O que aconteceu em fevereiro não foi apenas uma questão de criptomoedas. Percebi que, quando o iene se fortaleceu rapidamente, o Bitcoin enfrentou vendas maciças sem nenhuma notícia relevante. Não foi uma coincidência. Foi uma quebra de um sistema de financiamento global que atingiu o mercado de criptomoedas.

É importante entender a operação do carry trade com iene. Em palavras simples, pegar emprestado numa moeda com juros baixos e investir em ativos que oferecem retorno maior. As baixas taxas de juros do Japão e as grandes poupanças tornam isso possível. Mas, quando há mudanças súbitas no USD/JPY, tudo desmorona. São acionados chamados de margem. Os limites de risco se estreitam. E então, começa-se a vender ativos um após o outro.

O que aconteceu em 12 de fevereiro é um exemplo exato disso. O iene saltou de quase 160 para 153. O principal responsável pela política monetária do Japão afirmou que Tóquio "não abandonou a cautela" e que estão monitorando os mercados com "alta prontidão". Essa linguagem é importante porque os traders interpretam como um sinal de intervenção. Quando os oficiais falam assim, os alavancados começam a sair rapidamente.

Para entender essa escala, olhe os dados do BIS. Até março de 2024, os empréstimos em iene concedidos por não-bancos fora do Japão atingiram cerca de 40 trilhões de ienes, equivalentes a aproximadamente 250 bilhões de dólares. É um canal tão grande que, quando se contrai, afeta ações, crédito e até criptomoedas. É um efeito dominó.

Quando essa desalavancagem começa, sinais específicos aparecem no mercado de criptomoedas. As taxas de financiamento mudam rapidamente. A base se contrai. O open interest cai. Os spreads se ampliam e a profundidade das ordens diminui. Tudo isso acontece ao mesmo tempo porque a causa principal vem de um só lugar — a pressão de margem.

Até 13 de fevereiro, o iene estava em seu desempenho semanal mais forte em quase 15 meses. Uma variação de 3% em uma semana é enorme para uma moeda de financiamento. Para quem opera com alavancagem via derivativos, isso é fatal, pois os requisitos de margem aumentam imediatamente.

Como o Bitcoin se conecta a esse sistema? Não de forma direta. Grandes fundos gerenciam suas carteiras como multi-ativos — ações, taxas, câmbio, crédito, tudo dentro do mesmo sistema de risco. Alguns também têm exposição ao BTC por meio de futuros ou ETFs. Quando a volatilidade cambial aumenta, há uma pressão para reduzir o risco geral. O Bitcoin, por ser um ativo de alto beta, é vendido primeiro.

As prime brokerages também desempenham papel nisso. Elas sintetizam o financiamento entre diferentes moedas por métodos sintéticos. Quando a volatilidade sobe, a necessidade de segurança aumenta e a redução de exposição acontece rapidamente. É uma reação em cadeia.

Veja o que aconteceu em agosto de 2024. Naquela época, Bitcoin e Ethereum caíram até 20%. O BIS observou que isso foi causado por uma desalavancagem generalizada. Agora, em fevereiro de 2026, o mesmo mecanismo está em ação.

Para identificar isso, há uma lista de verificação. Primeiro, observe a movimentação rápida do USD/JPY. Uma variação de 2-3% em 24 a 48 horas é um sinal. Segundo, preste atenção na linguagem oficial. Palavras como "cautela" e "prontidão" indicam intervenção. Terceiro, observe a volatilidade cruzada entre ativos. Como estão os spreads de ações e crédito? Quarto, monitore os internos de criptomoedas. Taxas de financiamento, open interest, spreads — tudo junto. Quinto, observe os fluxos de ETFs. Quando há fluxos negativos e a liquidez da carteira diminui, o suporte desaparece.

Quando todos esses sinais aparecem juntos, é sinal de que a alavancagem está saindo do mercado. Não é uma má notícia nem uma fraqueza do setor de criptomoedas. É uma contração do sistema de financiamento global que também afeta o Bitcoin. O ponto principal é começar pelo ritmo do USD/JPY e a linguagem oficial. Depois, confirme com a volatilidade cruzada de ativos. Por fim, valide com os internos de criptomoedas. Essa sequência conecta as condições de carry trade com a ação do preço do Bitcoin.