Tenho estado a analisar algumas pesquisas de mercado mais antigas de há alguns anos, e há algo interessante sobre como a mudança para a computação em nuvem mudou fundamentalmente os gastos em software empresarial. O panorama das ações SaaS era bastante dinâmico em 2024, e olhar para o que aconteceu com três grandes players revela algo sobre para onde o mercado estava a caminhar.

A HubSpot era uma dessas empresas que todos tinham de olho. A plataforma estava a apresentar números sólidos - cerca de 617 milhões de dólares em receita trimestral com um crescimento de 23% ano a ano, e tinham ultrapassado 215.000 clientes globalmente. As suas ferramentas de IA estavam realmente a fazer a diferença nos resultados dos clientes também, com os utilizadores a reportar 129% mais leads e 36% mais negócios fechados num ano. Mas aqui está o ponto - quando as negociações de aquisição com a Alphabet fracassaram em meados de 2024, a ação sofreu uma forte queda apesar dos fundamentos parecerem razoáveis. Mesmo com essa queda de 17% desde o início do ano na altura, os analistas ainda viam um potencial de valorização de 40%. É esse tipo de desconexão que se vê quando o sentimento muda mais rápido do que a realidade dos lucros.

A Salesforce estava numa posição diferente. Como componente do Dow que serve a IBM, Toyota, Walmart e outros, tinha aquela estabilidade empresarial a seu favor. O seu primeiro trimestre mostrou uma receita de 9,1 mil milhões de dólares com um crescimento de 11%, e os lucros subiram 45% para 2,24 dólares por ação. Mantiveram a orientação para o ano inteiro em 37,7-38 mil milhões de dólares em receita. Mas falharam nas previsões de vendas, e o mercado puniu-os por isso - uma queda de 5% em 2024, mesmo tendo sido classificada como a principal fornecedora de CRM por onze anos consecutivos. A plataforma de IA Einstein e o seu novo Data Cloud Vector Database deveriam desbloquear crescimento, mas a paciência dos investidores estava a diminuir nesse nível de avaliação.

A Workday completava a conversa sobre ações SaaS de alto crescimento com um perfil de crescimento diferente. A receita subia 18,1% ano a ano, chegando a quase 2 mil milhões de dólares, e tinham acabado de adquirir a HiredScore para soluções de talento em IA, além de fazer parceria com o Google Cloud. Mas, novamente, a gestão orientou uma previsão de receita mais baixa para o ano inteiro, o que assustou o mercado. A empresa caiu 16% em 2024, apesar do impulso de inovação e do crescimento sólido do backlog. Todas estas três empresas enfrentavam a mesma pressão - o mercado queria ver não só crescimento, mas crescimento acelerado, e qualquer hesitação na orientação afetava fortemente as avaliações.

O que é impressionante ao olhar para trás é como as ações SaaS estavam a negociar a múltiplos tão elevados - HubSpot a 66,7x lucros futuros, Salesforce a 25,8x, Workday a 35,1x - e ainda assim o mercado estava a precificar um potencial de valorização significativo. Essa tensão entre as avaliações atuais e o potencial futuro definiu grande parte da conversa sobre SaaS em 2024. Esperava-se que o mercado global de SaaS atingisse 1,2 triliões de dólares até 2032, portanto a tese de longo prazo nunca esteve realmente em questão. Sempre foi uma questão de execução a curto prazo e se estas empresas poderiam entregar as taxas de crescimento que o mercado estava a precificar.