Acabei de perceber algo interessante nas últimas declarações 13F. Warren Buffett concluiu seu último trimestre como CEO da Berkshire Hathaway antes de se aposentar em 31 de dezembro, e os movimentos que fez são bastante reveladores sobre como ele está pensando nas avaliações neste momento.

Primeiro, a grande história: o cara entrou em modo de venda total nas participações de grande capitalização. Estamos falando de 7,7 milhões de ações da Amazon, 10,3 milhões de ações da Apple, e uma posição massiva de 50,7 milhões de ações do Bank of America sendo reduzida. Isso representa uma redução de 77% na participação na Amazon, uma diminuição de 75% na Apple desde meados de 2023, e uma redução de 50% no BofA desde meados de 2024. Honestamente, é um tipo de movimento que faz você pensar no que ele está vendo no mercado.

A história da avaliação aqui é bastante clara se você olhar para os números. Quando Warren Buffett comprou Apple pela primeira vez no primeiro trimestre de 2016, ela estava sendo negociada a um P/E na faixa baixa a média de 12. Agora, olhando para trás, você vê um P/E dos últimos 12 meses de 33. Essa é uma mudança enorme. Bank of America conta uma história semelhante—em 2011, quando a Berkshire investiu 5 bilhões de dólares, o BAC negociava com um desconto de 62% em relação ao valor contábil. Hoje, está com um prêmio de 37%. A Amazon sempre foi cara pelos métricos tradicionais, mas nem ela escapou da pressão de venda.

Mas aqui é onde fica interessante. Apesar de toda essa venda, Warren Buffett saiu com um grande movimento ao adquirir mais de 5 milhões de ações do The New York Times por cerca de 352 milhões de dólares. Essa é uma posição totalmente nova, o que é notável porque ele não tem feito apostas novas de impacto ultimamente.

A jogada do New York Times faz sentido se você entender como Warren pensa. Ele sempre foi atraído por marcas de consumo com qualidades de verdadeiro fosso competitivo, e o NYT tem isso. A base de assinantes digitais continua crescendo—12,78 milhões até o final do ano—e o poder de precificação é real. A publicidade digital está crescendo em dígitos duplos. É uma máquina de dinheiro que realmente funciona.

Agora, o que salta aos olhos é a avaliação. Warren Buffett pagou um P/E futuro de 24 pelo The New York Times, o que é bastante agressivo para alguém conhecido por esperar pelo preço perfeito. Isso diz algo sobre como ele vê a oportunidade.

A lição mais ampla do último trimestre de Warren Buffett é clara: as ações de tecnologia e financeiras de grande capitalização ficaram caras demais para o seu gosto, mas ele ainda vê valor em negócios de qualidade com vantagens competitivas reais e forte geração de caixa. Se isso é premonitório ou apenas cauteloso, só o tempo dirá, mas certamente vale a pena prestar atenção em como o mercado reage a esses movimentos.