O que está por trás do Capital 5(c), que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam ao mesmo tempo?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão do mercado agora.

De um lado está a Polymarket — o mercado de eventos mais influente no mundo cripto; do outro lado está a Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos autorizadas pela regulamentação dos EUA.

Duas trajetórias completamente diferentes:

• Uma é globalizada, on-chain, narrativa descentralizada

• A outra é regulada, CFTC, trajetória financeira tradicional

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, a 5© Capital.

Essa coisa, mais do que parece à primeira vista, é mais incomum.

A 5© Capital não é um fundo antigo que começou a investir em projetos em 2020, mas um grupo de pessoas que, tendo trabalhado na estrutura de mercado inicial da Kalshi, transformaram sua experiência em capital. A 5© não é um fundo temático tradicional. É mais como uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

( A 5)c### não investe na plataforma, mas no arsenal de armas por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que a 5© planeja investir em cerca de 20 empresas, com foco em formadores de mercado, design de índices e infraestrutura de mercados preditivos.

Ela não quer investir no “próximo Polymarket”, nem no “próximo Kalshi”.

Ela aposta em:

• Quem fornece liquidez aos mercados preditivos;

• Quem projeta índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gestão de risco e monitoramento;

• Quem define o encerramento de resultados;

• Quem transforma prediction markets de apostas de varejo em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi ainda mais.

Ela aposta no ecossistema completo de mercados preditivos, não em uma única entrada.

( Por que a equipe da Kalshi está fazendo isso?

A origem da 5)c### é clara: Kalshi.

O caminho da Kalshi é completamente diferente do Polymarket. Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente rompe barreiras com globalização, ativos on-chain e narrativa de eventos. Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório dos EUA, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem da Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser estruturados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis à manipulação;

• Por que os formadores de mercado relutam em entrar;

• Como os traders podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação pode apertar no futuro.

Isso difere da visão de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê uma curva de crescimento; quem vem da Kalshi vê a estrutura de mercado.

O maior problema dos prediction markets nunca foi “se alguém quer apostar”. Os humanos sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? A aposta da 5© na infraestrutura é uma resposta a essa questão.

( Os prediction markets podem ser monopolizados por algumas grandes empresas?

Muito provavelmente.

Embora pareça que os prediction markets possam se expandir infinitamente, porque há novos eventos todos os dias, mercados realmente eficientes são raros. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, liquidez suficiente ou critérios de liquidação claros.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários se atraem; mais usuários, mais os formadores de mercado querem participar; mais formadores de mercado participam, mais a liquidez se concentra. É um efeito de rede típico de bolsas de valores.

Ações, opções, futuros — tudo funciona assim. No final, o mercado não se distribui igualmente entre 100 plataformas, mas se concentra em poucas bolsas, clearinghouses, formadores de mercado e terminais de dados.

Os prediction markets não serão diferentes. Nos próximos 12–24 meses, é provável que surja uma tríade de monopólio:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos dessa posição.

Polymarket domina a mentalidade de usuários globais e nativos de cripto; Kalshi domina o acesso regulatório nos EUA. Ambos têm trajetórias diferentes, mas disputam o lugar padrão de “bolsa de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de formadores de mercado.

Se uma instituição conseguir atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo formadores de mercado cross-market, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma Jane Street ou Citadel no mercado preditivo.

Provavelmente, essa é a coisa que a 5)c### mais quer investir.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços dos prediction markets forem usados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, as probabilidades se transformarão em produtos de dados.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg dos prediction markets. Quem controla a distribuição de dados, controla a interpretação.

( O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos prediction markets

Prediction markets dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando o mercado.

Na finança tradicional, insider trading é uma falha de mercado; nos prediction markets, informações não públicas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende é “quem sabe mais cedo o futuro”.

A questão é: se quem sabe mais cedo começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando a corrupção?

A pressão regulatória recente já mostrou o problema. Segundo a AP, os prediction markets estão sob maior escrutínio por preocupações com insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às suas próprias campanhas, etc.

Recentemente, a Kalshi puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas próprias campanhas. Embora os valores apostados sejam pequenos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável dos prediction markets: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em prediction markets. O governador de Nova York assinou uma ordem proibindo funcionários estaduais de usar informações privilegiadas para lucrar em mercados como Kalshi e Polymarket.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os prediction markets querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de lucros com informações cinzentas.

Há um paradoxo aqui.

A razão de os prediction markets serem valiosos é porque podem agregar informações dispersas. Mas, dentro dessas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas conhecem o andamento de projetos;

• Funcionários do governo sabem de diretrizes políticas;

• Equipes de campanha conhecem pesquisas internas;

• Militares sabem de operações;

• Cadeias de suprimentos conhecem mudanças na capacidade;

• Traders conhecem fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade institucional dos prediction markets.

Economistas gostam de prediction markets porque eles agregam informações. Reguladores odeiam porque podem recompensar a obtenção ilegal de informações.

Portanto, o mercado preditivo maduro no futuro provavelmente não será totalmente livre. Será um mercado altamente estratificado:

• Pequenos investidores podem negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições podem negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• As plataformas precisarão estabelecer monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e penalidades.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstreamização.

) A oportunidade da 5###c### também vem dessa maior regulação

Muitos veem a regulação como um obstáculo para os prediction markets. No curto prazo, sim. No longo prazo, talvez não. Quanto mais rígida a regulação, mais favorável será às empresas de infraestrutura.

Por quê?

Porque, uma vez que a indústria se torne regulada, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de transações;

• Detecção de insider trading;

• Identificação de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gestão de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Tudo isso não pode ser resolvido internamente por uma única empresa como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade da 5©. Ela aposta na ecologia que não é apenas “fazer mais pessoas apostarem”, mas, sobretudo, criar condições para que os prediction markets entrem no sistema financeiro.

Se no início os prediction markets cresceram com tópicos, tráfego, eventos políticos e fundos cripto, a próxima fase será a institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz mais dinheiro.

Ela aposta em três coisas:

Primeiro, que os eventos se tornarão classes de ativos

Antes, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas, volatilidade. Os prediction markets querem negociar “eventos”. Isso pode criar uma nova classe de ativos.

Segundo, que os prediction markets se concentrarão

Os mercados realmente líquidos estarão em poucas plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o maior valor estará nos bastidores

Formadores de mercado, dados, índices, gestão de risco, liquidação, ferramentas de conformidade — esses serão os verdadeiros geradores de lucro do setor. A 5© não precisa decidir quem vencerá entre Polymarket e Kalshi. Ela só precisa saber: esse setor vai crescer? Se a resposta for sim, a camada de infraestrutura terá oportunidades de investimento.

Por isso, os CEOs de ambos os concorrentes podem ser também investidores.

Eles não estão apoiando um competidor comum, mas se protegendo contra o mercado que ambos precisarão no futuro.