Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção no momento no espaço das ações de crescimento em IA. Dois dos nomes mais populares que todos têm perseguido intensamente - Palantir e Micron - aparentemente estão a passar por uma forte desvalorização, de acordo com algumas vozes bastante credíveis de Wall Street.

Deixe-me explicar o que está a acontecer aqui. A ação da Palantir quase duplicou no último ano, e a da Micron mais do que quadruplicou. Ambas estão a aproveitar a onda de IA, mas a história de avaliação está a ficar louca. O analista da Jefferies, Brent Thill, está a prever um preço-alvo de $70 para a Palantir, o que significaria uma desvalorização de 55% em relação ao preço atual de $157 . Isso não é uma pequena diferença - é uma reavaliação significativa.

O que é interessante na Palantir é que a história fundamental parece realmente sólida. Eles têm uma arquitetura de software baseada em ontologia que se diferencia das plataformas analíticas típicas. Forrester e IDC reconhecem ambos como líderes em plataformas de IA. Os números do quarto trimestre foram realmente impressionantes - crescimento de receita de 70% para 1,4 mil milhões de dólares, e atingiram uma pontuação de Regra dos 40 de 127%, o que é praticamente inédito em software. O analista da Morgan Stanley até disse que é difícil encontrar uma história fundamental melhor no espaço de software.

Mas aqui está o ponto - e isto é crucial para qualquer investidor em ações de crescimento em IA - mesmo empresas excelentes não valem múltiplos infinitos. A Palantir está a negociar a 209 vezes lucros ajustados. Isso é extremamente caro, mesmo considerando o crescimento esperado de lucros de 57% ao ano até 2027. O risco aqui é que, se eles falharem mesmo ligeiramente na orientação futura, esta ação pode despencar.

Por outro lado, há a Micron, e a tese é na verdade diferente, mas igualmente preocupante. William Kerwin, da Morningstar, tem um $225 objetivo para a Micron, implicando uma desvalorização de 40% a partir de 380 dólares. A Micron fabrica chips de memória - DRAM e NAND flash - que são críticos para a infraestrutura de IA. Eles são o terceiro maior fornecedor, e na verdade ganharam quota de mercado enquanto a Samsung perdeu alguma. Mas, e isto é um grande mas - esse ganho de quota veio de uma escassez de oferta, não de uma vantagem competitiva inquebrável.

Os chips de memória são commodities. São basicamente intercambiáveis entre fabricantes. Os resultados do primeiro trimestre da Micron pareceram incríveis à superfície - crescimento de receita de 56%, lucros por ação aumentaram 167%. Mas o ponto de Kerwin é sólido: grande parte disso foi impulsionado por aumentos de preços que só existem devido à escassez de oferta. O ciclo dos chips de memória é, bem, cíclico. Eventualmente, essa escassez vira excesso, os preços despencam, e fica uma empresa que não tem uma verdadeira vantagem competitiva.

As próprias estimativas de Wall Street mostram que os lucros aceleram até ao ano fiscal de 2027, depois caem drasticamente até 2029. Portanto, o mercado está a precificar essencialmente restrições contínuas de oferta que provavelmente não vão durar tanto tempo. A Micron negocia a 33 vezes lucros ajustados, o que parece barato até perceberes que o denominador pode encolher significativamente.

Aqui está a minha opinião sobre estas ações de crescimento em IA: Ambas as empresas têm forças reais. A Palantir tem inovação genuína em software, a Micron tem escala e posição de mercado. Mas as avaliações importam. Muito. A Palantir poderia cair 55% se o mercado ficar assustado com a desaceleração do crescimento. A Micron poderia cair 40% assim que as pessoas começarem a precificar o ciclo de baixa inevitável.

Não estou a dizer que estas ações vão desabar no próximo trimestre. Mas, se estás a construir posições em qualquer uma delas, mantém-nas pequenas. O risco-recompensa não é convincente nos preços atuais, mesmo para ações de crescimento em IA de qualidade. Provavelmente há oportunidades melhores ajustadas ao risco noutro lugar do espaço, se fores paciente.