Há algo interessante acontecendo no mercado de Bitcoin neste momento. A desleveragem está em andamento, mas não é um crash agudo como geralmente vemos antes de formar o fundo cíclico. É mais uma ajustamento gradual que faz muitos traders ficarem preocupados.

Dados do CryptoQuant mostram algumas métricas-chave que devemos observar. Primeiro, a base do CME Bitcoin continua a se comprimir desde o início do ano. Para quem não está familiarizado, essa base reflete a demanda por alavancagem longa no mercado de futuros. A curva de rendimento tem um padrão histórico interessante—antes do mercado em baixa de 2019 e 2022, essa curva também passou por uma compressão semelhante.

Mas há uma nuance importante aqui. Embora a curva atualmente mostre uma queda, sua inclinação ainda é positiva. Isso significa que a demanda por alavancagem realmente enfraqueceu, mas ainda não atingiu uma condição de backwardation, que normalmente indica capitulação do mercado. Os contratos de longo prazo ainda estão sendo negociados com prêmio, apenas o prêmio está diminuindo. Isso confirma que o que está acontecendo é uma desleveragem gradual, não uma venda de pânico.

A segunda métrica a ser observada é o interesse aberto de futuros do CME Bitcoin. Esse número já caiu 47% desde o pico deste ano. A comparação é interessante—uma redução semelhante ocorreu em 2022, antes do mercado encontrar seu fundo. Essa queda no interesse aberto reflete liquidações prolongadas e uma demanda especulativa enfraquecida.

A combinação da compressão da base e da queda no interesse aberto fornece uma visão clara: o mercado está em uma fase de consolidação, não em uma fase terminal. Ainda não há sinais de capitulação definitiva que normalmente marcam um novo fundo cíclico. Isso significa que o Bitcoin ainda tem espaço para cair mais antes que as condições do mercado realmente atinjam um ponto de saturação.

Então, qual é a implicação? Se o mesmo padrão cíclico se repetir, ainda podemos estar aguardando um momento de venda mais agressivo antes de formar o fundo cíclico. Os dados indicam que o processo de ajustamento ainda está em andamento, não o fim da história de baixa. Os traders precisam ficar atentos à possibilidade de mais pressões, enquanto monitoram quando os sinais de backwardation começam a surgir—isso será um indicador de que a fase de desleveragem aguda está próxima, e o fundo cíclico pode estar à vista.