Apostas de venda a descoberto em Bitcoin atingem novo máximo desde 2023: aumento das taxas de financiamento e análise da zona de concentração de 1,4 mil milhões de dólares em posições vendidas

Até 30 de abril de 2026, o Bitcoin está cotado a 75.571,8 dólares, com uma queda de 2,16% nas últimas 24 horas, uma capitalização de mercado de aproximadamente 1,49 trilhão de dólares e uma participação de mercado de 56,37%. Nos últimos 30 dias, o Bitcoin subiu 5,76%, mas os dados do mercado de derivativos delineiam um quadro completamente diferente — a taxa de financiamento de posições vendidas disparou para o nível mais alto desde o início de 2023, e uma quantidade significativa de posições vendidas alavancadas está sendo concentrada. O aumento moderado no mercado à vista, em contraste com as apostas extremas de venda a descoberto no mercado de futuros, forma um conjunto de sinais contraditórios que merecem uma análise aprofundada.

Custos de venda a descoberto atingem recordes, enquanto o acúmulo no mercado à vista continua

Em abril de 2026, o Bitcoin no mercado à vista manteve uma tendência de recuperação moderada, atingindo um pico de 79.477 dólares, mas o sentimento de venda a descoberto nos derivativos também aumentou. Dados das plataformas de derivativos mostram que a taxa de financiamento de posições vendidas para manter posições short atingiu uma média anualizada de 19% em abril, o maior desde o início de 2023, com uma média mensal de cerca de 11%, em níveis extremamente elevados. Ao mesmo tempo, o Bitcoin está passando por uma das maiores fases de acumulação na cadeia — a oferta de detentores de longo prazo aumentou aproximadamente 30,35 mil BTC no último mês. A forte demanda de compra no mercado à vista, combinada com o aumento das apostas de venda a descoberto nos futuros, forma um cenário de confronto extremo entre touros e ursos, raro nos últimos anos.

De taxas de financiamento negativas a apostas de alta concentradas

A acumulação de posições vendidas nesta rodada não é um fenômeno isolado, tendo uma trajetória temporal clara.

No primeiro trimestre de 2026, as taxas de financiamento perpétuo do Bitcoin permaneceram na faixa negativa, indicando uma mudança do equilíbrio entre compradores e vendedores para uma predominância de vendedores. Em abril, essa taxa negativa se aprofundou ainda mais. No dia 9 de abril, a taxa de financiamento caiu para cerca de 0,253%, e os traders vendendo a descoberto começaram a pagar continuamente às posições longas. Entre 10 e 11 de abril, a taxa de financiamento registrou valores negativos fortes, superiores a 0,01%. Em 17 de abril, o pagamento de taxas pelos vendedores a descoberto atingiu um pico de aproximadamente 79 mil dólares por hora.

Até 28 de abril, a média do índice de financiamento de contratos perpétuos de Bitcoin de 30 dias foi de aproximadamente -7%. Nesse período, em cerca de 48 horas, posições vendidas alavancadas concentradas acumularam aproximadamente 1,4 bilhão de dólares perto de um preço de 80.000 dólares. No dia 29 de abril, o Bitcoin recuou de uma máxima semanal para cerca de 75.754 dólares. Em 30 de abril, fechou a 75.571,8 dólares, entrando em um estado de alta sensibilidade do mercado.

Como os três principais conflitos estão remodelando o cenário de touros e ursos

O mercado atual apresenta três níveis de contradições estruturais principais.

Custo de venda a descoberto: 11% ao ano de custo de manutenção

O custo de manter posições vendidas atingiu níveis extremos. Em abril, a taxa média de financiamento de vendas a descoberto foi de cerca de 11%, chegando a 19% no pico, obrigando os vendedores a pagar uma parte significativa do retorno anual para sustentar suas posições. Quanto mais tempo a posição permanece aberta, maior o impacto do custo. Em contrapartida, a média do índice de financiamento de 30 dias foi de aproximadamente -7%, bem abaixo da média histórica de cerca de +8%. A persistência de taxas de financiamento profundamente negativas indica que há uma quantidade considerável de posições dispostas a pagar altos custos para manter vendas a descoberto.

Divergência no mercado à vista: aumento de detentores de longo prazo versus demanda de futuros

Apesar do domínio dos vendedores no mercado de futuros, a atividade de acumulação no mercado à vista permanece excepcionalmente ativa. Dados on-chain mostram que a oferta de detentores de longo prazo aumentou em 30,35 mil BTC no último mês, enquanto a de detentores de curto prazo diminuiu. Os investidores de longo prazo, definidos como aqueles com mais de 155 dias de posse, continuam a mostrar fluxo líquido positivo nos últimos 30 dias, indicando que os tokens estão sendo transferidos de traders ativos para detentores firmes. Analistas descrevem isso como uma “transferência de oferta de Bitcoin para mãos mais fortes”.

O interesse institucional também sustenta a demanda. Em abril de 2026, os fundos de Bitcoin ETF à vista nos EUA tiveram entradas líquidas contínuas, totalizando cerca de 2,1 bilhões de dólares em nove dias de negociação até 24 de abril. O patrimônio do iShares Bitcoin Trust da BlackRock atingiu aproximadamente 806.700 BTC em 22 de abril, um recorde histórico. Entre 20 e 26 de abril, a estratégia de compra acumulou cerca de 255 milhões de dólares em Bitcoin, elevando o total de posições para aproximadamente 818.334 BTC.

Por outro lado, análises on-chain revelam uma lacuna importante: o aumento recente do preço do Bitcoin foi impulsionado principalmente pela demanda de contratos perpétuos, enquanto a demanda de mercado à vista permaneceu negativa na maior parte do tempo. Um analista de pesquisa on-chain afirmou: “O recente aumento do preço do Bitcoin foi totalmente impulsionado pela demanda do mercado de futuros perpétuos.” Essa estrutura de impulso de alta, baseada em uma única variável, deve ser considerada ao avaliar a continuidade do movimento.

Pontos-chave: concentração de posições próximas a 80.000 dólares

O nível de 80.000 dólares tornou-se um ponto de referência central na disputa entre touros e ursos. Dados de plataformas de derivativos mostram que há cerca de 1,4 bilhão de dólares em posições vendidas alavancadas acumuladas perto dessa faixa, e uma quebra efetiva dessa resistência poderia levar a uma grande liquidação forçada dessas posições.

O mercado de opções também mostra uma concentração de contratos na mesma faixa de preço. Dados de opções indicam que há aproximadamente 1,5 bilhão de dólares em opções de compra com preço de exercício de 80.000 dólares, principalmente com vencimento no final de maio e em junho. Os market makers realizam operações de hedge em um ambiente de “long gamma”, vendendo o ativo subjacente em alta, o que gera uma pressão de venda natural.

A sobreposição entre as posições vendidas concentradas, os preços de exercício das opções e as resistências no mercado à vista fazem de 80.000 dólares um ponto de inflexão crítico na estrutura atual do mercado.

Confronto de opiniões: vendedores a descoberto, touros e narrativas de short squeeze

Argumentos dos vendedores a descoberto: sinais de aperto macroeconômico e estrutura de mercado

Os traders vendendo a descoberto não estão apostando cegamente; suas estratégias se baseiam em fatores verificáveis.

O ambiente macroeconômico mais restritivo é uma das principais justificativas para o sentimento de venda a descoberto. A probabilidade de o Federal Reserve cortar juros em abril é praticamente zero, com uma probabilidade de cerca de 99% de manter a taxa de juros inalterada. O preço do petróleo Brent permanece acima de 100 dólares por barril, e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos está em torno de 4,31%. O cenário financeiro global está se tornando mais apertado. A incerteza geopolítica persiste — o tráfego no Estreito de Hormuz caiu de cerca de 140 navios por dia para apenas 3.

Os sinais do próprio mercado de futuros também sustentam a narrativa de baixa. O volume de contratos futuros de Bitcoin não realizado caiu cerca de 12% desde meados de abril, e o prêmio de futuros de Bitcoin em plataformas institucionais encolheu significativamente. No mercado de opções, o prêmio de opções de venda (put) em relação às de compra (call) é de aproximadamente 11%, refletindo uma precificação de risco de baixa por parte de investidores institucionais e market makers.

Argumentos dos touros: oferta restrita e estratégia de alocação institucional de longo prazo

A narrativa de alta dos touros é fundamentada na visão de que há uma redução na oferta e uma forte demanda de compra institucional.

A contração da oferta on-chain é um dos principais argumentos. Os detentores de longo prazo estão migrando de distribuição para acumulação, e o volume de Bitcoin em exchanges caiu para cerca de 2,3 milhões, o menor em sete anos. Nos últimos 30 dias, os detentores de curto prazo reduziram sua posse em aproximadamente 290 mil BTC, enquanto ETFs, estratégias e detentores de longo prazo absorveram mais de 370 mil BTC.

A tendência de alocação institucional também sustenta a narrativa de alta. Os fundos de Bitcoin ETF à vista nos EUA acumulam quase 7% da oferta circulante, com entradas líquidas que ultrapassaram 58 bilhões de dólares desde o lançamento. Essa entrada de capital indica que uma grande quantidade de Bitcoin está sendo transferida de ativos de alta rotatividade para ativos de baixa rotatividade. A BlackRock recomenda que seus fundos de ações padrão aloque de 1% a 2% em Bitcoin, embora muitos gestores ainda não tenham implementado essa estratégia, levando de 12 a 18 meses para se concretizar. Essa “parte pendente” de alocação é vista como uma potencial fonte de demanda futura.

O volume de stablecoins também permanece próximo de máximos históricos, indicando que há uma quantidade significativa de capital “em espera” para ser implantado.

Narrativa de short squeeze: o efeito catalisador de 2,8 bilhões de dólares em liquidações

A narrativa de short squeeze é uma das mais discutidas atualmente. Analistas on-chain como Murphy apontam que o alto volume de posições abertas combinado com um aumento no prêmio negativo pode levar a liquidações passivas de posições vendidas, impulsionando um short squeeze. Ele lembra que, em 9 de março e 13 de abril, sinais semelhantes precederam movimentos de alta, mostrando que o risco-retorno de abrir novas posições vendidas não é favorável neste momento.

Desde 13 de abril, as liquidações de posições vendidas totalizaram cerca de 2,8 bilhões de dólares, muito acima dos aproximadamente 1,8 bilhões de dólares de liquidações de posições longas. Alguns participantes do mercado acreditam que parte do recente aumento de preço do Bitcoin não se deve a uma forte convicção de alta, mas sim a liquidações forçadas.

Impacto na indústria: testes de pressão nos derivativos, reestruturação institucional e narrativas divergentes

O confronto extremo entre touros e ursos no Bitcoin tem efeitos de múltiplas dimensões na indústria de criptomoedas.

Testes de pressão na precificação dos derivativos

O elevado custo de venda a descoberto é, na essência, uma avaliação da eficiência do mecanismo de precificação dos derivativos. Quando as taxas de financiamento permanecem por longos períodos em níveis extremos negativos, isso indica que o custo de fricção para posições vendidas está acumulando, filtrando traders com menor convicção ou menor capacidade financeira. O mecanismo de taxas de financiamento está exercendo sua função de ajuste de mercado, mas valores extremos aumentam a probabilidade de movimentos bruscos de curto prazo.

Reestruturação na estrutura de mercado com o avanço institucional

A combinação de entrada de fundos em ETFs à vista e vendas a descoberto em futuros cria uma estrutura de “arbitragem de base”, que reflete uma maior participação institucional. Essas instituições não estão apenas comprando, mas também usando derivativos para hedge e arbitragem, o que altera o mecanismo de formação de preços do Bitcoin — o mercado deixa de ser impulsionado unicamente pelo sentimento de investidores de varejo, e as forças de compra e venda passam a se equilibrar em um novo patamar. Essa mudança estrutural aumenta a maturidade do mercado, mas também torna o movimento de curto prazo mais dependente de variáveis macroeconômicas e fluxos de capital.

Divergência de narrativas aumenta a incerteza do mercado

A coexistência de diferentes análises e perspectivas de curto e longo prazo cria um “vácuo de narrativa” e uma “sobreposição de narrativas”. Taxas de financiamento elevadas e alto volume de posições abertas indicam que ambos os lados têm fundamentos sólidos, mas suas conclusões são opostas. Essa divergência costuma ocorrer em regiões de topo ou fundo de mercado, sugerindo que o preço pode acelerar em uma direção, embora o sentido exato ainda seja incerto neste momento.

Conclusão

O mercado de Bitcoin encontra-se em uma das suas fases mais extremas de contradição estrutural recente. De um lado, uma acumulação on-chain recorde e fluxos contínuos de fundos em ETFs, e do outro, custos de venda a descoberto em níveis máximos desde o início de 2023 e posições vendidas alavancadas concentradas. Essa oposição extrema entre forças de alta e baixa costuma preceder movimentos de alta ou baixa acentuados — mas o gatilho, o timing e a direção dessas oscilações dependem de variáveis macroeconômicas e fluxos de capital que ainda estão por se concretizar.

O evento reforça a ideia de que o mercado de criptomoedas está cada vez mais estruturado. À medida que a relação entre mercado à vista e derivativos evolui, ela deixa de ser uma relação causal simples para se tornar um sistema complexo de variáveis interdependentes. Narrativas baseadas em dados isolados podem levar a equívocos, especialmente em momentos de extremos de mercado, sendo fundamental separar emoções de dados verificáveis e manter uma postura de cautela quanto ao risco de posições.