Algo que está acontecendo nos mercados financeiros agora mesmo me lembrou porque o bitcoin foi criado em primeiro lugar. A Blue Owl Capital anunciou esta semana que venderá 1,4 mil milhões em empréstimos para gerar liquidez em um dos seus fundos de crédito privado. Parece técnico, mas o que realmente aconteceu foi que os alarmes foram acionados em todos os lados.

Os analistas mais sérios não demoraram a conectar os pontos com algo que muitos gostaríamos de esquecer: agosto de 2007. Esse foi o mês em que dois fundos de cobertura da Bear Stearns colapsaram por perdas massivas em valores hipotecários, e depois a BNP Paribas congelou retiradas em três dos seus fundos. Ninguém pensou que aquilo fosse o início do que viria depois. Mas foi. E agora alguns estão perguntando se estamos vendo o primeiro dominó a cair novamente.

A queda da Blue Owl foi brutal: aproximadamente 14% em uma semana, e mais de 50% em comparação com há um ano. Blackstone, Apollo Global e Ares Management também sofreram golpes significativos. Se você viu a crise de 2008 de perto, esse padrão lhe parece familiar. Estresse nos mercados de crédito, negação inicial, depois contágio em cascata.

Mohamed El-Erian, o ex-diretor da PIMCO, colocou de forma direta: será este o nosso momento de "canário na mina de carvão" como em agosto de 2007? Apontou que há riscos sistêmicos reais aqui, embora provavelmente não atinjam a magnitude do que vivemos em 2008. O problema é que ninguém sabia disso em 2007 também.

Agora, aqui é onde entra o bitcoin. A curto prazo, se as coisas ficarem tensas, os ativos de risco sofrem. O bitcoin poderia cair junto com tudo o mais, como aconteceu em março de 2020, quando caiu quase 70% em poucas semanas. Mas depois veio a resposta massiva do Federal Reserve.

E aqui está o interessante: a história de 2008 sugere que, se a Blue Owl realmente representar o primeiro dominó, o que vier depois pode ser massivo. Injetaram trilhões de dólares na economia em 2007-2008. O bitcoin passou de estar abaixo de 4.000 dólares para mais de 65.000 em aproximadamente um ano após isso. Hoje, o BTC está em 77.800 dólares, e os números sugerem que, se o padrão de resposta à crise de 2008 se repetir, as implicações podem ser profundas.

O que muitos esquecem é que o bitcoin nasceu literalmente porque a crise de 2008 demonstrou que o sistema financeiro era frágil. Satoshi Nakamoto até incrustou um título do Times de Londres no Bloco Gênesis de 3 de janeiro de 2009: "Chancellor on brink of second bailout for banks." Isso não foi casualidade. O bitcoin foi projetado como uma alternativa direta a um sistema que acabara de falhar.

De 2009 até hoje, o bitcoin evoluiu. Passou de um experimento cypherpunk desconhecido para um ativo de mais de 1 trilhão de dólares que os maiores gestores financeiros consideram quase essencial. Os governos compram, os ETFs o oferecem ao público, os gigantes financeiros o têm em seus balanços.

A pergunta agora é se o estresse no crédito privado desencadeia outro ciclo como o de 2008. Se a Blue Owl resultar ser o canário que El-Erian menciona, e se o sistema financeiro enfrentar outra crise significativa, então o bitcoin poderia voltar ao seu papel original: a solução quando o sistema falha. Mesmo que seja uma solução que agora faz parte do próprio sistema. O tempo dirá se estamos vendo a história se repetir.