Então a AMD acabou de sofrer uma queda de 15% após divulgar os resultados do quarto trimestre, e de repente todos estão a perguntar se isto é uma oportunidade de compra ou um sinal de alerta. Deixe-me explicar o que realmente está a acontecer aqui, porque a história é muito mais complexa do que apenas olhar para o gráfico da ação.

Primeiro, a própria empresa está a fazer um bom trabalho operacionalmente. A AMD arrecadou 34,6 mil milhões de dólares em receita total no ano passado, com o segmento de centros de dados a atingir um recorde de 16,6 mil milhões - um crescimento de 32% ano após ano. Estes são números sólidos. Os seus chips alimentam tudo, desde consolas de jogos até infraestruturas empresariais, e eles partilham entre dispositivos de formas que a maioria das pessoas nem percebe. Mas aqui é que fica interessante: a Wall Street não está preocupada com o negócio global da AMD. Eles estão preocupados com um cliente.

Esse cliente é a OpenAI. E sim, há um problema sério a surgir aí. A OpenAI comprometeu-se a comprar até 6 gigawatts de capacidade de computação GPU diretamente da AMD até 2030. Parece enorme, certo? O problema é que a OpenAI também se comprometeu a alugar 281 mil milhões de dólares em capacidade do Microsoft Azure e mais 300 mil milhões de dólares da Oracle. Com apenas cerca de 20 mil milhões de dólares em receita anualizada, eles não podem financiar todas essas obrigações sozinhos. Vão precisar de dinheiro de investidores sérios. Mas no último fim de semana, o jornal reportou que a Nvidia - um grande apoiador - está a recuar de um investimento planejado de 100 mil milhões de dólares. Isso é um problema para a OpenAI, e por extensão, um problema para as projeções de crescimento da AMD.

Durante a chamada de resultados, os analistas questionaram duramente a CEO da AMD, Lisa Su, sobre o acordo com a OpenAI. Ela tentou acalmar as coisas ao confirmar que a OpenAI receberá o primeiro lote de GPUs MI450 na segunda metade de 2026, conforme planeado. Essas novas chips devem oferecer 36 vezes mais desempenho do que a geração anterior quando empilhadas nos racks Helios da AMD. Mas aqui está o problema - não há garantia de que a OpenAI cumpra o restante do compromisso. Estamos a falar de 3 a 6 milhões de GPUs, no valor aproximado de 90 mil milhões de dólares. Isso não é algo que se possa simplesmente ignorar.

Agora, o caso otimista: Su disse aos investidores que a receita de centros de dados da AMD poderia crescer 60% ao ano nos próximos três a cinco anos, com hardware de IA a gerar dezenas de bilhões por ano a partir de 2027. Se isso acontecer, as ações da AMD podem estar baratas nos níveis atuais. A empresa claramente tem procura de múltiplos clientes além da OpenAI, então não dependem totalmente de um único negócio.

Mas aqui está a realidade da avaliação. A AMD está a negociar a um rácio P/E de 49,9 com base em 4,17 dólares de lucros ajustados por ação. Isso é na verdade mais alto do que o rácio P/E da Nvidia, que é de 43,5. A Nvidia já domina o mercado de hardware de IA com crescimento mais rápido e mais receita de centros de dados. Então, por que razão a AMD deveria negociar a um prémio? Não faz muito sentido, a menos que estejas a apostar forte na concretização daquela previsão de crescimento de 60%.

Minha opinião? Esta queda é real, mas a paciência pode ser mesmo a melhor estratégia agora. As ações da AMD parecem vulneráveis a uma queda adicional a curto prazo devido a essa avaliação elevada. Se estás a pensar em comprar, talvez encontres um melhor momento de entrada nas próximas semanas ou meses. A situação da OpenAI precisa de mais clareza, e o mercado de IA em geral ainda está nervoso. Espera por uma melhor oportunidade, em vez de tentares apanhar uma faca que ainda pode estar a cair.