Recentemente tenho refletido sobre por que as criptomoedas tiveram um desempenho tão desastroso nesta onda de queda. O Bitcoin caiu mais de 40% desde o pico histórico de outubro do ano passado, agora cotado em cerca de 76,7 mil dólares, com um valor de mercado de aproximadamente 1,54 trilhão de dólares, ainda sendo o maior ativo cripto do mundo, mas esta correção realmente levantou algumas questões interessantes.

Falando sobre por que as criptomoedas caíram tanto, acho que há alguns fatores que merecem uma análise aprofundada. Primeiro, o ambiente macroeconómico. O governo dos EUA apresentou um défice orçamental de 1,8 triliões de dólares no ano fiscal de 2025, e a dívida pública disparou para um recorde de 38,5 triliões de dólares, o que normalmente deveria impulsionar a procura por ativos de refúgio. E o que aconteceu? O preço do ouro subiu 64% ao longo do ano, mas os investidores em Bitcoin começaram a vender em massa ao mesmo tempo, e no final de 2025 ainda fecharam em alta. Essa contradição é bastante interessante, mostrando que, quando as pessoas realmente precisam de ativos de refúgio, preferem ouro em vez de Bitcoin, o que causou um impacto considerável na narrativa do Bitcoin como reserva de valor.

Há também uma questão mais profunda. Uma das razões pelas quais muitos apoiavam o Bitcoin era a sua potencial adoção como meio de pagamento amplamente aceito, mas essa expectativa também está a se desvanecer. Lembro-me de que, em novembro do ano passado, Cathie Wood, da Ark Investment Management, reduziu sua previsão de preço do Bitcoin para 2030 de 1,5 milhão de dólares para 1,2 milhão, alegando que agora ela acredita que as stablecoins são uma escolha melhor. Essa visão reflete uma mudança sutil no mercado — o volume de negociações de stablecoins atingiu 3,5 trilhões de dólares em dezembro (média móvel de 30 dias), superando até o total de Visa e PayPal, e 50% dos consumidores americanos e 71% da geração Z disseram estar dispostos a usar stablecoins.

Do ponto de vista histórico, a resiliência do Bitcoin ainda é evidente. Nos últimos dez anos, quem comprou Bitcoin em qualquer momento lucrou, e o desempenho do Bitcoin superou todas as principais classes de ativos. Mas o que diferencia esta fase é que, nas duas grandes correções de 2017-2018 e 2021-2022, o Bitcoin caiu mais de 70%. Isso sugere que a queda de 40% atual pode ainda não ter atingido o fundo.

Para ser honesto, minha visão sobre o Bitcoin ficou mais cautelosa. Alguns dos argumentos centrais que sustentavam sua tese estão sendo questionados, o que é um sinal importante a se considerar. Se realmente quisermos participar neste momento, recomendo manter posições pequenas, pois o risco ainda existe. Mas a história deste setor ainda não acabou; por que as criptomoedas, após uma queda, conseguem eventualmente se recuperar, essa lógica ainda está presente, só precisa de tempo para ser confirmada.