Acabei de perceber que os futuros de cacau estão a subir hoje com o NY de maio a subir 46 pontos e o London H26.9 a ganhar 32 pontos. A fraqueza do dólar está a desencadear alguma cobertura de posições vendidas, mas honestamente o quadro geral ainda é bastante baixista por baixo. Segunda-feira foi brutal - atingimos novos mínimos depois que a ICCO basicamente surpreendeu todos ao aumentar a previsão de excedente para 2024/25 para 75.000 MT. Essa é a primeira sobra em quatro anos, e virou completamente a narrativa em relação à estimativa de novembro de +49.000 MT. A produção global também deve subir 8,4% ano a ano para 4,7 milhões de toneladas.

A situação de oferta está simplesmente avassaladora neste momento. Os inventários da ICE atingiram um máximo de 6,5 meses de 2,2 milhões de sacos, e tanto a Costa do Marfim quanto Gana estão a cortar os pagamentos aos agricultores - Gana em quase 30%, Costa do Marfim em 57% a partir de março. As condições de cultivo na África Ocidental parecem sólidas, o que significa que a colheita da metade da safra que chega em março pode ser substancial. Mesmo com os custos de transporte a subir devido às tensões geopolíticas, a procura está a ser bastante afetada. A Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no último trimestre, e as moagem na Europa caíram 8,3% ano a ano no quarto trimestre - o pior quarto trimestre em 12 anos. As moagem na Ásia também caíram 4,8% ano a ano. Os consumidores simplesmente recusam-se a pagar preços de chocolate a estes níveis.

A Nigéria também está a aumentar as exportações, com um aumento de 17% ano a ano para 54.799 MT em dezembro, mesmo que a sua produção prevista para 2025/26 deva cair 11%. A Costa do Marfim prevê uma redução de produção de 10,8% para a próxima temporada também, mas isso não é suficiente para compensar o excesso atual. Estamos numa tendência de baixa de sete semanas aqui, e mesmo com a recuperação de hoje, os fundamentos ainda parecem fracos. O Rabobank recentemente cortou a sua estimativa de excedente para 250.000 MT, mas ainda assim é um cenário de excedente bastante significativo.