Tenho vindo a analisar algo que muitos investidores parecem negligenciar ao avaliar ações, e que na verdade é bastante fundamental para tomar decisões de investimento inteligentes. Trata-se de compreender qual o retorno que realisticamente deve esperar ao investir numa ação de uma empresa, e é aí que entra a fórmula do custo de capital próprio.

Basicamente, a fórmula do custo de capital próprio indica o retorno mínimo necessário para justificar o risco que está a assumir. Pense desta forma: se está a investir numa ação, está a assumir risco. Portanto, merece uma compensação por esse risco. A fórmula ajuda-o a determinar exatamente qual deve ser essa compensação.

Existem duas abordagens principais para calcular isto. A primeira, o CAPM (modelo de precificação de ativos financeiros), é provavelmente a mais utilizada, especialmente para empresas cotadas em bolsa. A fórmula é simples: você pega a taxa de retorno livre de risco, soma-a ao beta multiplicado pela diferença entre o retorno do mercado e a taxa livre de risco. Assim, se a taxa livre de risco é 2%, o retorno do mercado é 8%, e uma ação tem um beta de 1,5, obterá 2% + 1,5 × (8% - 2%) = 11%. Esse 11% é o que os investidores esperam ganhar para justificar manter essa ação em particular.

O segundo método é o modelo de desconto de dividendos, que funciona melhor para empresas que realmente pagam dividendos. Você pega o dividendo por ação, divide pelo preço atual da ação, e depois soma a taxa de crescimento esperada dos dividendos. Assim, se uma ação é negociada a 50 dólares, paga $2 anualmente por ação, e espera-se que os dividendos cresçam a 4%, o seu custo de capital próprio seria ($2 / $50) + 4% = 8%. Bastante diferente do primeiro exemplo, não é?

Agora, aqui está o porquê de isto realmente importar. Se você é um investidor e descobre que os retornos reais de uma empresa são superiores ao que a fórmula do custo de capital próprio sugere, isso é um sinal positivo. Significa que a empresa está a gerar mais valor do que o que normalmente se esperaria dado o nível de risco. Para as próprias empresas, esta métrica torna-se um ponto de referência. Se estiverem a considerar um novo projeto ou expansão, irão verificar se os retornos esperados superam o custo de capital próprio. Se não, provavelmente não vale a pena avançar.

A fórmula do custo de capital próprio também influencia algo chamado WACC (custo médio ponderado de capital), que combina os custos de dívida e de capital próprio. Uma empresa com um custo de capital próprio mais baixo geralmente tem mais facilidade em financiar o crescimento, porque o seu custo total de capital diminui.

Uma coisa que confunde as pessoas é comparar isto com o custo da dívida. O capital próprio é sempre mais arriscado do que a dívida, porque os acionistas não têm retornos garantidos como os detentores de dívida. Por isso, o custo de capital próprio costuma ser mais elevado. Mas aqui está o truque: os juros da dívida são dedutíveis de impostos, pelo que na verdade é mais barato para as empresas recorrer ao empréstimo. A verdadeira habilidade está em equilibrar ambos para minimizar o custo total de capital.

O que é interessante é que esta métrica não é fixa. Mudanças na taxa livre de risco, condições de mercado, ou até a volatilidade de uma ação em relação ao mercado podem alterar os resultados da fórmula do custo de capital próprio. O mesmo acontece se houver alterações na política de dividendos, se estiver a usar o método de desconto de dividendos.

Para quem leva a sério a avaliação de ações ou quer perceber se a sua carteira está a funcionar de forma eficaz, familiarizar-se com estes conceitos é bastante valioso. Seja usando o CAPM ou o modelo de desconto de dividendos, a ideia central é a mesma: precisa de saber qual o retorno que justifica o risco que está a assumir.