Semana do Super Banco Central chega com preocupações de inflação em alta.
Tempestade no mercado, será inevitável escapar dela?

Autor: Yang Dapan, Jinshi Data

Nesta semana, algumas das maiores bancas centrais do mundo podem fornecer aos investidores uma nova razão para vender títulos do governo, pois os decisores percebem que são forçados a enfrentar o risco de choque inflacionário causado pela guerra.

O Federal Reserve, o Banco Central Europeu, bem como os bancos centrais do Japão, Reino Unido e Canadá, irão realizar decisões de política de juros nesta semana. Isso cria uma semana extremamente rara: todos os bancos centrais do G7 reunidos, decidindo conjuntamente a política monetária que domina metade da economia global.

Apesar de os investidores esperarem que todos permaneçam inalterados, o mercado estará altamente atento a sinais diversos, observando se oficiais, incluindo o presidente do Fed, Powell, e a presidente do BCE, Lagarde, estão preocupados com a ameaça inflacionária provocada pela interrupção sem precedentes no fornecimento de petróleo devido ao conflito entre EUA e Irã.

Esses sinais de preocupação, bem como especulações de que a política permanecerá apertada ou até mais restritiva nos próximos meses, podem impactar negativamente os títulos do governo. Nas últimas semanas, devido à escolha de ignorar seletivamente os efeitos da guerra, os mercados de ações e de crédito subiram, enquanto o desempenho dos títulos do governo ficou atrás de outros ativos.

Com o Banco do Japão se reunindo na terça-feira, o Banco do Canadá na quarta-feira, e o Federal Reserve, BCE e Banco da Inglaterra na quinta-feira, Amy Xie Patrick é uma das investidores que se preparam para uma semana agitada. Ela ajuda a gerenciar uma estratégia de retorno dinâmico na Pendal Group, que superou 91% dos concorrentes nos últimos cinco anos.

“Os atuais oficiais do banco central, mesmo que façam declarações hawkish, o que eles têm a perder?” disse Xie Patrick, que já liquidou todas as posições de duração nesta mês. “Há o impacto do petróleo, as perspectivas de inflação ainda são incertas. Os títulos deveriam seguir a reversão que vimos no mercado de ações, mas os rendimentos estão presos até que a situação se esclareça mais.”

Rendimentos dos títulos públicos ainda altos

Apesar de alguns ativos principais terem sido reprecificados ao nível pré-guerra ou até mais altos, os rendimentos de títulos de curto prazo nos EUA e no Reino Unido permanecem elevados.

Os traders que tentam lucrar com a volatilidade dos títulos também estão desapontados. Até agora neste mês, a variação diária média dos rendimentos de títulos de um a três anos é de cerca de dois pontos base, abaixo dos quatro pontos base de março.

Stephen Miller, ex-gerente de renda fixa da BlackRock na Austrália, afirmou que essa situação pode mudar.

Os oficiais do banco central estão atentos a uma nova rodada de pressões de preços, temendo repetir o erro de julgar a inflação como temporária durante a pandemia, quando muitos ficaram despreparados para sua persistência. Essa lição provavelmente fará os decisores manterem cautela, mesmo com as preocupações de crescimento econômico aumentando.

Miller, atualmente consultor do GSFM, afirmou: “A linguagem do banco central pode justamente abrir um ninho de vespas no mercado de títulos, elevando os rendimentos. Os operadores podem se surpreender com o grau de atenção do banco à inflação.”

No Reino Unido, oficiais do Banco da Inglaterra disseram que a guerra agravará ainda mais os preços. Impulsionada pelo aumento acentuado nos preços dos combustíveis, a inflação ao consumidor (CPI) do país subiu 3,3% em março, em relação ao mesmo mês do ano anterior, acima dos 3% do mês anterior.

Por causa disso, na semana passada, as expectativas de aumento de juros este ano mudaram de uma única alta para pelo menos duas.

Nos EUA, os oficiais do Fed alertaram que o conflito pode agravar ainda mais a inflação, até mesmo levando-os a reconsiderar aumentos de juros; ao mesmo tempo, destacaram que a duração do alto dos preços do petróleo ainda é incerta.

Com notícias constantes sobre EUA e Irã, o cenário macroeconômico torna difícil para os investidores precificarem uma forte expectativa de corte de juros no final do ano, até que o impacto do choque no petróleo se esclareça. No entanto, os dados de emprego e vendas no varejo permanecem firmes, indicando que a economia ainda é resiliente.

Aos títulos do Tesouro de curto prazo, mais sensíveis à política monetária, ocorreu uma queda na última sexta-feira, devido ao Departamento de Justiça dos EUA desistir de uma investigação contra o Fed, o que pode abrir caminho para que Kevin Warsh, favorito de Trump, assuma a presidência do Fed e impulsione cortes de juros.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuam oscilando dentro de uma faixa estreita. Na última semana, as expectativas de cortes de juros até o final do ano variaram entre 25% e 60%.

Molly Brooks, estrategista de taxas de juros nos EUA do TD Securities, prevê que Powell adotará uma postura “neutra, pois a situação no Oriente Médio ainda é incerta”. Ela acredita que o Fed reconhecerá na declaração que “a inflação recente aumentou devido ao choque do petróleo”, e também apontará que “a inflação potencial está apenas levemente elevada”.

Brooks afirmou que, dada a incerteza futura e a falta de orientação prospectiva do Fed, os rendimentos dos títulos de 10 anos continuarão “entre 4,1% e 4,4%”.

Em outras regiões, o presidente do Banco do Japão, Ueda, enfatizou a necessidade de avaliar completamente os riscos de alta e baixa na inflação potencial. Os estrategistas da Evercore ISI preveem que o Banco do Japão tentará manter uma postura “hawkish de manutenção” para preparar o terreno para aumentos em junho e dezembro.

A presidente do BCE, Lagarde, também destacou na última palestra as incertezas crescentes, e provavelmente reiterará essa mensagem na reunião de quinta-feira. Segundo o preço dos swaps, o mercado acredita que o aumento de juros em junho é quase certo, e mais uma alta deve ocorrer até setembro.

Enquanto isso, preocupados com a inflação de curto prazo, se os preços cada vez mais altos e a pressão geopolítica começarem a corroer a demanda, o mercado e os principais bancos centrais podem acabar se voltando para preocupações com o crescimento econômico. Essa mudança de foco pode acabar reduzindo os custos de empréstimos oficiais e de mercado. Wee Khoon Chong, estrategista sênior de mercados da BNY Mellon na Ásia-Pacífico, afirmou:

“O mercado vai procurar sinais hawkish de perto, para manter as expectativas atuais de aumento de juros na zona do euro, Reino Unido, Canadá e Japão. A incerteza geopolítica e os preços elevados de petróleo e produtos petroquímicos trazem riscos tanto de alta quanto de baixa para a inflação. Os bancos centrais provavelmente transmitirão uma postura cautelosa hawkish, sem fazer compromissos claros sobre futuras ações de juros.”