A retirada de todas as posições de bitcoin da Bitdeer não é mais do que uma revelação da verdadeira face da indústria de mineração. No ano passado, mantinham até 2400 BTC, agora tudo foi zerado. Então, por que essa decisão?

Na verdade, é simples: as empresas de mineração não são crentes em bitcoin, são arbitragistas de energia. Segundo o relatório do analista Tom Dunleavy, da organização de pesquisa blockchain Messari, entre janeiro e novembro de 2025, dez principais empresas listadas de mineração, como Core Scientific, Riot, Marathon, Hut 8, extraíram um total de 40.700 BTC, ao mesmo tempo que venderam 40.300 BTC. A taxa de venda é quase 99%. Ou seja, essas empresas nunca acumularam realmente criptomoedas. Enquanto o preço do bitcoin estiver em alta, a narrativa de armazenamento funciona bem, mas quando o preço cai, o instinto de sobrevivência entra em ação.

Atualmente, a indústria enfrenta um triplo golpe. Primeiro, a halving de 2024 reduziu pela metade a recompensa por bloco—a produção unitária dos mineradores caiu diretamente pela metade, mas as contas de eletricidade, depreciação de máquinas e custos de manutenção permaneceram iguais. Muitos preços de fechamento de minas estão próximos do preço atual do BTC. Ainda pior, os mineradores são obrigados a vender continuamente o bitcoin recém-minerado, criando uma pressão estrutural de baixa sobre os preços.

O segundo problema é a transparência nos relatórios financeiros. Ao analisar os relatórios anuais de 2025, é evidente que, embora as receitas tenham aumentado, as perdas também cresceram quase em todos os casos. A MARA Holdings teve receita de 6,56 bilhões para 9,07 bilhões, mas seu prejuízo líquido atingiu 13,1 bilhões. Hut 8 viu sua receita subir de 1,62 bilhão para 2,35 bilhões, mas a perda líquida caiu de 3,31 bilhões para 2,48 bilhões. A TeraWulf teve receita de 1,4 bilhão para 1,69 bilhão, mas a perda por ação aumentou de 0,21 dólares para 1,66 dólares. As oscilações no valor justo dos ativos de criptografia refletem-se diretamente na demonstração de resultados. As empresas continuam a financiar sua transformação com dívidas—Hut 8 lançou um programa ATM de 10 bilhões de dólares, enquanto a Cipher Digital completou três financiamentos totalizando 37,3 bilhões de dólares.

O terceiro golpe vem do ambiente macroeconômico. Trump aumenta as tarifas comerciais globais, as incertezas geopolíticas continuam a crescer, e o bitcoin caiu abaixo de 65.000 dólares. A organização de análise de criptomoedas QCP aponta que o preço do bitcoin está significativamente abaixo do custo médio de mineração. Manter liquidez antes da mineração já não é uma estratégia, mas uma limitação real.

Sob essas pressões, a única saída das empresas de mineração é usar a infraestrutura de mineração de bitcoin para criar novas fontes de receita. A inteligência artificial e a computação de alto desempenho (HPC) tornaram-se uma jogada coletiva nesse setor. A lógica é clara—as empresas de mineração possuem contratos de eletricidade baratos e terrenos para data centers escaláveis, dois dos recursos mais escassos para infraestrutura de IA. Substituir a força de mineração de baixo margem por aluguel de computação de IA de alta margem parece lucrativo no papel.

A Bitdeer está acelerando o desenvolvimento de seus dispositivos Sealminer e de seus serviços de nuvem de IA. Mudou a marca Cipher de Mining para Digital, anunciando sua transformação. Muitas empresas estão competindo por contratos de eletricidade de longo prazo a preços baixos. Mas o progresso real é muito mais lento do que a narrativa sugere. A receita de HPC do quarto trimestre da TeraWulf foi de apenas 970 milhões de dólares—menos de 30% dos 3,58 bilhões de dólares totais, e caiu significativamente em relação ao terceiro trimestre. A aquisição de clientes de IA, assinatura de contratos, aumento de capacidade levam tempo, enquanto a pressão de dívidas e a diluição de ações acontecem instantaneamente.

Curiosamente, enquanto o bitcoin cai mais de 17% ao mês, várias ações de empresas de mineração se moveram na direção oposta. A TeraWulf subiu 31% no mês, a Cipher 8%, e a Hut 8 6%. Essa independência reflete uma reavaliação no mercado de capitais—o mercado já não vê essas empresas como instrumentos de alavancagem do preço do bitcoin, mas como potenciais portadores de infraestrutura de computação de IA.

No futuro, os critérios de avaliação vão mudar. Não será mais quem possui quantos BTC, mas quem conseguiu manter eletricidade de baixo custo por mais tempo, quem possui ativos de data center mais adequados à transformação em IA, e quem tem balanços capazes de superar os desafios de transformação. As empresas de mineração nunca foram os crentes mais fiéis do bitcoin—são seus participantes mais racionais. Quando a mineração é lucrativa, mineram; quando a manutenção do coin valoriza a avaliação, armazenam; quando a venda fornece recursos para a transformação, vendem sem hesitar. Essa é a lógica fundamental desse comércio.