Então há algo interessante que precisa ser observado sobre a proposta mais recente do OCC para regular stablecoins sob o GENIUS Act. A primeira vista, a maioria das disposições parece direta - controle de depósitos, requisitos de capital e outros aspectos técnicos regulatórios comuns. Mas assim que se entra na parte sobre os rendimentos, tudo fica complicado e cheio de interpretações.

O que torna isso único é que as pessoas ambíguas são os próprios envolvidos na supervisão do processo. Alguns deles acham que o OCC na verdade está reivindicando autoridade além do que deveria para proibir terceiros de oferecer rendimento pelo holding de stablecoins. Mas outros dizem que a proposta está alinhada com a linguagem já existente do GENIUS Act, então não há problema. Assim, a ambiguidade está em como interpretar a autoridade regulatória aqui.

Pelo que entendi, essa proposta parece limitar como os parceiros das empresas emissoras de stablecoins podem pagar juros ou rendimentos. Em resumo, o emissor de stablecoin não pode pagar aos detentores de stablecoins qualquer coisa em forma de juros ou rendimento - seja em dinheiro, tokens ou outra forma - que esteja exclusivamente relacionada à posse ou retenção da stablecoin.

O OCC também reconhece que os emissores podem tentar contornar essa proibição por meio de acordos com terceiros. Eles mencionam algumas relações assim, mas admitem que não é possível identificar todas as possíveis estruturas. No entanto, o OCC considerará esses pagamentos como rendimento se houver um contrato que declare isso, e terceiros são definidos como entidades que pagam rendimento como serviço.

Empresas como Coinbase e Circle podem precisar ajustar seus acordos. Assim como PayPal e Paxos, que emitem o PYUSD. Há também uma ambiguidade na definição de "afiliação" - essa proposta parece criar uma terceira categoria baseada na participação acionária. Se o emissor possuir 25% ou mais das ações de um terceiro, ele não poderá oferecer rendimento. Isso pode abrir brechas para terceiros sem problemas de participação acionária.

O que torna tudo ainda mais complexo é que o rendimento das stablecoins também se torna uma das barreiras na proposta de lei de estrutura de mercado que a indústria cripto aguarda. Alguns dizem que essa proposta do OCC pode significar que o Congresso não precisará discutir rendimento na lei de estrutura de mercado de forma alguma. Mas outros acreditam que o Congresso não deixará essa questão passar assim tão facilmente.

Portanto, a conclusão é que provavelmente partes dessa proposta do OCC não serão implementadas exatamente como estão. Se a lei de estrutura de mercado realmente virar lei antes que o OCC finalize sua regulamentação, o regulador terá que emitir uma proposta provisória para estar em conformidade com a nova legislação. Este é um cenário regulatório em constante movimento, e a indústria de stablecoins nos EUA ainda enfrenta muitas incertezas sobre o rumo final da regulamentação.