Recentemente, notei um sinal de mercado bastante digno de atenção. O relatório de emprego não agrícola dos Estados Unidos está prestes a ser divulgado, mas os economistas geralmente acreditam que os dados serão piores do que as expectativas do mercado.

Vamos falar dos números primeiro. A previsão oficial é de 70 mil novos empregos em janeiro, mas as vozes de Wall Street estão bastante pessimistas. A TD Securities e o Goldman Sachs esperam apenas um aumento de 45 mil, enquanto o Citigroup prevê 135 mil, embora eles mesmos digam que isso é uma distorção sazonal, e após ajustes, o crescimento real seja próximo de zero. O economista-chefe da Moody’s Analytics foi mais direto, dizendo que o consenso do mercado pode estar em torno de 50 mil, e qualquer dado próximo de zero indica quão frágil é o mercado de trabalho.

Mais importante ainda, sinais de demissões nos EUA já começaram a aparecer. Dados recentes do setor privado mostram que, em janeiro, tanto o número de demissões quanto o de contratações atingiram o pior desempenho desde a crise financeira de 2009. As vagas abertas caíram para o nível mais baixo desde setembro de 2020. Esses sinais, somados, indicam que o mercado de trabalho está claramente desacelerando.

Mas essa ainda não é a parte mais dolorosa. O Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA realizará uma revisão anual de referência, e desta vez a magnitude da revisão será grande. A estimativa preliminar de ajuste de setembro do ano passado indica que o número de empregos nos últimos doze meses será revisado para baixo em 911 mil, quase cortando pela metade. O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou algumas semanas atrás que o valor de revisão poderia chegar a cerca de 600 mil, enquanto o Goldman Sachs prevê entre 750 mil e 900 mil. Além disso, com as revisões mensais deste ano, já houve um corte acumulado de 624 mil empregos.

Ainda mais, o bureau também aplicará fatores sazonais atualizados e previsões de nascimentos e mortes de empresas, o que deve reduzir ainda mais de 500 mil a 700 mil vagas. Fazendo as contas, mais de um milhão de empregos simplesmente nunca existiram. Isso significa que a situação real do mercado de trabalho é pior do que os números oficiais indicam.

O governo também está começando a desacelerar antecipadamente. O principal conselheiro comercial, em uma entrevista na terça-feira, afirmou que é necessário reduzir drasticamente as expectativas para os dados mensais de emprego. Eles interpretam o baixo crescimento como uma nova normalidade — políticas reduziram o crescimento do emprego necessário no mercado de trabalho, enquanto a inteligência artificial elevou a produtividade, o que suprime as contratações empresariais. Parece lógico, mas o mercado claramente não está convencido.

A postura do Federal Reserve também é bastante interessante. Os dirigentes estão mais preocupados com a inflação do que com o desemprego, questionando a necessidade de mais cortes nas taxas. O presidente do Fed de Dallas e o presidente do Fed de Cleveland disseram que a economia está progredindo bem e preferem manter a paciência. No entanto, de acordo com a ferramenta de observação do Fed do CME, a probabilidade de uma redução de taxa em março é de apenas cerca de 15%.

Quanto à reação do mercado, se os dados de emprego não agrícola forem decepcionantes, com contratações abaixo de 30 mil e aumento na taxa de desemprego, o dólar pode ser imediatamente pressionado. Por outro lado, se os dados atingirem as expectativas, isso pode reafirmar que o Fed manterá a política inalterada no próximo mês, permitindo uma nova valorização do dólar. Mas o fator-chave será a inflação salarial: se o crescimento do salário médio for menor que o esperado, o dólar terá dificuldade em subir.

Analistas do banco dinamarquês apontam que a desaceleração do crescimento salarial pode impactar negativamente o consumo, abrindo caminho para uma postura mais moderada do Fed. A relação entre vagas abertas e desempregados já caiu para 0,87, o que geralmente indica uma desaceleração salarial e levanta preocupações sobre as perspectivas de consumo privado.

Em resumo, este relatório será um ponto de inflexão importante para o mercado neste ano. A aceleração das demissões, a grande revisão do base de empregos e a contínua fraqueza do mercado de trabalho vão forçar os formuladores de políticas a reavaliar a situação econômica atual. Flutuações de curto prazo são inevitáveis, mas, a longo prazo, esses sinais apontam para um mercado de trabalho cambaleante, que merece atenção constante.