Acabei de perceber que na verdade ainda não entendemos bem o stablecoin. Todo mundo fala apenas sobre a oferta que já ultrapassou 300 bilhões, mas quem é que realmente detém? Quão rápido o dinheiro se move? Para que serve exatamente?

Recentemente, a Dune lançou um conjunto de dados de stablecoins bastante detalhado, e o resultado foi bastante revelador. Então, a paisagem de oferta é muito mais complexa do que os grandes números que vemos nas manchetes.

O USDT ainda domina com mais de 189 bilhões, mas o USDC agora já está alcançando com 77 bilhões. Olhando para a blockchain, o Ethereum ainda mantém a maior parte da oferta, mas Tron e Solana também têm um papel significativo. O que é interessante é como os stablecoins desafiantes cresceram drasticamente no ano passado—USDS subiu 376%, PYUSD aumentou 753%, e até o RLUSD da Ripple saltou 1800% de um nível muito baixo.

Mas aqui acontece algo interessante: apesar do total de oferta continuar crescendo, sua distribuição está cada vez mais concentrada em alguns grandes players. USDT e USDC têm uma base de detentores muito ampla, com 136 milhões e 36 milhões de endereços únicos, mas outros stablecoins como USDS estão 90% concentrados nas 10 maiores carteiras. Isso mostra que nem todos os stablecoins são criados iguais.

O mais interessante é o volume de transações. No mês passado, o volume de stablecoins atingiu 10 trilhões de dólares—o dobro do ano anterior. A cadeia base sozinha movimenta 5,9 trilhões, mesmo com uma oferta de apenas 4,4 bilhões. Isso não é aleatório—USDC se move mais rapidamente na camada 2, enquanto USDT é mais dominante na Tron e BNB para fluxos de pagamento.

A velocidade de circulação dos tokens é um indicador que é subestimado demais. USDC na Base tem uma rotatividade diária de 14 vezes—ou seja, quase toda a oferta circula a cada duas horas. Já USDe e USDS se movem mais lentamente porque foram projetados para yield farming, não para circulação. Isso não é um bug, é uma feature.

O mais interessante para mercados emergentes é a infraestrutura de stablecoins fiat locais que estão sendo construídas. Eles já rastrearam 200 stablecoins em mais de 20 moedas fiduciárias—euro, real brasileiro, iene, e agora também para o mercado africano com naira da Nigéria, xelim do Quênia, rand da África do Sul. A oferta total de stablecoins não-dólar ainda é de apenas 1,2 bilhão, mas 59 tokens já estão ativos em seis continentes. Isso mostra que a adoção de stablecoins para pagamentos transfronteiriços e remessas está começando a sério, especialmente para mercados pouco atendidos pelo sistema financeiro tradicional.

Dados assim se tornam muito importantes quando as instituições começam a entrar. Meta anunciou integração de stablecoin na sua plataforma, Payoneer habilitou stablecoin para 2 milhões de negócios, e bancos estão de olho nessa tecnologia. Eles precisam de mais do que apenas números de oferta—precisam entender o fluxo, o risco de concentração e os padrões reais de uso.

Então, na próxima vez que alguém falar que a oferta de stablecoin é de 300 bilhões, pergunte de volta—para que exatamente o dinheiro está se movendo? Em qual cadeia? Quem é que detém? A resposta a essas perguntas é muito mais interessante do que o próprio número de oferta.