Por que se diz que as stablecoins mudaram completamente a indústria de criptomoedas?

O valor de mercado das stablecoins já ultrapassou os 310 mil milhões de dólares, deixando de ser apenas um meio de troca no mundo das criptomoedas, tornando-se uma força a não ignorar no setor de pagamentos global.

A aprovação anterior do projeto de lei 《GENIUS》 deu um passo crucial, moldando as stablecoins regulamentadas como instrumentos de pagamento sob supervisão, ao mesmo tempo em que proibiu explicitamente que emissores pagassem juros ou rendimentos apenas pelo fato de os usuários possuírem ou utilizarem stablecoins.

Essa proibição mudou o caminho do fluxo de valor, pois os lucros de reserva obtidos por emissores investindo em ativos altamente líquidos, como títulos do governo de curto prazo e depósitos bancários, não podem ser devolvidos diretamente aos detentores, sendo inevitavelmente redistribuídos em várias etapas da cadeia de pagamento.

Assim, o foco mudou da relação entre emissores e usuários (a disputa clara do projeto de lei) para intermediários como bolsas, carteiras, instituições de custódia, redes de pagamento e bancos.

Eles podem criar várias formas de compensação, como recompensas, isenção de taxas, descontos em liquidações ou acesso a produtos, baseando-se no saldo de stablecoins, beneficiando indiretamente os usuários.

A parceria entre Circle e Coinbase é um exemplo clássico: a receita de reserva do USDC, após deduzir as taxas, é distribuída proporcionalmente ao volume de carteiras e contribuição na plataforma, permitindo que a Coinbase obtenha uma receita considerável com stablecoins.

Essa é a mudança central trazida pelo quadro regulatório: o GENIUS limita o pagamento de juros direto, mas talvez não consiga bloquear canais de terceiros.

O setor bancário teme que, se bolsas ou plataformas relacionadas continuarem a oferecer retornos sob o pretexto de recompensas de fidelidade, isso criará brechas para evitar a regulamentação, aumentando a fuga de depósitos do sistema bancário.

Por outro lado, a indústria de criptomoedas argumenta que essas recompensas são uma prática comum de competição comercial, não uma arbitragem regulatória.

Se esses modelos avançados de recompensa forem restringidos, os bancos terão mais confiança para limitar a atividade econômica do dólar digital ao seu próprio balanço patrimonial.

Kathy Wood, fundadora da ARK Invest, recentemente admitiu que as stablecoins já cumpriram o papel que ela previa para o Bitcoin no setor de pagamentos.

Os dados ilustram bem a questão: no mercado global de varejo de criptomoedas, as stablecoins já dominam, com USDT atrelado ao dólar representando mais de 60% a 90% do volume de negociações em mercados com restrições de capital, como Venezuela e Brasil, enquanto a participação do Bitcoin é de apenas alguns dígitos.

As stablecoins tornaram-se canais de pagamento concretos, enquanto o Bitcoin silenciosamente focou sua posição, evoluindo em direção a um ativo escasso, reserva institucional e armazenamento de valor.

Atualmente, as stablecoins desempenham a função prática de meio de troca, permitindo que o Bitcoin não precise carregar simultaneamente missões de pagamento, reserva de valor e proteção contra a inflação, podendo consolidar seu valor mais puramente em torno de alocações institucionais e de investimentos de longo prazo.

Pode-se prever que, no futuro, o quanto a economia do dólar digital realmente alcança os usuários e quanto permanece sedimentado nos canais intermediários dependerá da tolerância dos legisladores aos rendimentos indiretos, ou seja, do desfecho do projeto de lei claro.

Se os canais de recompensa nas plataformas permanecerem abertos, os gigantes que controlam os usuários e os canais de distribuição terão vantagem; se houver restrições, a atratividade dos bancos e dos produtos de depósito tokenizados aumentará.

Independentemente de qual lado a balança pender, a missão de pagamento das stablecoins e o mecanismo de redistribuição de lucros por trás delas já reescreveram a lógica fundamental do mercado de criptomoedas.