Tenho mergulhado recentemente no panorama das ações de cannabis, e há na verdade bastante coisa que vale a pena entender sobre como este setor está estruturado neste momento. A indústria ainda enfrenta alguns obstáculos reais—a reforma regulatória praticamente estagnou tanto nos EUA quanto no Canadá, o que honestamente é a maior coisa que impede o crescimento. Dito isto, houve algum movimento. A DEA na verdade iniciou o processo de reclassificação da cannabis de Schedule I para Schedule III, o que parece promissor na teoria, mas o cronograma continua a ser adiado. É uma daquelas situações em que o otimismo pode estar a avançar a passos maiores do que a realidade.

Deixe-me explicar o que realmente está a acontecer nestes mercados. Os EUA operam numa base estadual, já que a cannabis ainda é ilegal a nível federal, o que significa que temos operadores verticalmente integrados a construir suas próprias cadeias de abastecimento, marcas e redes de retalho. Entretanto, o Canadá legalizou totalmente em 2018—primeiro país do G7 a fazê-lo—mas eles enfrentam taxas de impostos brutais, regras rigorosas de marketing e forte competição do mercado ilegal. Dois campos de jogo muito diferentes.

Se estiveres a procurar opções de ações de cannabis no mercado dos EUA, a Green Thumb Industries é basicamente a grande favorita. Eles representam cerca de 36,3% do peso no ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), com uma capitalização de mercado de cerca de 1,89 mil milhões de dólares. Têm um portfólio enorme de marcas—Rythm, Beboe, Incredibles—e operam em vários estados com presença tanto na cultivo quanto no retalho. A Trulieve é outra grande jogadora, especialmente no cannabis medicinal, com forte domínio na Florida, Arizona e Pensilvânia. Chegaram a 200 dispensários em 2024. Depois, há a Curaleaf, que é interessante porque está a expandir-se para a Europa enquanto mantém mais de 150 dispensários em 19 estados dos EUA.

A Verano Holdings e a Cresco Labs completam o quadro dos principais players de ações de cannabis focados nos EUA, cada uma com seus próprios portfólios de marcas e operações em múltiplos estados. Estas empresas tiveram mesmo que ser criativas com os seus modelos de negócio, dadas as restrições regulatórias.

Do lado canadense, as coisas parecem diferentes estruturalmente. A Innovative Industrial Properties é fascinante—é basicamente uma jogada imobiliária que arrenda propriedades a operadores de cannabis. Têm instalações em 19 estados, oferecendo acesso ao capital que o financiamento tradicional não consegue oferecer. A Jazz Pharmaceuticals está numa categoria completamente diferente; adquiriram a GW Pharmaceuticals por 7,2 mil milhões de dólares em 2021, o que foi um movimento enorme de uma farmacêutica tradicional para entrar neste espaço.

O grupo Cronos é a principal ação de cannabis canadense a acompanhar—possuem a Spinach e a Peace Naturals, sendo que a Spinach está entre as três principais em vendas de flores e comestíveis no Canadá. Também têm expandido para a Alemanha. A SNDL (antiga Sundial Growers) é a maior retalhista privada de cannabis no Canadá e acabou de publicar o seu 11º trimestre consecutivo de aumento de receitas no negócio de cannabis, até o terceiro trimestre de 2024. A Canopy Growth é a jogadora de legado—fundada em 2013, cresceu até se tornar uma das maiores produtoras de cannabis do mundo, inclusive fazendo parcerias com celebridades.

Aqui vai a conversa franca sobre investir em ações de cannabis: este setor tem sido brutal há algum tempo. A tese de longo prazo sobre expansão nos EUA e eventual legalização federal é sólida, mas o mercado de ações não tem sido gentil com estes nomes. São investimentos jovens, voláteis, que oscilam bastante com as notícias regulatórias. Cada vez que há uma atualização sobre legalização ou desenvolvimento de mercado, vê-se grandes movimentos de preço. É empolgante, mas definitivamente não é para investidores avessos ao risco. Os dados que estou a referenciar são de final de 2024, portanto as capitalizações de mercado e os preços das ações obviamente mudaram, mas a dinâmica estrutural destas posições em ações de cannabis permanece bastante consistente. Vale a pena acompanhar se estiveres interessado neste espaço, mas entra com os olhos bem abertos para a volatilidade.