Acabei de perceber uma mudança radical na forma como o mercado pensa sobre os mineiros. No início de 2024, eram considerados presos num modelo de negócio antigo, mas agora, em 2026, a situação é completamente diferente.

A história é simples: a inteligência artificial precisa de eletricidade em grande quantidade, e a eletricidade tornou-se mais escassa do que o ouro. Esses mineiros que possuíam terrenos conectados à rede elétrica desde 2021 de repente tornaram-se detentores de recursos estratégicos. Uma nova avaliação completa do jogo.

O cenário é claro: construir uma nova estação de transformação leva de 5 a 7 anos. Isso significa que apenas as instalações antigas já conectadas à rede podem responder imediatamente à demanda por treinar modelos de inteligência artificial. Mas entrar na jogada agora não é barato — construir uma instalação pronta para IA custa entre 8 a 11 milhões de dólares por megawatt.

Os verdadeiros líderes neste setor são evidentes: Iris Energy, avaliada em 14 bilhões de dólares com uma capacidade de 2910 megawatts, e Riot Platforms, com 1,7 gigawatts de energia autorizada, além de Terawulf e Hut 8, que assinaram contratos de bilhões de dólares, de 6,7 e 7 bilhões, respectivamente.

Mas uma mudança mais profunda aconteceu aqui. Empresas gigantes como Google e Microsoft começaram a oferecer garantias financeiras para contratos de locação. Isso mudou os riscos de instabilidade para obrigações de grandes empresas de tecnologia. O resultado? Esses mineiros entraram no mercado de títulos com taxas de juros em torno de 7,125%, obtendo financiamento de até 85% dos custos dos projetos do J.P. Morgan e Goldman Sachs.

Do ponto de vista técnico, os processadores NVIDIA Blackwell GB200, que consomem 120 quilowatts por gabinete, mudaram tudo. A refrigeração líquida direta tornou-se essencial. Por isso, começamos a ver projetos como Linggang 2.0 em Xangai — centros de dados subaquáticos com eficiência energética de 1,15 e uso de água do mar para resfriamento, reduzindo o consumo de energia em 40-60%.

A parte mais interessante? A CoreWeave prepara-se para uma oferta pública avaliada em 35 bilhões de dólares, graças aos seus pedidos massivos de hardware, incluindo 22,4 bilhões de dólares da OpenAI. Quem perdeu a oportunidade de obter chips Blackwell em 2024 foi praticamente excluído do mercado principal. Há uma acumulação de pedidos de 3,6 milhões de unidades só para Blackwell.

A verdade é que esses mineiros deixaram de ser apenas operadores de mineração. Tornaram-se engenheiros de redes elétricas. Fábricas que eram flexíveis no consumo de energia agora são cargas essenciais que exigem fornecimento constante. Isso muda tudo sobre como planejar as redes elétricas globais.

A grande questão agora: será que o modelo de mineração puramente não diversificada consegue sobreviver quando os lucros por megawatt estão nesse nível? A resposta vai determinar o futuro de toda a indústria.