Tenho vindo a analisar algumas dinâmicas interessantes de moedas que se desenrolaram nos últimos anos, e a história do USD/MXN vale realmente a pena revisitar. Houve um período louco em que o peso mexicano continuou a subir face ao dólar, apesar do dólar estar a esmagar quase tudo o resto. É bastante fascinante quando pensas nisso.

Então, aqui está o que aconteceu. No final de 2022, o peso já tinha valorizado cerca de 6,74% desde o início do ano face ao USD. Um dólar comprava cerca de 19,44 pesos em vez de 21,00 há um ano. O mais interessante é que isto acontecia enquanto o índice do dólar atingia máximos de 20 anos contra praticamente todas as outras moedas principais. O USD estava absolutamente dominante contra o euro, iene, libra, dólar canadiano—podes nomear. Mas o peso? Continuava a desafiar a tendência.

A razão principal era bastante simples. O banco central do México, Banco de México, tinha aumentado as taxas para 10%, o que era absolutamente enorme comparado com os 4% do Fed na altura. Essa diferença de 600 pontos base tornava o peso incrivelmente atrativo para operações de carry trade e investidores à procura de rendimento. Quando tens essa vantagem de taxa, o dinheiro entra. Simples assim.

Para além da história das taxas, havia o pano de fundo económico. A economia do México estava a aguentar-se razoavelmente bem, com expectativas de crescimento em torno de 2,1% para 2023, enquanto grandes previsores como o Goldman Sachs estavam a discutir abertamente riscos de recessão para os EUA. Essa divergência económica importa. Quando uma economia parece estável e a outra mostra sinais de aviso, o capital rotaciona.

A narrativa da inflação também mudou as coisas. Quando os dados de inflação nos EUA começaram a diminuir de 8,2% para 7,7%, isso desencadeou toda uma narrativa de "Fed menos hawkish". Isso provocou um ambiente de risco-on, onde os traders começaram a rotacionar de operações seguras em dólares para ativos com maior rendimento, como o peso mexicano. É aquele padrão clássico—quando as subidas de taxas param, os fluxos de refúgio seguro reverterem.

Ao olhar para o panorama de previsões do USD/MXN na altura, as previsões eram bastante variadas. Alguns serviços previam que o par se moveria para cerca de 19,25 nos próximos seis meses, enquanto outros eram mais pessimistas em relação ao peso, projetando 20,61. As previsões a longo prazo eram igualmente variadas, com alguns modelos a sugerir que o peso poderia até fortalecer-se mais.

O que tornou toda esta situação interessante foi o desconexão. O dólar devia estar imparável em 2022, mas este par simplesmente não cooperava. Isto destacou algo importante sobre o comércio de moedas—as tendências globais nem sempre se desenrolam de forma uniforme. Factores regionais, diferenças de taxas e divergências económicas podem criar bolsões de força que vão contra a narrativa mais ampla.

Se estiveste a acompanhar pares de moedas na altura, a previsão do USD/MXN era basicamente uma aposta em três coisas: se o Fed manteria uma postura hawkish, se a economia do México superaria a dos EUA, e se essa diferença de taxas se manteria. Uma configuração fundamental bastante simples, mas a execução foi tudo menos aborrecida de assistir.