Tenho observado alguns movimentos interessantes nas ações da Argentina recentemente, e o Banco Macro tem chamado minha atenção. A ação tem subido bastante — mais 36% só no último mês. O tipo de movimento que faz você se perguntar se ainda há espaço para subir ou se já estamos no pico da euforia.

Mas, na verdade, acho que há um caso legítimo para esta ação. A Argentina tem sido descartada por muitos investidores, mas é exatamente aí que costumo encontrar as melhores oportunidades. A região sempre foi a outsider nas finanças globais, e o Banco Macro, especificamente, tem fundamentos sólidos que valem a pena explorar.

O banco existe desde 1985, começou como uma instituição financeira não bancária e mudou drasticamente para o banco de varejo em 1994. Hoje é um dos principais bancos da Argentina, com mais de 500 agências. Propriedade familiar — as famílias Brito e Carballo controlam cerca de 40,5% — o que algumas pessoas veem como um sinal de alerta, mas eu vejo de forma diferente. Você não vê isso tanto em grandes bancos dos EUA atualmente, e na América Latina muitas vezes isso significa pensar a longo prazo, ao invés de extração de curto prazo.

Agora, aqui é que fica interessante. A Argentina passou por momentos difíceis economicamente. A recessão foi forte, o PIB encolheu 1,4% no segundo trimestre de 2024. O presidente Milei entrou e basicamente fez uma terapia de choque fiscal — cortou o déficit, congelou pensões, reduziu gastos públicos, demitiu 30.000 funcionários públicos. Coisa brutal. Mas, na verdade, isso está funcionando na inflação — caiu de 26% ao mês em dezembro para 4% agora. Em base anualizada, ainda está acima de 250%, mas a direção é o que importa.

O que estou acompanhando é a carteira de empréstimos. Os empréstimos ao setor privado aumentaram 15% trimestre a trimestre no segundo trimestre de 2024, e os empréstimos hipotecários e pessoais mostraram crescimento mês a mês. Isso indica que a economia pode estar realmente tocando o fundo. O banco está gerenciando uma margem líquida de juros de 21,7%, e as provisões para perdas de empréstimos estão, na verdade, em tendência de queda. Os empréstimos inadimplentes estão em 1,23% do total — razoável considerando o que o país passou.

Os depósitos também estão sólidos. O banco cresceu os depósitos 13% trimestre a trimestre e mantém cerca de 8,1% de participação de mercado em depósitos do setor privado. Quando você vê crescimento de depósitos em um ambiente de crise, geralmente significa que as pessoas estão começando a recuperar a confiança.

Olha, as ações da Argentina não são para os avessos ao risco. A economia ainda não saiu do perigo. Mas, especificamente, o Banco Macro tem escala, posição de mercado e fundamentos que sugerem que, se a recuperação da Argentina continuar, esse banco pode se beneficiar bastante. A configuração técnica tem sido forte, e os fundamentos estão melhorando. Vale a pena ficar de olho se você busca valor em mercados negligenciados.