Ainda se lembra daquela loucura do ZEC? De mais de 50 dólares a quase 750 dólares, tornando-se por um tempo o ativo com melhor desempenho no mercado de criptomoedas. Mas agora caiu para pouco mais de 300 dólares, o valor de mercado foi reduzido de quase 10 bilhões para mais de 5 bilhões. A história por trás disso é realmente bastante interessante de analisar.

No quarto trimestre do ano passado, o tema privacidade de repente ganhou destaque. O relatório da a16z mostrou um aumento explosivo nas buscas relacionadas à privacidade, e grandes nomes como Arthur Hayes e Naval Ravikant começaram a promover o conceito de "Bitcoin criptografado". As instituições também seguiram o movimento, a Cypherpunk Technologies investiu 18 milhões de dólares, a Winklevoss Capital aumentou sua posição em mais de 58 milhões, e a Grayscale reativou o fundo de Zcash. Além disso, em novembro, ocorreu o evento de halving, onde a recompensa por bloco caiu de 3,125 para 1,5625, e o mecanismo de bloqueio de 12% do ZIP-1015 também entrou em ação, todos esses fatores pareciam estar alinhados.

Mas aqui é que está o ponto crucial. Quando o preço ainda estava em alta, o TVL (valor total bloqueado) na ecossistema já estava silenciosamente diminuindo. No auge, o DeFi do Zcash tinha mais de 30 milhões de dólares bloqueados, mas em poucas semanas caiu para menos de 2 milhões. O preço ainda subia, mas o dinheiro estava fugindo. Essa desconexão geralmente é um sinal de que o mercado está se preparando para a próxima onda.

Depois, em janeiro, aconteceu o que ninguém esperava. Toda a equipe da Electric Coin Company renunciou em massa devido a conflitos de governança com a Fundação Zcash Bootstrap. A reação do mercado foi rápida, o preço caiu de 14% a 25% na hora. Mas há um detalhe que a maioria das pessoas não percebeu: os desenvolvedores na verdade não abandonaram o Zcash de vez, eles apenas saíram da ECC para criar uma empresa independente, continuando o desenvolvimento de ferramentas de privacidade, incluindo a carteira Zashi. O protocolo em si nunca parou.

Ao olhar para essa linha do tempo, tudo parece quase perfeito. A narrativa de privacidade retorna, o capital institucional estabelece um fundo de base, o halving reduz a oferta, os derivativos entram no mercado com alavancagem, e em dois meses o preço sobe 8 vezes. Depois, inicia-se um ciclo reverso: o TVL desaparece, as controvérsias de governança emergem, o momentum diminui. Assim, o valor de mercado de 10 bilhões evaporou mais de 7 bilhões. Essa é a natureza cíclica do mercado de criptomoedas: catalisadores, capital, expectativas, e então tudo se reverte.