Acabei de analisar um conjunto de dados de mercado, e a recente alta do dólar/iene realmente merece atenção. Na segunda-feira, o dólar/iene já se aproximava de 159,85, ficando a apenas um pouco do nível psicológico de 160. O mercado está aguardando a reação do Ministro das Finanças do Japão, Shōzō Akiyama, pois ele já insinuou várias vezes que poderia intervir em torno desse nível de 160.

Mas o problema é que, apenas com intervenção cambial, pode ser difícil mudar a tendência de fundo. A divergência atual do dólar/iene deve-se principalmente ao aumento da tensão no Oriente Médio. Na semana passada, delegações dos EUA e Irã realizaram negociações de alto nível no Paquistão, as mais altas desde 1979, mas o acordo acabou se rompendo. Ainda mais grave, o Comando Central dos EUA anunciou que vai impor um bloqueio marítimo aos portos iranianos, cortando diretamente as exportações de petróleo do Irã.

A cadeia de reações dessa jogada é bastante clara. Na segunda-feira, o petróleo WTI abriu em alta de mais de 10%, ultrapassando de uma só vez a marca de 100 dólares e chegando a 105,6 dólares. Segundo análise do Banco Federal da Austrália, esse bloqueio pode intensificar ainda mais os conflitos no Oriente Médio e ameaça diretamente as exportações de petróleo do Irã através do Estreito de Hormuz. No mês passado, a exportação diária do Irã era de 1,7 milhão de barris, mas agora está bloqueada, refletindo que o preço de referência do petróleo para entrega física já ultrapassou 140 dólares por barril.

Para o Japão, isso representa um grande problema. Os países do Oriente Médio respondem por cerca de 96% das importações de petróleo do Japão, e o aumento do preço do petróleo eleva diretamente a inflação importada. Na segunda-feira, o rendimento dos títulos de 10 anos do Japão subiu abruptamente para 2,5%, atingindo o maior nível em 29 anos. O mercado espera que o Banco do Japão possa aumentar as taxas de juros até o final do mês para conter a inflação, mas há uma contradição — a inflação no Japão é causada por choques de oferta, o que limita a eficácia de um aumento de juros.

Ainda mais complicado é o problema da depreciação do iene. Segundo dados do Banco do Japão, a taxa de câmbio média do iene em março contra o dólar depreciou-se cerca de 33% em relação ao pico histórico de preços do petróleo em 2008. Isso significa que, mesmo com um aumento limitado no preço do petróleo, o custo de importação de petróleo do Japão continua a subir. No mês, o preço do petróleo em ienes por barril aumentou em 9.500 ienes em relação ao mês anterior.

Assim, o banco central se encontra em uma encruzilhada. Se aumentar significativamente as taxas para estabilizar o iene, pode desencadear uma reversão na estratégia de carry trade, o que representa um risco potencial para a economia global. Se não aumentar as taxas, o iene continuará a se depreciar, dificultando o rompimento do ciclo vicioso de inflação importada. Além disso, o impacto do aumento do preço do petróleo também está elevando o CPI nos EUA, que na última sexta-feira subiu 0,9% em março, o maior aumento mensal desde junho de 2022. O aumento nos preços da gasolina também atingiu recordes desde 1967. Assim, a possibilidade de o Federal Reserve cortar as taxas ainda este ano diminui, enquanto a atratividade do dólar como ativo de refúgio aumenta.

O ex-funcionário sênior do Banco do Japão, Takehiko Naoe, já alertou que apenas intervenção com reservas cambiais é eficaz para dissuadir temporariamente, mas para realmente conter a depreciação do iene, o banco central precisa aumentar as taxas de forma gradual. Agora, a situação é que o aumento das taxas enfrenta resistência significativa, e a intervenção cambial também tem dificuldades em reverter a tendência. Se a situação no Oriente Médio não se acalmar a curto prazo, o dólar/iene provavelmente ultrapassará 160, chegando até a 163.

Do ponto de vista técnico, o gráfico diário do dólar/iene mostra que a tendência de alta permanece sólida, com o mercado consolidando abaixo de 160 ao longo do último mês, demonstrando forte vontade de alta. Uma vez que ultrapasse esse nível psicológico de 160, o próximo alvo será 163. Para reverter essa tendência de alta, seria necessário primeiro romper o suporte em 157. O problema atual é que, sem alívio na geopolítica e com as políticas do banco central limitadas, essa trajetória de alta do dólar/iene pode continuar por mais tempo.