Ben Nadareski da Solstice sobre por que as instituições precisam de infraestrutura de criptomoedas, não apenas exposição a criptomoedas...

Q1. Que problema é que o Solstice realmente resolve para as instituições que as vias tradicionais de finanças e as stablecoins existentes não resolvem bem o suficiente?

O Solstice é efetivamente uma camada de rendimento. O problema que estamos a resolver corre em paralelo em dois lados.

As finanças tradicionais oferecem rendimento, mas bloqueiam o dinheiro. Estratégias de fundos de hedge resgatam trimestralmente no máximo, às vezes anualmente, às vezes nunca. As stablecoins resolvem liquidez, mas não produzem nada. Mantê-las é uma decisão de estacionamento. Colocá-las a trabalhar em empréstimos ou DeFi bloqueia-as novamente.

O YieldVault fecha ambas as lacunas de uma só vez. Os tokens que geram rendimento permanecem líquidos e compatíveis em mais de 50 integrações DeFi. A estratégia subjacente tem três anos de retornos auditados e um índice de Sharpe de 6,8. Esse retorno ajustado ao risco não existe nas finanças tradicionais.

O USX é o ativo de liquidação que ancorar o sistema. Totalmente colateralizado, notificado pelo MiCA, auditado, ativo em todas essas mesmas integrações DeFi.

O resultado principal para as instituições: a resistência ao dinheiro em caixa está a começar a chegar a zero. Capital que ganha rendimento e realiza pagamentos a partir do mesmo saldo é uma mudança estrutural na forma como a tesouraria corporativa opera. O resultado é simples, mas significativo: o capital já não precisa escolher entre trabalhar e mover-se. Para as instituições, isso é um passo para eliminar completamente a resistência ao dinheiro em caixa.

Q2. Quando uma instituição diz que quer usar cripto como infraestrutura, o que isso realmente significa na prática dentro de um fluxo de trabalho de tesouraria, fundo ou plataforma?

Acontece em dois passos. O primeiro passo é a motivação óbvia. As instituições querem captar a eficiência e as reduções de custo que as vias blockchain oferecem. Liquidação mais rápida, fluxos programáveis, menos intermediários entre dois registos. Isso por si só justifica o trabalho.

O segundo passo é onde as coisas ficam interessantes. Uma vez que o capital está na cadeia, pode ser produtivo sem precisar de abrir mão de liquidez. Um gestor de tesouraria pode colocar capital de trabalho numa posição que gere rendimento na segunda-feira e pagar a folha de pagamento na sexta-feira. Um fundo pode ganhar com o dinheiro ocioso entre decisões de investimento sem bloqueá-lo numa janela de resgate trimestral. A resistência ao dinheiro em caixa está a diminuir até chegar a zero. Essa é a parte que as instituições estão a começar a ficar entusiasmadas.

Q3. O Solstice separa o USX, a sua camada de liquidação, do YieldVault, o seu produto de rendimento. Por que foi importante essa separação?

Liquidação e rendimento têm perfis de risco, públicos e tratamentos regulatórios diferentes. Misturá-los cria risco de saída e obriga cada utilizador a tomar uma decisão de rendimento que não pediu.

O USX é neutro, totalmente colateralizado e útil como liquidação, colateral ou um bloco de construção. É por isso que mais de 30 protocolos o integraram. O YieldVault fica por cima. Os produtos de rendimento são LSTs. Ganham enquanto estão numa carteira, movem-se pelo DeFi e resgatam sob demanda. Uma instituição pode manter o token que gera rendimento, colocá-lo como colateral noutro lado e desfazer-se dele quando precisar de liquidar.

A separação também importa para clareza regulatória. Um ativo digital colateralizado e um produto de rendimento estruturado enfrentam revisões diferentes. Mantê-los distintos mantém ambos limpos.

Q4. O USX é descrito como uma stablecoin sintética e o YieldVault é construído em torno de estratégias delta-neutras. O que é que essa arquitetura permite fazer que um modelo de stablecoin mais padrão não permite?

O USX é um ativo digital sobrecolateralizado. Verificável na cadeia. Uma prova de solvência ao vivo está disponível através do nosso painel responsável. Dá aos nossos utilizadores a capacidade de liquidar com um ativo que é 1:1 com o USD.

O YieldVault é a camada que faz o trabalho. Os produtos de rendimento são tokens de staking líquidos. Ganham enquanto estão na sua carteira. Movem-se pelo DeFi. Resgatam sob demanda. A nossa estratégia eUSX é delta-neutra com três anos de retornos auditados e um índice de Sharpe de 6,8. Os fundos de hedge tradicionais celebram atingir um Sharpe de 2.

Essa combinação não existe atualmente em mais lado nenhum. Os fundos de hedge oferecem retornos ajustados ao risco ao custo de janelas de resgate trimestrais e capital bloqueado. As stablecoins oferecem liquidez, mas não produzem nada por si só. O YieldVault fica entre eles. Líquido e produtivo no mesmo instrumento, compatível em todo o DeFi, com um motor subjacente a operar com disciplina de fundo de hedge.

Q5. Grande parte da conversa sobre cripto institucional ainda soa como “instituições a comprar cripto”. Por que acha que essa moldura está desatualizada? E o que é que as instituições estão realmente a tentar operacionalizar?

Essa era a conversa de 2017-2021. Devemos a nossa tesouraria alocar 1% em BTC? Devem as dotações acrescentar uma posição em ETH? É o cripto como classe de ativos real?

Agora, a conversa de 2024-2026 é diferente. As instituições usam vias na cadeia para liquidação, rendimento de tesouraria e crédito tokenizado. A ação mudou de alocação para operações.

O que estão a operacionalizar é uma tesouraria de resistência zero: capital que ganha rendimento enquanto permanece líquido, liquidação que se realiza em segundos, produtos de rendimento que não bloqueiam o saldo por um trimestre.

A Stripe adquiriu a Bridge por 1,1 mil milhões de dólares. A BlackRock lançou a BUIDL. Os bancos estão a emitir as suas próprias stablecoins. A lei GENIUS é lei e a lei CLARITY está quase a seguir. A conversa passou de “devemos alocar” para “como é que gerimos as nossas operações através disto”.

Q6. O rendimento é fácil de promover e difícil de operacionalizar. O que torna o rendimento institucional suficientemente confiável para estar dentro de fluxos de trabalho reais?

Um comité de risco pode aprovar quando vê cinco coisas juntas. Histórico auditado. NAV independente. Auditorias de contratos inteligentes de uma firma de topo. Custódia segregada numa entidade regulada. Prova de solvência ao vivo.

O Solstice tem as cinco. Três anos de retornos mensais, zero meses negativos, índice de Sharpe de 6,8, perda máxima diária de -0,14%. A NAV Consulting gere NAV independente e relatórios. A Halborn auditou três vezes, juntamente com SEP2. A Ceffu e Copper mantêm a custódia. O painel de colateralização atualiza-se na cadeia.

O índice de Sharpe de 6,8 é o número que faz o comité de risco inclinar-se para a frente. A infraestrutura, tanto legal como técnica, que o suporta é o que lhes permite confiar nesse número.

Q7. Qual é o ponto mais comum de fricção quando uma instituição tenta ligar-se à infraestrutura de cripto pela primeira vez?

A integração de custódia ocupa o primeiro lugar. A maioria das instituições tem um custodiante preferido e um fluxo de trabalho construído à sua volta. Qualquer coisa que peça para mudarem isso leva semanas de revisão interna. Resolver as integrações com Ceffu e Copper eliminou diretamente esse passo para muitos dos nossos alocadores.

A formação em conformidade ocupa o segundo lugar. As equipas de risco precisam de que o risco de contratos inteligentes, oráculos e pressupostos de liquidação sejam traduzidos numa linguagem que mapeie o que já acompanham. Passámos ciclos sérios a escrever memorandos para equipas de conformidade.

A integração de contabilidade ocupa o terceiro lugar. Valor de mercado de um token que gera rendimento, cadência de relatórios NAV, mecânica de resgate. É resolvível, mas cada onboarding enfrenta isso.

Q8. Onde encaixam os RWA na tese mais ampla do Solstice?

O objetivo principal é trazer fontes de rendimento fora da cadeia para dentro da cadeia, para que utilizadores e equipas possam integrá-las e colocar capital a trabalhar.

O eUSX é o RWA que temos ativo hoje. A estratégia delta-neutra vive fora da cadeia. Captura de taxas de financiamento, trades de basis, provisão de liquidez hedgeada. Tokenizámos isso num token que gera rendimento para que possa mover-se pelo DeFi. Três anos de retornos auditados, índice de Sharpe de 6,8, meses negativos zero. Às vezes, as pessoas classificam o eUSX como um produto nativo de cripto, mas a estratégia em si é fora da cadeia. É um RWA no sentido literal.

O strcUSX é o próximo. Estamos a trazer a ação preferencial perpétua STRC da Strategy Inc. para a cadeia. Listada na NASDAQ, dividendos mensais, distribuídos diariamente para a vault do strcUSX. Cerca de 11,5% de rendimento anual de crédito corporativo real. Em breve.

Depois, o pipeline continua. T-bills, crédito privado, mais crédito estruturado. Também estamos a tokenizar rendimento de emissores terceiros e a encaminhá-lo pelo ecossistema DeFi do Solana para que outras equipas possam aceder a rendimento que antes não conseguiam.

A tese funciona na direção oposta também. Parcerias YaaS colocam o rendimento do Solstice dentro dos canais que as instituições já usam: cartões, plataformas de pagamento, fintechs, produtos de custódia. Os utilizadores finais ganham rendimento dentro da marca em que já confiam.

O quadro mais amplo: carteiras institucionais querem diversificação através de fluxos de rendimento não correlacionados. Rendimento nativo de cripto de taxas de financiamento é uma fonte. Crédito corporativo, T-bills e crédito privado são outras fontes. As vias na cadeia podem fornecer tudo isso sem forçar os investidores a saírem dos seus fluxos de trabalho existentes.

Q9. O que significa “de grau institucional” para si num produto, não apenas numa marca?

Em termos de produto, significa que uma equipa de risco pode aprová-lo sem exceções. Portanto, isso requer:

NAV independente (NAV Consulting)

Auditorias de contratos inteligentes de topo, recorrentes (Halborn, SEP2)

Custódia regulada (Ceffu, Copper)

Governança multisig com timelock (Squads 3/5, 24 horas)

Prova de solvência ao vivo

Minte direto com KYC, ao nível institucional

Um histórico que sobreviveu a múltiplos ciclos

Boa marca é o que ganha um reconhecimento num pitch deck. Grau de produto é o que ganha aprovação de conformidade após leitura completa da documentação.

Q10. Já passou tempo tanto nos mercados de cripto como nas finanças tradicionais. Que lição dessa interseção moldou mais o Solstice?

A lição: as instituições querem finanças familiares a correr em vias melhores. As equipas que perceberam isso cedo integraram conformidade na fundação e avançaram.

Uma segunda lição está por baixo dessa. Os CFOs preocupam-se mais com a resistência ao dinheiro em caixa do que com os títulos de APY. Capital que ganha rendimento e permanece líquido muda o que um CFO pode fazer com um balanço. Essa é a funcionalidade que atrai o dinheiro institucional.

O Solstice fez a infraestrutura aborrecida primeiro: notificação MiCA, custódia Ceffu e Copper, três auditorias da Halborn antes de escalar. Esse trabalho compensou no momento em que as instituições começaram a aparecer.

Q11. Se o Solstice tiver sucesso, que mudanças na forma como as instituições usam stablecoins e rendimento tokenizado dia a dia?

A tesouraria efetivamente deixaria de estar ociosa. Tokens que geram rendimento tornam-se colaterais produtivos que ainda se movem. Os CFOs deixam de escolher entre ganhar rendimento e manter liquidez. Fintechs incorporam rendimento via YaaS sem precisar de gerir a sua própria mesa de negociação.

A mudança maior: a resistência ao dinheiro em caixa deixa de ser uma característica permanente dos balanços corporativos. Capital ganha na segunda-feira e realiza pagamentos na sexta-feira a partir do mesmo saldo. Os CFOs deixam de perguntar “devemos manter estes” e começam a perguntar “qual produto de rendimento se ajusta à nossa tolerância ao risco e que integrações DeFi queremos disponíveis”.

Q12. Olhando para o futuro, o que tem de acontecer para que a infraestrutura de stablecoin se torne uma camada padrão para as instituições, em vez de uma ferramenta de nicho?

Olhando para o futuro, a infraestrutura de stablecoin não se torna a camada padrão para as instituições através de hype ou adoção incremental. Acontece quando algumas condições fundamentais se consolidam silenciosamente e tornam a mudança quase inevitável.

Primeiro, a clareza regulatória precisa de estabelecer uma base firme. Nos EUA, medidas como a lei GENIUS que abordam reservas e custódia, juntamente com a lei Clarity sobre estrutura de mercado, começam a estabelecer esse piso legal. Uma vez que isso exista, as instituições deixam de navegar na ambiguidade, operando dentro de parâmetros definidos.

Segundo, os padrões de transparência têm de evoluir de vantagens competitivas para expectativas básicas. Auditabilidade, prova de solvência em tempo real, NAV verificado por terceiros e auditorias recorrentes deixam de ser sinais de qualidade e passam a ser o custo de entrada. A infraestrutura precisa de ser inerentemente inspecionável.

Terceiro, a integração deve amadurecer: Custódia e contabilidade não podem permanecer exercícios feitos à medida… Quando grandes custodiante e sistemas de reporte financeiro oferecem suporte nativo, a integração passa de um projeto técnico para um processo padrão. É aí que a escala se torna viável.

Por fim, e talvez mais importante, as instituições precisam de precedentes visíveis. Quando alguns players credíveis operacionalizam abertamente esses sistemas, como a DeFi Development Corp a mover fluxos de tesouraria na cadeia via plataformas como YieldVault, transforma-se a teoria em manual de operações. Outros seguem não por curiosidade, mas porque o caminho foi des-riscoado.

Quando esses elementos convergem, as stablecoins deixam de ser percebidas como uma ferramenta alternativa e passam a ser infraestrutura incorporada. Nesse momento, uma das ineficiências mais antigas das finanças corporativas, o dinheiro ocioso, começa a desaparecer. A noção de “resistência ao dinheiro em caixa” passa a parecer menos uma realidade estrutural e mais uma relíquia.