O que está por trás do Capital 5(c), que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam ao mesmo tempo?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão de mercado atual.

De um lado está a Polymarket — o mercado de eventos mais difundido no mundo cripto; do outro, a Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos autorizadas pela regulamentação dos EUA.

Os dois caminhos são completamente diferentes:

• Um é globalizado, na cadeia, narrativa descentralizada

• Outro é regulado, CFTC, trajetória financeira tradicional

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, a 5© Capital.

Essa coisa, mais do que parece à superfície, é mais incomum.

A 5© Capital não é um fundo antigo que começou a investir em projetos em 2020, mas um grupo de pessoas que, tendo trabalhado na estrutura de mercado inicial da Kalshi, transformaram sua experiência em capital. A 5© não é um fundo temático tradicional. É mais como uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

( A 5)c### não investe na plataforma, mas no arsenal de armas por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que a 5© planeja investir em cerca de 20 empresas, com foco em formadores de mercado, design de índices e infraestrutura de previsão de mercado.

Ela não quer investir no “próximo Polymarket” nem no “próximo Kalshi”.

Ela aposta em:

• Quem fornece liquidez aos mercados de previsão;

• Quem projeta índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gestão de risco e monitoramento;

• Quem define o encerramento de resultados;

• Quem transforma previsão de mercado de uma aposta de varejo em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi ainda mais.

Ela aposta no ecossistema completo de previsão de mercado, não em uma única entrada.

( Por que é alguém da equipe da Kalshi que está fazendo isso?

A origem da 5)c### é clara: Kalshi.

O caminho da Kalshi é completamente diferente do Polymarket. O Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente rompe barreiras com globalização, ativos na cadeia e narrativa de eventos. A Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório dos EUA, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem da Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser estruturados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis à manipulação;

• Por que os formadores de mercado relutam em entrar;

• Como os traders podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação pode apertar limites no futuro.

Isso difere da perspectiva de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê uma curva de crescimento, enquanto quem vem da Kalshi vê a estrutura do mercado.

O maior problema dos mercados de previsão nunca foi “se alguém quer apostar”. Os humanos sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? A aposta na infraestrutura da 5© é uma resposta a essa questão.

( Os mercados de previsão podem ser monopolizados por algumas grandes empresas?

Muito provavelmente sim.

Embora pareça que os mercados de previsão possam se expandir infinitamente, pois há novos eventos todos os dias, mercados realmente eficientes são poucos. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, liquidez suficiente ou critérios de liquidação claros.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários; quanto mais usuários, mais os formadores de mercado querem entrar; e quanto mais formadores de mercado entram, maior a concentração de liquidez. É um efeito de rede típico de bolsas.

Negociações de ações, opções e futuros funcionam assim. No final, o mercado não se distribui igualmente em 100 plataformas, mas se concentra em poucas bolsas, clearinghouses, formadores de mercado e terminais de dados.

Os mercados de previsão não serão diferentes. Nos próximos 12–24 meses, é provável que surja um monopólio de três camadas:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos dessa posição.

Polymarket domina a mentalidade de usuários globais e nativos de cripto; Kalshi domina o acesso regulatório nos EUA. Ambos têm caminhos diferentes, mas disputam o lugar padrão de “bolsa de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de formadores de mercado.

Se uma instituição puder atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo formadores de mercado cross-market, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma Jane Street ou Citadel no mercado de previsão.

Provavelmente, essa é a coisa que a 5)c### mais quer investir.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços de previsão forem usados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, as probabilidades se transformarão em produtos de dados.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg de previsão de mercado. Quem controla a distribuição de dados controla a interpretação.

( O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos mercados de previsão

Os mercados de previsão dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando-os.

Na finança tradicional, o insider trading é uma falha de mercado; nos mercados de previsão, informações privilegiadas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende nesses mercados é “quem sabe mais cedo o futuro”.

A questão é: se quem sabe mais cedo o futuro começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando a corrupção?

A recente pressão regulatória já mostrou o problema. A AP reportou que os mercados de previsão estão sob maior escrutínio por preocupações com insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às próprias eleições, etc.

Recentemente, a Kalshi puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas campanhas. Embora os valores apostados sejam pequenos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável dos mercados de previsão: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar eventos com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em mercados de previsão. O governador de Nova York assinou uma ordem administrativa proibindo funcionários estaduais de lucrar com informações privilegiadas obtidas por seus cargos em Kalshi, Polymarket e similares.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os mercados de previsão querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de lucros com informações cinzentas.

Há um paradoxo aqui.

A razão de valor dos mercados de previsão é sua capacidade de agregar informações dispersas. Mas, dentro dessas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas sabem do progresso de projetos;

• Funcionários do governo conhecem direções de políticas;

• Equipes de campanha têm pesquisas internas;

• Militares sabem detalhes de operações;

• Fornecedores conhecem mudanças na capacidade produtiva;

• Traders conhecem fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade institucional dos mercados de previsão.

Economistas gostam de mercados de previsão porque eles agregam informações. Reguladores odeiam porque podem recompensar obtenção ilegal de informações.

Portanto, o mercado de previsão realmente maduro no futuro não será um mercado totalmente livre. Provavelmente será um mercado altamente estratificado:

• Pequenos investidores podem negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições podem negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições de participação;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• As plataformas precisarão estabelecer monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e mecanismos de punição.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstreamização.

) As oportunidades da 5###c### também vêm dessa maior regulação

Muitos veem a regulação como um obstáculo para os mercados de previsão. A curto prazo, sim. A longo prazo, talvez não. Quanto mais rígida a regulação, mais favorável será para as empresas de infraestrutura.

Por quê?

Porque, uma vez que a indústria se torne regulada, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de transações;

• Detecção de insider trading;

• Reconhecimento de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gestão de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Tudo isso não pode ser resolvido internamente por uma única empresa como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade da 5©. Ela aposta que o ecossistema não é só “fazer mais pessoas apostarem”, mas criar condições para que os mercados de previsão entrem no sistema financeiro.

Se no início os mercados de previsão cresceram por tópicos, fluxo e capital cripto, a próxima fase será pela institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz dinheiro de verdade.

Ela aposta em três coisas:

Primeiro, que eventos se tornarão classes de ativos

No passado, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas, volatilidade. Os mercados de previsão querem negociar “eventos”. Isso pode ser uma nova classe de ativos.

Segundo, que os mercados de previsão se concentrarão

Os mercados realmente líquidos se concentrarão em poucos plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o maior valor estará nos bastidores após o front-end

Formadores de mercado, dados, índices, gestão de risco, liquidação, ferramentas de conformidade serão os principais geradores de lucro. A 5© não precisa decidir quem vencerá entre Polymarket e Kalshi. Ela só precisa avaliar se esse setor vai crescer. Se a resposta for sim, a camada de infraestrutura terá oportunidades de investimento.

Por isso, os CEOs dos dois concorrentes podem ser também investidores.

Eles não estão apoiando um concorrente comum, mas se protegendo contra o que o mercado do futuro vai precisar.