Acabei de perceber algo interessante na última declaração 13F de Berkshire. Parece que Warren Buffett concluiu seu último trimestre como CEO fazendo exatamente o que se esperaria do Oráculo de Omaha - desinvestindo em posições que ficaram demasiado caras e comprando discretamente algo que a maioria das pessoas provavelmente não notou.

Então, aqui está o que aconteceu. Buffett foi um vendedor líquido durante 13 trimestres consecutivos até à sua aposentadoria a 31 de dezembro, mas o quarto trimestre foi particularmente revelador. Vendeu 7,7 milhões de ações da Amazon (77% da posição), quase 10,3 milhões de ações da Apple (isso representa uma redução de 75% desde meados de 2023), e mais de 50 milhões de ações do Bank of America. O padrão é bastante evidente quando olhamos para as avaliações. O P/E da Apple passou de meados de 2016, quando a comprou, para 33 atualmente. BofA? Quando a Berkshire apoiou-os em 2011, a ação negociava 62% abaixo do valor contabilístico. Hoje está 37% acima. A mesma história se aplica à Amazon - as avaliações simplesmente ficaram fora de controlo.

Mas aqui é que fica interessante. Enquanto a maioria das pessoas se concentrou no que Warren Buffett estava a vender, ele fez uma adição nova significativa: mais de 5 milhões de ações do The New York Times por cerca de 352 milhões de dólares. Isto é clássico Buffett - uma marca em que as pessoas confiam, crescimento sólido de assinaturas digitais (12,78 milhões de assinantes no final do ano), e forte poder de fixação de preços. O negócio de publicidade digital também está a funcionar a todo vapor, com crescimento de dois dígitos.

A questão da avaliação é real. Buffett pagou um P/E futuro bastante agressivo de 24 pelo NYT - o que é ousado para alguém famoso por esperar que os preços façam sentido. Mas talvez esse seja o ponto. À medida que Warren Buffett entra na aposentadoria, ele está basicamente a dizer: Prefiro possuir uma marca de qualidade com vantagens competitivas reais do que pagar demais por tecnologia de mega-cap a qualquer preço.

A lição mais ampla? Quando a sua lenda do investimento está a vender os seus mega-caps favoritos e a comprar ações de mídia pouco glamorosas, pode valer a pena perguntar a si mesmo o que isso significa para o seu próprio portefólio.