Última ata do FOMC de Powell: continuação na posição de diretor, divisão interna do Federal Reserve sem precedentes

29 de abril (horário de Pequim, madrugada de 30 de abril), Powell presidiu sua última reunião do FOMC e coletiva de imprensa como presidente do Federal Reserve. A taxa de juros permaneceu na faixa de 3,5% a 3,75%, com 4 votos de discordância. Esta é a primeira vez desde outubro de 1992 que uma única reunião do Fed apresenta esse número de discordâncias.

A reunião de duas horas abordou a decisão de taxa de juros, avaliação da inflação, declarações de independência, nomeações de pessoal e um resumo do mandato de oito anos. Este artigo organiza os principais posicionamentos de Powell em seu discurso de abertura e na sessão de perguntas e respostas.

Sobre a decisão de taxa de juros desta vez

O FOMC decidiu manter a faixa-alvo da taxa de fundos federais em 3,5% a 3,75%, sendo a terceira pausa consecutiva até 2026. Powell afirmou em seu discurso de abertura que, desde o quarto trimestre do ano passado, o comitê já cortou a taxa em 75 pontos base, e a postura de política atual é considerada suficiente para sustentar a dupla missão, ou seja, o máximo de emprego e a meta de inflação de 2%.

Porém, o verdadeiro destaque desta reunião não está na própria taxa, mas nas 4 discordâncias. É o maior número de discordâncias em uma única reunião do FOMC desde outubro de 1992. Powell confirmou na sessão de perguntas que 3 votos foram contra a declaração, não contra a decisão de taxa em si. Três membros acham que a expressão de “inclinação acomodativa” (easing bias) não deve mais ser mantida, devendo ser substituída por uma postura neutra, ou seja, com possibilidades iguais de aumento ou redução de juros. Esses três discordantes concordaram em manter a taxa atual, divergindo apenas na redação da declaração.

Powell admitiu que o número de membros apoiando a mudança na linguagem aumentou significativamente desde a reunião de março, e que essa discussão é “totalmente razoável”. Contudo, ele pessoalmente ainda é contra alterar as diretrizes nesta reunião, argumentando que não há necessidade de tomar uma decisão apressada agora, pois nos próximos 30 a 60 dias ou até na próxima reunião, a situação pode mudar significativamente. A próxima reunião do FOMC será nos dias 16 e 17 de junho, que será a primeira sob a presidência de Waller, e a questão de manter ou remover a expressão de “inclinação acomodativa” será quase certamente decidida pelo novo presidente.

Sobre a taxa neutra, Powell avalia que o nível atual de juros já está próximo do limite superior da faixa neutra. Ele acredita que a taxa neutra está entre 3% e 4%, atualmente um pouco acima de 3,5%, na parte alta de sua estimativa de razoabilidade. Isso indica que a política não é mais claramente restritiva, podendo estar ligeiramente apertada ou neutra, com espaço para subir ou descer. A interpretação do mercado sobre a função de resposta do Fed é basicamente consistente com essa declaração.

Sobre a avaliação da inflação

Powell afirmou em seu discurso de abertura que, em março, o índice PCE geral aumentou 3,5% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento significativo dos preços do petróleo impulsionado pelo conflito no Oriente Médio; excluindo alimentos e energia, o núcleo PCE subiu 3,2%, e Powell acredita que isso reflete em grande parte o impacto das tarifas nos preços dos bens. Os indicadores de expectativas de inflação de curto prazo aumentaram neste ano, principalmente devido à alta dos preços do petróleo; contudo, a maioria dos indicadores de expectativas de longo prazo ainda está alinhada com a meta de 2%.

Ao descrever a situação da inflação, Powell usou uma expressão pouco comum: “desregulada” (misbehaving). Ele mencionou várias vezes que, embora a inflação núcleo seja pequena, ela está se movendo na direção errada, uma avaliação que voltou a repetir nesta reunião.

O preço do petróleo foi uma variável frequentemente mencionada nesta reunião. Um jornalista comentou que o Brent já se aproxima de 120 dólares por barril. Powell disse que o Fed costuma olhar além de choques temporários de energia, pois os preços do petróleo tendem a reverter, e a política monetária é influenciada por atrasos longos e variáveis, portanto, não é necessário reagir imediatamente. Mas, dado que a inflação tem se mantido acima de 2% nos últimos anos e o Fed já percebeu o impacto das tarifas, sua tolerância para “perceber” choques energéticos diminuiu. Powell afirmou que só considerará cortar juros após a queda dos preços do petróleo e avanços nas tarifas. Variáveis como o fechamento do estreito de Bering ou sua duração são imprevisíveis.

Essa cautela é sustentada por um quadro histórico. Powell disse que a economia dos EUA passou por quatro choques de oferta: pandemia, conflito Rússia-Ucrânia, tarifas e crise no Irã. Cada um desses choques tem potencial de elevar simultaneamente a inflação e o desemprego, tornando difícil para o banco central saber o que fazer. Essa é a explicação fundamental de Powell para o dilema atual de política, e o núcleo do seu entendimento sobre as divisões no comitê.

Sobre o estado geral da economia

A avaliação de Powell sobre a economia americana atual é resumida em uma frase. Apesar de todos esses golpes, ela é extremamente resistente. Ele afirmou que ela é “praticamente bastante resistente”.

O suporte principal vem de duas áreas. Primeiro, o consumo dos consumidores permanece forte, com dados recentes positivos, vendas no varejo, dados de cartões de crédito e dados bancários continuam sólidos. Segundo, o investimento empresarial também persiste, especialmente na construção de centros de dados. Powell destacou a demanda quase ilimitada por centros de dados nos EUA, com grande fluxo de capital nesse setor, e acredita que essa tendência continuará. Powell acredita que um indicador melhor de dinamismo econômico é o quantidade de compras finais privadas domésticas (PDFP), que até supera a taxa de crescimento do PIB, indicando que a economia cresce a uma taxa de 2% ou mais.

Por outro lado, a taxa de desemprego de 4,3% esconde fenômenos menos confortáveis. Powell admitiu que, do ponto de vista dos buscadores de emprego, esse número não necessariamente representa um mercado de trabalho saudável. As taxas de demissão e contratação estão muito baixas, sem criação líquida de empregos. O mercado de trabalho está em um equilíbrio “inusitado e desconfortável”. Pessoas sem emprego, a menos que alguém se demita, têm dificuldade de entrar no mercado. Outros indicadores, como vagas de emprego, demissões, contratações e crescimento nominal de salários, não mostraram mudanças significativas nos últimos meses.

Sobre o impacto do conflito com o Irã em outros setores da economia, Powell acredita que ainda não há sinais claros. Ele reconhece que, se os preços da gasolina subirem drasticamente, isso pode tirar dinheiro das carteiras das pessoas, afetando o consumo de outros bens, mas até agora não há evidências dessa transmissão. Ele destacou que os EUA, diferentemente da Europa Ocidental ou Ásia, são um país exportador líquido de petróleo e sua economia não é tão dependente de energia quanto na década de 70, portanto, o impacto do conflito na economia americana é relativamente pequeno, com importações representando apenas 10% do PIB.

Sobre a independência do Fed

Este foi o tema mais importante de toda a coletiva, e Powell reforçou isso várias vezes em seu discurso de abertura e na sessão de perguntas.

A principal preocupação de Powell é com a cadeia de ataques legais ao Fed. Ele afirmou que sua maior preocupação é com uma série de ações legais que ameaçam a capacidade do Fed de conduzir a política monetária sem influência política. Ele acredita que as ações legais tomadas pelo governo atual são sem precedentes na história de 113 anos do Fed. Powell diferenciou críticas verbais de oficiais eleitos e ações legais. Ele disse que críticas verbais não são problema, mas ações legais representam uma ameaça contínua, e há mais dessas ações em andamento.

Ao falar sobre a base da independência, Powell afirmou que ela depende “em grande parte da lei”, mas também reconheceu que o Fed precisa recorrer ao judiciário para defender sua autonomia, e que, embora haja avanços, a luta ainda não acabou. Ele destacou que a independência também é sustentada por uma série de costumes, e pelas fronteiras entre o Fed, o governo e o Tesouro, que precisam ser respeitadas. Cada administração tenta influenciar as ferramentas do Fed para outros fins, o que poderia comprometer sua independência, mas Powell afirmou que o Fed resistiu bem a isso.

Sobre o discurso de Waller, que defende a possibilidade de demitir presidentes de bancos centrais, Powell foi enfático: a coletiva foi a ocasião mais importante para reforçar que ele é contra. Powell disse que, se cada governo tentar intervir e fazer isso, a independência do Fed estará ameaçada, e o Fed se tornará apenas mais um órgão do gabinete. Ele deixou claro que não apoiará tal coisa.

Quando questionado se a independência atual é igual à de quando assumiu, Powell admitiu que ela está em risco. Ele deseja que o Fed retome o respeito à lei e aos costumes, e que continue a tomar decisões baseadas em análises rigorosas, não em política. Ele também reconhece que há preocupações de que esses problemas possam persistir, o que será um desafio.

Sobre sua permanência como diretor

No final de seu discurso de abertura, Powell anunciou a notícia mais importante da reunião: após deixar a presidência em 15 de maio, continuará como diretor do Fed, por um período “indeterminado”. Ele manterá um perfil discreto enquanto for diretor.

A razão principal para permanecer é a ameaça à independência mencionada acima. Powell disse que planejava se aposentar, mas os acontecimentos dos últimos três meses o forçaram a ficar até que esses problemas sejam resolvidos. Especificamente, embora o Departamento de Justiça tenha arquivado o caso na semana passada, a declaração de arquivamento inclui uma frase: “se necessário, ela não hesitará em reiniciar a investigação”. O Departamento de Justiça também ofereceu uma garantia limitada no fim de semana, de que, salvo uma transferência criminal do Fiscal do Fed, a investigação não será reiniciada. Powell afirmou que, enquanto a investigação não for concluída de forma transparente e definitiva, ele não deixará o conselho. Essa é a razão de sua permanência atual.

Quanto à possibilidade de se tornar um “presidente sombra”, Powell negou várias vezes. Disse que voltará a atuar como diretor, respeitando o papel do presidente. Com sua experiência de seis anos como diretor, entende o quão difícil é fazer 19 pessoas com opiniões fortes chegarem a um consenso, e que seu objetivo é participar de forma construtiva, sem dificultar o trabalho do presidente. “Sempre que puder apoiar o presidente, apoiará; quando não puder, não apoiará.”

Questionado se sua permanência é uma forma de equilíbrio político, ou se está impedindo que Trump, ao deixar o cargo, possa obter a maioria de assentos, Powell afirmou que não pensa assim. Ele explicou que sua permanência se deve às ações legais recentes, e que, após quase seis anos como diretor, entende o papel de um presidente que está se aposentando, e que seu objetivo não é interferir. Powell disse que espera que a situação se acalme, e que o Fed retome a tradição de respeitar a lei e os costumes. Ele reforçou que sua decisão será guiada pelo que for “melhor para a instituição e para o povo que ela serve”.

Sobre o quadro de comunicação e o ponto de pontos

Na revisão do quadro de comunicação do ano passado, Powell tinha interesse em promover algumas mudanças. Mas ele admitiu na coletiva que mudanças significativas no gráfico de pontos (SEP) ou na estrutura de comunicação não tinham apoio amplo no comitê, então desistiu. Powell afirmou que nunca foi um grande fã do gráfico de pontos, mas, na ausência de uma alternativa melhor, não há como substituí-lo. Ele disse que cada novo presidente avalia as ferramentas de comunicação e pensa em possíveis melhorias, o que é natural.

Sobre a possível mudança na abordagem de comunicação de Waller, Powell apoiou publicamente. Ele disse que é saudável que cada novo presidente avalie a comunicação, pois ela é bastante complexa, e sempre há espaço para melhorias. Se Waller ajustar as ferramentas de comunicação, a avaliação de Powell é que “é totalmente adequado”. Essa foi sua resposta ao ser questionado sobre sugestões para Waller: ele não dará conselhos por meio de jornalistas, mas acha que toda nova administração deve revisar suas estratégias de comunicação, o que é natural e adequado.

Quanto à prática de realizar coletiva de imprensa após cada reunião, Powell ainda acha que deve continuar. Sua justificativa é que isso ajuda a transmitir a mensagem do comitê de forma clara, ao invés de deixar os outros 18 membros falarem individualmente, o que seria caótico. Ele reconhece que há divergências de opiniões no Fed, e não sabe se Waller precisa manter esse formato, mas que as pessoas já estão acostumadas.

Sobre o fato de o Fed ser a única grande economia que não publica previsões, Powell explicou que isso ocorre porque há 19 membros no comitê, e é difícil chegar a um consenso de previsões. Mas ele acredita que a comunicação do Fed em si não tem problema, e que usar métodos diferentes e melhores é a coisa mais natural do mundo.

Sobre a transição de Waller

Powell parabenizou Waller por sua aprovação na Comissão Bancária do Senado nesta manhã, dizendo que foi um passo importante, e desejou sucesso na sequência do processo.

Porém, a transição não é como a de Yellen. Powell afirmou que trabalhou com Yellen por seis anos, e seus escritórios ficavam no mesmo corredor, uma transição totalmente diferente. Ele conheceu Waller apenas uma vez, em um jantar em janeiro, e não se encontrou mais. Essa é uma detalhe que ele mesmo mencionou. Powell disse que não sabe qual é o procedimento padrão, mas acredita que será uma transição normal e padrão, e espera que assim seja.

Sobre Waller resistir à pressão política do presidente, Powell foi cauteloso. Ele disse que Waller foi bastante enfático ao testemunhar isso em uma audiência, e que confia nele.

Questionado se a reputação do Fed está sob pressão, e se isso é uma das razões de sua permanência, Powell afirmou que a questão da credibilidade não é o principal fator agora. O política monetária é decidida por 19 pessoas, e há bastante estabilidade nesse processo. Cada novo presidente enfrenta o mesmo desafio: 18 colegas do FOMC, 11 com direito a voto, e a necessidade de construir consenso. Powell avaliou Waller como muito capaz nesse aspecto, com habilidade para lidar com a situação.

Sobre o mandato de oito anos

Quando questionado sobre o legado do mandato, Powell respondeu: “Deixa para os outros avaliarem.”

Ele resumiu o que foi sua gestão nos últimos seis anos. Disse que essa situação é muito diferente do que vinha acontecendo há muito tempo. Antes, o Fed e outros bancos centrais gerenciavam a demanda, com inflação muito baixa por 25 anos. Agora, o mundo é muito diferente e mais desafiador, e é preciso equilibrar a dupla missão. Todos os bancos centrais com mandato de inflação enfrentam o mesmo desafio.

Questionado se o novo quadro de 2020, focado na preocupação com o emprego, fará com que futuros presidentes sejam menos propensos a buscar um mercado de trabalho aquecido, Powell não acredita que a inflação elevada seja culpa do foco do Fed no emprego. Ele afirmou que foi um choque global, envolvendo fechamento de economias, reabertura, estímulos, etc. E que, ao olhar para os gráficos de dez grandes economias, é impossível distinguir qual é qual. Ele acredita que essa visão não deve ser responsabilizada pela alta da inflação. Powell reconheceu que, durante a recuperação da pandemia, o mercado de trabalho ficou excessivamente aquecido e tenso, mas que isso não é mais a causa da inflação.

Para famílias americanas que acham que a inflação não foi controlada desde a pandemia, Powell disse que o Fed está comprometido em trazer a inflação de volta a 2% de forma sustentável. Essa é uma promessa, e uma meta que não pode ser alterada. Ele reconhece que eventos que elevam custos continuam acontecendo, e que o melhor que o Fed pode fazer é usar suas ferramentas para conduzir a inflação de volta a 2%. Tentar acelerar esse processo pode gerar custos elevados, como aumento do desemprego, por isso o Fed tenta atingir esse objetivo de forma gradual, com o menor impacto possível.

Questionado sobre as decisões de que se orgulha durante seu mandato, Powell disse que, neste momento, é difícil destacar uma específica. Ele e seus colegas sempre seguiram as ferramentas e metas estabelecidas pelo Congresso, buscando fazer o melhor pelos americanos. Isso é especialmente desafiador, pois há mais de seis anos o país enfrenta choques de oferta. Ele se sente muito orgulhoso do trabalho realizado com seus colegas ao longo desses anos.

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