Tenho estado a acompanhar a Salesforce antes dos seus resultados e, honestamente, ainda estou a esperar para investir nesta. Sim, as ações foram bastante penalizadas no início de 2026 e todos esperam que possam subir bastante com os resultados, mas é exatamente aí que fico mais cauteloso em vez de ganancioso.

Aqui está o que me incomoda a longo prazo sobre a ação. Primeiro, a estrutura de compensação. Olhem para os números do terceiro trimestre - eles gastaram $805 milhões em compensação baseada em ações, o que equivale a aproximadamente 8% da receita trimestral. Isso não é trivial. Para contexto, a Alphabet gere despesas semelhantes em cerca de 6% da receita, e eles estão a crescer mais rápido na realidade. Percebo que a Salesforce pode suportar isso e estão a recomprar ações para compensar a diluição, mas quando o crescimento da receita de uma empresa desacelera para dígitos altos, esse nível de despesa com ações começa a parecer excessivo para mim.

Eles devolveram 4,2 mil milhões de dólares aos acionistas no terceiro trimestre, incluindo 3,8 mil milhões em recompra de ações, o que parece impressionante até perceberes que a capitalização de mercado está por volta de $170 mil milhões. As ações precisam de trabalhar mais do que isso para justificar o gasto com compensação.

Depois há o fator IA, que é ao mesmo tempo empolgante e assustador. A Salesforce está totalmente comprometida com a IA - a sua plataforma Agentforce atingiu quase 1,4 mil milhões de dólares em ARR, com um crescimento de 114% ano após ano, processando mais de 3,2 trilhões de tokens. Isso é um verdadeiro impulso. Mas aqui está o problema: a IA está a tornar o panorama competitivo mais confuso. Os grandes players podem usá-la para agrupar funcionalidades, fechar lacunas e reduzir preços. Mesmo que a IA gere mais procura, a história das margens fica obscura porque novas capacidades significam novos custos para servir os clientes.

A verdadeira questão é a incerteza. O crescimento da receita em dígitos altos não é suficientemente impressionante para justificar manter-se nesta incerteza. A ação negocia a cerca de 24x lucros, o que não é caro, mas também não é barato o suficiente para me fazer sentir confortável em investir numa situação onde a "situação estável" de rentabilidade ainda não está clara.

Será que podem superar as expectativas e fazer as ações subir? Talvez. Mas prefiro esperar por orientações mais claras sobre as margens impulsionadas pela IA ou por um preço de entrada melhor. Perder uma subida é aceitável se isso significar evitar uma armadilha.