Acabei de ver uma análise aprofundada sobre stablecoins publicada pela Dune, os dados são bastante interessantes. Antes, só sabíamos que o mercado de stablecoins ultrapassava os 3000 bilhões de dólares, mas pouco conhecíamos da situação real deste mercado.

Primeiro, a variação na oferta. Até janeiro, a oferta totalmente diluída de 15 stablecoins principais atingiu 3040 bilhões de dólares, um aumento de 49% em relação ao ano passado. USDT e USDC continuam a dominar, com 1896,9 bilhões de dólares e 775,2 bilhões de dólares, respectivamente, representando juntos 89% do mercado. Mas o mais interessante são os desafiantes e seu desempenho em 2025. USDS cresceu 376%, chegando a 11,49 bilhões de dólares; PayPal’s PYUSD cresceu 753%, atingindo 3,44 bilhões de dólares; Ripple’s RLUSD teve um crescimento louco de 1803%. Esses novos entrantes, embora ainda muito menores que os gigantes, estão mudando o cenário de crescimento.

Quanto à distribuição por blockchain, a Ethereum ainda é o principal palco, com 58% da oferta. Tron responde por 28%, e Solana apenas 5%. Curiosamente, essa distribuição permaneceu praticamente inalterada no último ano, indicando que a movimentação cross-chain de stablecoins não é tão intensa quanto se imagina.

Vamos ver quem detém esses stablecoins. Exchanges centralizadas possuem 800 bilhões de dólares, sendo o maior grupo de detentores. Carteiras de grandes investidores detêm 390 bilhões. Os protocolos de rendimento DeFi quase dobraram suas posições, chegando a 9,3 bilhões de dólares, refletindo o boom de estratégias de rendimento on-chain. Carteiras e contratos emissores cresceram 4,6 vezes, de 2,2 bilhões para 10,2 bilhões de dólares, mostrando claramente a entrada de novas stablecoins no mercado.

Um ponto importante: 172 milhões de endereços detêm essas 15 stablecoins, parecendo bastante dispersos. Mas, ao aprofundar a análise, fica claro que a distribuição de USDT, USDC e DAI é bastante ampla, com os 10 maiores endereços detendo apenas 23-26% da oferta. Por outro lado, para outros stablecoins, a concentração é extrema — USDS tem 90% de sua oferta nos 10 maiores endereços, USDF chega a 99%, e USD0 também atinge 99%, indicando uma concentração muito maior. Isso significa que a forma de interpretar os dados desses stablecoins emergentes deve ser completamente diferente.

Os dados de volume de transações de janeiro são ainda mais impressionantes. As transferências nas três principais blockchains atingiram 10,3 trilhões de dólares, mais do que o dobro do mesmo período do ano passado. Curiosamente, apesar de a base de stablecoins na rede Base ser de apenas 4,4 bilhões de dólares, ela gerou um volume de 5,9 trilhões de dólares — o que indica uma liquidez extremamente ativa na rede Base. Na Ethereum, o volume foi de 2,4 trilhões; na Tron, 682 bilhões; e na Solana, 544 bilhões.

Por moeda, USDC atingiu 8,3 trilhões de dólares em transferências, quase cinco vezes mais que USDT, que teve 1,7 trilhão. Apesar de USDC ter uma oferta de apenas um terço de USDT, sua liquidez e atividade na cadeia são muito maiores. DAI movimentou 138 bilhões, USDS 92 bilhões, e USD1 43 bilhões.

O que realmente é fascinante é a categorização dessas transferências. Liquidez em DEX e negociações de mercado representam 5,9 trilhões de dólares — a maior finalidade, refletindo o papel central do stablecoin na formação de mercado e fornecimento de liquidez. Empréstimos instantâneos atingiram 1,3 trilhão, envolvendo arbitragem automatizada e ciclos de liquidação. Empréstimos tradicionais somaram 137 bilhões. Fluxo de entrada e saída em exchanges centralizadas foi de 599 bilhões. As operações de emissão, que incluem cunhagem, queima e reequilíbrio, totalizaram 1,06 trilhão de dólares, um aumento de 150% em relação ao ano anterior, que foi de 420 bilhões.

Outro indicador que merece atenção é a velocidade de circulação, que é o volume de transações dividido pela oferta, refletindo a atividade do stablecoin como meio de troca. USDC na rede Base atinge uma velocidade diária de 14 vezes, um número surpreendente. Na Solana e Polygon, fica em torno de 1 vez. USDT na Binance Smart Chain (BNB) tem uma velocidade de 1,4 vezes, e na Tron, 0,3 vezes, indicando estabilidade e uma forte presença na transferência transfronteiriça.

USDe e USDS apresentam velocidades de circulação mais baixas, mas isso é uma característica de design. Ambos são stablecoins que geram rendimento, com grande parte de sua oferta bloqueada em protocolos de rendimento, portanto, uma baixa velocidade não é uma falha, mas uma característica.

O mais interessante é que o mesmo stablecoin tem usos completamente diferentes em diferentes blockchains. PayPal USD na Solana tem uma velocidade de 0,6 vezes ao dia, enquanto na Ethereum é apenas 0,1 — uma diferença de seis vezes, mostrando que o ecossistema é o fator decisivo.

Esses dados abrangem mais de 200 stablecoins, não apenas as de dólar. Stablecoins em euro, por exemplo, somam 17, com uma oferta total de 9,9 milhões de dólares. Há também stablecoins de real brasileiro, iene, naira nigeriana, xelim queniano, entre outros, totalizando 12 milhões de dólares. A infraestrutura dessas moedas em mercados emergentes está sendo construída na cadeia, como a taxa de câmbio de 420 dólares por uma naira, que se tornará cada vez mais relevante nesses ecossistemas locais.

No geral, esse conjunto de dados oferece uma granularidade muito maior do que qualquer análise anterior. Cada transferência é categorizada por tipo de atividade, e cada carteira é marcada com a identidade do detentor. Essa é a verdadeira abordagem para responder à pergunta "Como os stablecoins são usados?". Com 90% do volume de transações classificado por atividade específica, podemos entender melhor o papel real do stablecoin na pilha de tecnologia blockchain — não apenas como objeto de troca, mas como infraestrutura de liquidez, ferramenta de eficiência de capital e ponte entre blockchains.