Porta-voz do Federal Reserve: Conflito interno intenso A expressão de inclinação para redução de taxas pode ser mantida?

Autor: Wu Yu, Jintiao Data

A reunião de dois dias do Federal Reserve sobre a política de juros terminará na madrugada de quinta-feira, horário de Pequim, sendo também a última reunião liderada por Powell antes de sua saída do cargo. O mercado espera geralmente que o Federal Reserve continue mantendo a política inalterada, a questão é se os formuladores de política irão sugerir que o plano de redução de juros já saiu do trilho ou se apenas foi adiado?

O repórter do The Wall Street Journal, Nick Timiraos, conhecido como “o porta-voz do Federal Reserve”, escreveu que, atualmente, o impacto energético causado pela guerra do Irã, somado às múltiplas perturbações na oferta, já elevou novamente o risco de estagflação, e o Federal Reserve provavelmente manterá a taxa básica entre 3,5% e 3,75%, com debates acirrados internos sobre ajustes na linguagem da política e o caminho para cortes de juros.

Timiraos relembra que, há dois anos, quando a economia dos EUA crescia de forma estável e a inflação recuava, Powell respondeu com humor às dúvidas sobre estagflação, dizendo sem expressão: “Na verdade, eu não vejo nem ‘estagnação’ nem ‘inflação’.”

Naquela época, a estagflação era apenas um risco teórico, e ainda havia espaço para ajustes de política. Mas agora, o impacto energético causado pela guerra do Irã reacende esse risco — a inflação nos EUA, por cinco anos, nunca conseguiu retornar à meta de 2% do Federal Reserve, e a sombra da estagflação dos anos 70 não está mais distante.

Atualmente, os EUA enfrentam a quarta perturbação na oferta em cinco anos, incluindo: reativação econômica pós-pandemia, conflito Rússia-Ucrânia, “guerra tarifária” e a guerra no Oriente Médio.

Timiraos afirma que, embora cada uma dessas perturbações possa ser vista como um “evento pontual” que não exige resposta excessiva da política, o efeito acumulado já deixou os oficiais do Fed altamente alertas. Especialmente as políticas tarifárias do governo Trump, que já começaram a testar a disposição das empresas e consumidores de suportar preços elevados.

Expectativa de corte de juros no Fed enfraquecida

Timiraos aponta que os oficiais do Fed estão divididos sobre se o crescimento fraco do emprego exagera a vulnerabilidade do mercado de trabalho — se a desaceleração na absorção de empregos devido à redução da imigração já torna o nível atual de crescimento suficiente.

O membro do Fed que apoiou três cortes de juros no ano passado por preocupações com o mercado de trabalho, Waller, mudou neste mês para uma postura mais cautelosa quanto ao risco de inflação, lembrando a história dos anos 70 e alertando: “Devemos estar atentos a essa série de choques pontuais; as expectativas são importantes, e em algum momento, talvez tenhamos que responder.”

Embora o conflito no Irã tenha cessado o fogo, o Estreito de Hormuz ainda está praticamente bloqueado, e os preços do combustível de aviação dispararam. Os oficiais do Fed estimam que a inflação só retornará à meta de 2% em pelo menos um ano. Waller afirmou claramente: “Sempre dissemos que queríamos manter a inflação em 2%, mas passaram-se cinco anos e isso nunca aconteceu. Quando as pessoas vão começar a duvidar de nossa promessa?”

Anteriormente, alguns oficiais discutiram recomeçar cortes de juros neste ano para compensar o efeito de aperto automático causado pela “queda da inflação sem mudança na taxa de juros”, mas essa ideia foi agora abandonada. O presidente do Fed de Nova York, Williams, afirmou em 16 de abril: “Atualmente, não estamos nessa situação; pelo contrário, a inflação está subindo.”

No entanto, Timiraos também indica que, em comparação com os anos 70, a economia dos EUA mudou bastante, e a possibilidade de uma estagflação se repetir totalmente é baixa, além de que o Fed hoje presta muito mais atenção às expectativas de inflação, como Williams descreveu a postura atual do Fed como uma “escolha ponderada, não uma resposta passiva”, deixando claro: “Nossa política monetária está na posição certa, e essa é exatamente a condição que desejamos.”

A declaração de política do Fed pode mudar?

Timiraos afirma que, atualmente, o maior problema do Comitê do Fed é se deve modificar a declaração oficial, sugerindo que o corte de juros não está mais nos planos — na história, mudanças na linguagem da política são pelo menos tão importantes quanto as decisões de taxa de juros.

Desde o final do ano passado, a declaração sempre manteve a frase de que “a próxima ação de política é mais provável de ser um corte do que um aumento”, e nas duas últimas reuniões, alguns oficiais desejaram remover essa frase, o que indicaria que as possibilidades de corte e aumento estariam equilibradas.

Esses oficiais acreditam que a inflação está evoluindo na direção errada, com impactos acumulados, tornando cada vez mais difícil a inflação retornar a 2%; ao mesmo tempo, o mercado de trabalho permanece robusto e o mercado de ações atingiu recordes históricos, fatores que não sustentam a justificativa de alguns oficiais para apoiar cortes.

Por outro lado, Timiraos também aponta que, a visão predominante no comitê é que uma mudança tão radical seria excessiva — alterar a linguagem oficial por si só apertaria o ambiente financeiro, uma medida que os oficiais ainda não estão prontos para adotar. Como um aliado próximo de Powell, Williams afirmou: “Não há necessidade de fornecer orientações de perspectiva rígidas, e, na verdade, não estamos fazendo isso agora.”

Timiraos indica que os oficiais discutirão novamente essa questão nesta semana. É importante notar que, às vezes, o pensamento do comitê avança mais rápido do que suas mudanças na linguagem — antes de alterar oficialmente a declaração de política, os oficiais podem transmitir a direção da política de forma mais sutil, por exemplo, na coletiva de Powell, nos discursos de oficiais em maio ou nas projeções divulgadas na reunião de meados de junho.

No entanto, até lá, o comitê provavelmente já será liderado por Waller, nomeado por Trump para substituir Powell na presidência do Fed, e a decisão de se, como e quando ajustar oficialmente as diretrizes de política do Fed pode ficar nas mãos de Waller, cuja opinião sobre o assunto pode ser diferente.