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Como interpretar o discurso de despedida de Powell?

Hoje de madrugada, o presidente do Federal Reserve, Powell, concluiu sua última coletiva de imprensa após uma reunião de política monetária.

O Comitê Federal de Mercado Aberto votou de forma rara e dividida, 8 a 4, decidindo manter a taxa de fundos federais entre 3,50% e 3,75%, após três cortes consecutivos no final do ano passado, sendo a terceira pausa consecutiva desde 2026.

As quatro abstenções foram as mais numerosas desde 1992, e alguns meios de comunicação apontaram que isso revelou uma divisão séria na decisão sobre continuar ou não sinalizando cortes futuros.

A divisão na votação é superficial; a mudança silenciosa na postura para uma postura mais hawkish é o que realmente importa. Entre as quatro abstenções, apenas o diretor Mester defendeu um corte de 25 pontos base, enquanto os outros três membros não rejeitaram a manutenção da taxa, mas sim a inclusão de uma linguagem no comunicado que sugerisse “ajustes adicionais”, indicando que futuros cortes poderiam ser maiores que aumentos.

Em outras palavras, a maioria dos opositores não acredita que a política atual seja apertada demais, mas teme que uma flexibilização precoce envie sinais equivocados ao mercado.

Após a reunião, Powell admitiu que houve debates acalorados dentro do comitê, “com um número crescente de membros apoiando uma postura mais neutra ou inclinada para a neutralidade, e talvez na próxima reunião considerem mudar a orientação atual de afrouxamento”. Isso indica que o foco da política do Fed está mudando de uma postura unidimensional de afrouxamento para uma gestão de riscos bidirecional.

A postura firme na hora da despedida está relacionada à crença na inflação e também à dignidade do sistema. Powell afirmou na coletiva que a política atual “é muito adequada para esperar”, justificando que o conflito no Oriente Médio elevou os preços de energia, e espera-se que a inflação medida pelo PCE em março atinja 3,5%, bem acima da meta de 2%.

Ele reafirmou seu compromisso de reduzir a inflação “nunca terminará, e será firme”, deixando claro que o corte de juros só ocorrerá após a redução dos choques de energia e tarifas.

Essa postura hawkish não é apenas uma resposta à realidade econômica, mas também um legado de Powell, que coloca o controle da inflação e a independência do sistema como prioridades.

Mais importante do que a política monetária, a mensagem é que Powell anunciou que, após deixar a presidência, não se aposentará, mas permanecerá como membro do conselho do Fed até o início de 2028.

Ele afirmou: “Eu planejava me aposentar, mas os últimos três meses me deixaram sem escolha”, e qualificou as ações legais de Trump contra o Fed como um ataque “sem precedentes”, alertando que interferências políticas podem levar a consequências catastróficas.

Ao permanecer no cargo, ele evitou que Trump obtivesse uma maioria dominante na diretoria de sete membros. Além disso, comprometeu-se a não atuar como um presidente sombra, deixando espaço suficiente para seu sucessor, Waller.

Quanto ao caminho de cortes futuros, a maior variável não é Powell, mas sim Waller, que acaba de ser aprovado pelo Comitê de Bancos do Senado como presidente nomeado.

Waller já declarou que não aceitará uma trajetória de juros pré-estabelecida, defendendo a redução do balanço e cortes de juros simultâneos, e se opõe a cortes precipitados sob pressão da Casa Branca.

O ponto central do gráfico de projeções (dot plot) indica apenas uma redução de juros ainda neste ano, com a primeira possível redução adiada para setembro ou até outubro.

Com o núcleo do PCE ainda próximo de 2,7% e os choques de energia persistindo, manter taxas elevadas por mais tempo deixou de ser um aviso para se tornar uma realidade. A porta para cortes de juros não está completamente fechada, mas o custo para abri-la pode ser muito maior do que o mercado previa anteriormente.