Gigantes da tecnologia apresentam resultados financeiros, Google sobe bastante, Meta cai significativamente

Ontem à noite, após a abertura do mercado de ações dos EUA, quatro gigantes do mercado de ações americano — Microsoft, Google, Meta e Amazon — divulgaram simultaneamente seus relatórios financeiros do último trimestre. Este foi o primeiro trimestre em que o Mag 7 quase coincidiu na divulgação, e o mercado estava preparado para aceitar quatro relatórios de “todos dizem que estão bons”. As receitas e EPS também superaram todas as expectativas dos analistas. Mas a reação do mercado os dividiu claramente em dois grupos, com o Google subindo 7,24%, a Amazon subindo cerca de 1,3%, enquanto Microsoft e Meta caíram aproximadamente 2,4% e 6,6%, respectivamente.

As quatro empresas têm um valor de mercado combinado de cerca de 12 trilhões de dólares, representando mais de um quarto do peso do S&P 500. Quando os quatro relatórios foram publicados na mesma noite, o mercado deveria ter sido forçado a fazer uma avaliação de uma variável comum. O resultado, no entanto, não foi uma direção unificada, mas uma clara diferenciação em dois grupos, com base no “progresso de conversão”.

“Superar as expectativas” já não vale tanto

As receitas das quatro empresas tiveram um aumento concentrado entre 1,5% e 2,7%. Google com receita de 109,9 bilhões de dólares, superando a expectativa em 2,71%. Amazon com 181,5 bilhões de dólares, superando em 2,37%. Microsoft com 82,9 bilhões de dólares, superando em 1,84%. Meta com 56,3 bilhões de dólares, superando em 1,48%. Estas não são quatro demonstrações financeiras “apenas dentro do esperado”, mas quatro relatórios bem equilibrados e positivos.

O EPS parece ainda mais impressionante. EPS GAAP do Google de 5,11 dólares, superando a expectativa em 91%. EPS da Amazon de 2,78 dólares, superando em 70%. EPS GAAP da Meta de 10,44 dólares. EPS ajustado da Microsoft de 4,27 dólares, superando em cerca de 5%. Mas o EPS não pode ser comparado diretamente na horizontal. Os números do Google incluem uma distorção de 36,9 bilhões de dólares em ganhos não realizados de participações, Meta inclui um crédito fiscal único de 8 bilhões de dólares, e o alto superávit da Amazon deve-se principalmente a uma estimativa conservadora dos analistas sobre a melhora na margem de lucro da AWS. Portanto, neste gráfico, usamos a superação de receita para medir o “superar as expectativas”, a fim de colocar as quatro empresas na mesma régua.

Algo estranho acontece nesta régua. A Amazon ocupa o segundo lugar em superávit, com uma alta pós-mercado de apenas 1,3%. O Google, em terceiro lugar na superação, teve o maior aumento pós-mercado de 7,24%. Meta, com o menor superávit, também caiu mais forte. Não há uma lógica simples de “quanto maior o superávit, maior a alta”.

Ou seja, essa noite o mercado não estava negociando o desempenho do trimestre atual, mas sim as duas próximas demonstrações financeiras.

Capex recorde de 710 bilhões de dólares

A orientação de capital para 2026, todas as quatro empresas estão aumentando seus investimentos.

Na teleconferência, a Microsoft fixou o capex para 2026 em 190 bilhões de dólares. A CFO Amy Hood explicou que cerca de 25 bilhões de dólares vêm do aumento de custos devido ao preço elevado de memória. Anteriormente, a expectativa consensual da Visible Alpha era de 154,6 bilhões de dólares. Em uma noite, a Microsoft aumentou sua previsão de gastos em 35,4 bilhões de dólares.

Meta ajustou sua faixa de capex anual de 115 a 135 bilhões de dólares para 125 a 145 bilhões, elevando toda a faixa em 10 bilhões. A CFO atribuiu o aumento ao “crescimento nos preços dos componentes” e à preparação para a capacidade futura. O mesmo relatório também revelou uma queda na média de usuários ativos diários (DAU). Juntos, esses fatores indicam uma combinação de “gastar mais agora, mas com um impulso de crescimento enfraquecendo”.

A Google ajustou sua faixa de 175 a 185 bilhões de dólares para 180 a 190 bilhões, elevando em 5 bilhões de dólares. É a maior moderação entre as quatro. A CFO também anunciou que o capex de 2027 continuará a “crescer significativamente”.

A Amazon manteve sua orientação de 200 bilhões de dólares, dada em fevereiro. Mas o capex do primeiro trimestre já atingiu 44,2 bilhões de dólares, um aumento de 77% em relação ao ano anterior. Se continuar nesse ritmo, provavelmente ultrapassará o limite da orientação anual. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa livre TTM caiu de 25,9 bilhões de dólares no ano passado para 1,2 bilhões, uma redução de 95%.

Somando o ponto médio do capex de 2026 das quatro empresas, chega-se a 710 bilhões de dólares. Este valor é excepcional na história de cada uma delas.

Em 2022, o capex total dessas quatro empresas foi de aproximadamente 150 bilhões de dólares, permanecendo praticamente estável em 2023, e só em 2024 saltou para 215 bilhões. Entre 2022 e 2024, elas gastaram juntas cerca de 65 bilhões de dólares adicionais. 2024 marca o verdadeiro ponto de inflexão. A partir deste ano, cada uma delas vem aumentando seus investimentos ano após ano. A estimativa para 2025 é de aproximadamente 355 bilhões de dólares, quase o dobro de 2024. E, em 2026, chega a 710 bilhões.

Essa variação é maior do que qualquer outra anterior. O aumento de um ano para o outro entre 2025 e 2026 é de 355 bilhões de dólares, o que equivale a criar uma despesa equivalente a um ano inteiro de gastos de 2025. Em quatro anos, o capex passou de “cada empresa construindo alguns data centers por ano” para “quatro empresas construindo o equivalente a um país inteiro por ano”.

Essa tabela está remodelando toda a cadeia de suprimentos e demanda. Quando a Microsoft ajustou seu capex, destacou especialmente que 25 bilhões de dólares vêm do “impacto do aumento nos preços de memória”, e a Meta também mencionou o aumento nos custos dos componentes. Os números de capex estão crescendo, mas uma parte significativa está sendo retirada da cadeia de computação upstream, com HBM, encapsulamentos CoWoS, energia, terras, transformadores, todos em alta. Com o mesmo investimento de 10 bilhões de dólares, em 2026 será possível comprar menos capacidade de computação do que em 2024.

O que fizeram de certo nas duas empresas que mais aumentaram?

As quatro empresas gastaram o mesmo volume de capex, mas apenas Google e Amazon apresentaram neste trimestre evidências de que o “dinheiro já começou a se transformar em resultados”.

A receita do Google Cloud neste trimestre foi de 20 bilhões de dólares, com crescimento de 63% ano a ano, colocando o Google Cloud pela primeira vez próximo ao tamanho do AWS e Azure. O lucro operacional saltou de 2,2 bilhões de dólares no mesmo período do ano passado para 6,6 bilhões, triplicando. O backlog de contratos não executados quase dobrou para 4,6 trilhões de dólares, aumentando a visibilidade de receita futura de forma significativa.

Ao mesmo tempo, o MAU pago do Gemini Enterprise cresceu 40% em relação ao trimestre anterior, e o total de assinaturas pagas da empresa atingiu 350 milhões, com a “IA roubando tráfego de buscas” sendo a maior lógica de pessimismo do ano, temporariamente interrompida por este relatório.

A Amazon elevou seu AWS a um novo pico de 15 trimestres. A receita do AWS neste trimestre foi de 37,6 bilhões de dólares, com crescimento de 28% ano a ano, superando a expectativa de 26%. O lucro operacional do AWS foi de 14,2 bilhões de dólares, superando a previsão do StreetAccount em 10%. A receita de publicidade, de 17,2 bilhões de dólares, cresceu 24% e também superou as expectativas. O aceleramento dessas duas áreas de alta margem é fundamental para que o mercado tolere temporariamente o ritmo de 200 bilhões de dólares de capex da Amazon.

Em comparação com Microsoft e Meta. A Azure da Microsoft cresceu entre 39% e 40% (considerando câmbio constante), o que é positivo, mas a CFO Amy Hood disse diretamente aos investidores que a oferta de capacidade de Azure continuará a ser apertada até o final do ano fiscal de 2026, ou seja, até junho de 2026. A demanda dos clientes continua à frente da oferta, com gargalos na velocidade de construção de GPUs e data centers. A Microsoft ainda precisará esperar alguns trimestres para converter seu capex em receita faturável do Azure.

O desempenho da Meta é bom, mas o aumento geral na faixa de capex, combinado com a queda na média de usuários ativos diários, mostra ao mercado uma combinação de “gastar mais agora, mas com o impulso de crescimento enfraquecendo”. Essa é a pior reação do mercado entre as quatro.

Os relatórios financeiros divulgados na mesma noite deixaram claro que a capacidade de superar as expectativas já está excessiva, e o mercado começou a agrupar as quatro empresas com base no “progresso de conversão”. Quem consegue transformar capex em receita ou lucro na mesma fase é recompensado. Quem só consegue mostrar maiores despesas é punido.

Clique para conhecer as oportunidades na equipe do BlockBeats

Participe do grupo oficial do BlockBeats:

Grupo de assinatura no Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grupo de discussão no Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia