonial deles vai sofrer um impacto sério nesse meio tempo.

Aqui é o que mais me preocupa: a Oracle basicamente se tornou dependente de um grande cliente. A OpenAI está lidando com seus próprios problemas de queima de caixa e pressões de mercado. Se essa relação enfraquecer ou se o crescimento da OpenAI desacelerar, toda a estratégia de infraestrutura da Oracle pode enfrentar ventos contrários sérios. Além disso, há o problema de depreciação do hardware - todos aqueles chips caros eventualmente ficarão obsoletos e aparecerão como perdas na demonstração de resultados.

A ação já caiu mais de 50% desde o pico de setembro, e está sendo negociada a um P/E futuro de cerca de 18, que na verdade está abaixo da média do S&P 500. Essa margem de desconto pode parecer tentadora, mas acho que há oportunidades melhores por aí para exposição à IA. O risco-retorno simplesmente não parece adequado quando você considera a carga de dívida, os compromissos de capex e a concentração de clientes. Provavelmente vale a pena ficar de fora por enquanto, ao invés de entrar agora.