Acabei de ler sobre o que está a acontecer com a Blue Owl Capital e, sinceramente, alguns analistas estão a traçar paralelos bastante inquietantes com o que aconteceu há quase duas décadas.

Esta semana anunciaram que precisavam vender 1,4 mil milhões de dólares em empréstimos para gerar liquidez num dos seus fundos de crédito privado. As ações caíram 14% em poucos dias e agora estão mais de 50% abaixo do ano anterior. Mas o interessante é que isto não é apenas um problema da Blue Owl. Blackstone, Apollo Global e Ares Management também sofreram quedas significativas.

O paralelismo que vários especialistas estão a mencionar é com agosto de 2007, quando dois fundos de hedge da Bear Stearns colapsaram por perdas em valores hipotecários subprime. Depois, o BNP Paribas congelou levantamentos nos seus fundos. Isso foi o início de tudo o que veio a seguir. Os mercados paralisaram-se, a liquidez desapareceu, e o que parecia um incidente isolado transformou-se na crise de 2008 que conhecemos.

Mohamed El-Erian, o ex-diretor da Pimco, colocou assim: será este um momento de "canário na mina de carvão" semelhante a agosto de 2007? Apontou que há riscos sistémicos devido ao fenómeno de investimento excessivo em IA, mas esclareceu que não parecemos estar perto da magnitude da crise de 2008.

Agora, o que é que tudo isto significa para o Bitcoin? Aqui é onde fica interessante. A curto prazo, o stress no crédito privado poderá afetar negativamente os ativos de risco, incluindo o BTC. Mas a resposta dos bancos centrais poderá ser completamente diferente.

Vê o que aconteceu em 2020. Quando chegou a crise da COVID, o Bitcoin caiu quase 70% de meados de fevereiro a meados de março. Mas depois, quando a Fed injetou trilhões de dólares na economia, o BTC subiu de menos de 4.000 dólares para mais de 65.000 dólares em aproximadamente um ano. O padrão de 2007-2008 foi semelhante: stress inicial nos mercados de crédito, negação do mercado de ações, contágio bancário, e depois intervenção massiva dos bancos centrais.

Se a Blue Owl acabar por ser o "primeiro dominó", como sugeriu George Noble, então a sequência poderá repetir-se, só que com crédito privado a substituir as hipotecas subprime como detonante.

O fascinante é que o Bitcoin nasceu precisamente da crise de 2008. Satoshi Nakamoto criou a primeira criptomoeda durante essa crise financeira global, em parte porque estava desiludido com governos e bancos centrais que criavam biliões de dólares com apenas alguns cliques. O objetivo era criar uma moeda digital que permitisse pagamentos diretos sem intermediários financeiros nem intervenção governamental.

De facto, no Bloco Gênesis de 3 de janeiro de 2009, Satoshi inseriu o título do Times de Londres: "Chancellor on brink of second bailout for banks." Era a sua forma de documentar o momento em que criava uma alternativa ao sistema que acabara de colapsar.

Hoje, o Bitcoin está completamente diferente. Passou de algo desconhecido para quase todos, para ter uma capitalização de mercado superior a $1 biliões. Os maiores gestores de ativos consideram-no quase essencial nas suas carteiras. Até governos estão a comprar para as suas reservas estratégicas. O preço atual ronda os 76.690 dólares.

O que era anti-establishment tornou-se parte do sistema financeiro. Mas se esta situação da Blue Owl realmente evoluir como outro momento de crise de 2008, poderemos assistir a um despertar bastante desagradável nos mercados globais. E aqui é onde o Bitcoin poderá voltar à sua tese original: a solução quando o sistema falha. Só que desta vez, após 17 anos, com um papel completamente diferente no ecossistema financeiro.