Recentemente, tenho refletido sobre uma questão: por que esta rodada do ciclo do mercado de criptomoedas parece completamente diferente?

Não é uma questão de preço, isso é superficial demais. Mas sim, o clima de todo o ecossistema mudou. Os construtores na comunidade de criptomoedas estão cada vez mais poucos, a linha do tempo está cheia de decepções, muitas pessoas simplesmente optaram por sair. Um amigo me disse que, nas últimas fases de mercado em baixa, ele ainda estudava projetos e testava aplicações todos os dias, cheio de expectativa pela próxima onda de alta. Nesta rodada? Ele quase não quer mais tocar neste setor. Eu entendo esse sentimento.

Para ser honesto, os investidores de varejo nesta fase não passaram apenas por um mercado em baixa, mas por uma colheita completa. De setembro a dezembro de 2024, a febre de memecoins atraiu milhões de novas carteiras, mas 99% das moedas zeraram em 90 dias. Em março de 2026, entre 1,37 milhão de carteiras negociadas numa grande plataforma, apenas 4% lucraram mais de 500 dólares. A maioria das pessoas desde o início não tinha chance de ganhar dinheiro.

Depois veio a grande liquidação de outubro deste ano. Uma queda repentina causou o liquidação de 1,66 milhão de traders, com mais de 20 bilhões de dólares em perdas, sendo o maior evento de liquidação da história das criptomoedas. Inúmeras carteiras zeraram diretamente. Muitas pessoas saíram permanentemente do setor, e eu não posso culpá-las.

Mas nesta rodada, o mercado de criptomoedas passou por uma mudança fundamental.

Nas fases anteriores de mercado em baixa, assim que os investidores de varejo saíam, o mercado entrava em vácuo. Desta vez, diferente — as instituições estão sustentando o mercado. Somente em 2025, os ETFs de criptomoedas nos EUA captaram 31,77 bilhões de dólares. A BlackRock comprou 24,7 bilhões de dólares em Bitcoin, e o fluxo de entrada de ETFs de Ethereum à vista cresceu quase 4 vezes. Após o lançamento do ETF de Solana à vista, foram captados 568 milhões de dólares por 20 dias consecutivos. Mesmo com 90% dos investidores de varejo em pânico, o fluxo líquido de fundos em ETFs continua incessante.

Os ETFs são apenas o começo. Olhando para um panorama maior, gigantes como Goldman Sachs e JPMorgan apoiam projetos de RWA (ativos do mundo real) que movimentam mais de 9 trilhões de dólares por mês, a Stripe e a Paradigm estão criando uma cadeia de pagamento, e algumas instituições já emitiram 22 bilhões de dólares em empréstimos reais na blockchain. O valor de mercado das stablecoins atingiu 317 bilhões de dólares. Empresas com esse porte não investiriam tanto em setores sem potencial de crescimento exponencial.

Os dados na blockchain também contam a mesma história. Em março, o saldo de Bitcoin nas exchanges caiu para o menor nível em quase dois anos. Além disso, 64% do Bitcoin que entra nas exchanges vem de carteiras entre as 10 maiores.

Portanto, a essência deste ciclo é clara: os investidores de varejo estão perdendo, as instituições estão acumulando. O mercado de criptomoedas está passando por uma transferência de poder.

Quando os investidores de varejo retornarem em grande escala na próxima vez, enfrentarão um mercado completamente diferente. Não será mais uma era de crescimento selvagem, mas um mercado sustentado por fundos institucionais, que liquida dezenas de trilhões de dólares em stablecoins, e sobrevive com produtos reais. A profundidade dessa mudança, acho que ainda não percebemos completamente.