O que está por trás do Capital 5(c), que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam ao mesmo tempo?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão de mercado atual.

De um lado está a Polymarket — o mercado de eventos mais difundido no mundo cripto; do outro, a Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos autorizadas pela regulamentação dos EUA.

Duas trajetórias completamente diferentes:

• Uma é globalizada, on-chain, narrativa descentralizada

• A outra é regulada, CFTC, tradicional no setor financeiro

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, a 5© Capital.

Essa coisa, mais do que parece à primeira vista, é mais incomum.

A 5© Capital não é um fundo antigo que começou a investir em projetos desde 2020, mas um grupo de pessoas que, tendo trabalhado na estrutura de mercado inicial da Kalshi, transformaram sua experiência em capital. A 5© não é um fundo temático tradicional. É mais como uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

( A 5)c### não investe na plataforma, mas no arsenal de armas por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que a 5© planeja investir em cerca de 20 empresas, focando em formadores de mercado, design de índices e infraestrutura de previsão de mercado.

Ela não quer investir no “próximo Polymarket” nem no “próximo Kalshi”.

Ela aposta em:

• Quem fornece liquidez aos mercados de previsão;

• Quem projeta índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gestão de risco e monitoramento;

• Quem define o encerramento de resultados;

• Quem transforma previsão de mercado de uma aposta de varejo em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi ainda mais.

Ela aposta no ecossistema completo de previsão de mercado, não em uma única entrada.

( Por que é alguém da Kalshi que está fazendo isso?

A origem da 5)c### é clara: Kalshi.

O caminho da Kalshi é completamente diferente do Polymarket. O Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente rompe barreiras com globalização, ativos on-chain e narrativa de eventos. Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório dos EUA, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem da Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser estruturados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis à manipulação;

• Por que os formadores de mercado relutam em entrar;

• Como os traders podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação pode apertar limites no futuro.

Isso difere da visão de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê uma curva de crescimento; quem vem da Kalshi vê a estrutura do mercado.

O maior problema dos mercados de previsão nunca foi “se alguém quer apostar”. Os humanos sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? A aposta na infraestrutura é uma resposta a essa questão.

( Os mercados de previsão vão ser monopolizados por algumas grandes empresas?

Muito provavelmente.

Embora pareça que os mercados de previsão possam se expandir infinitamente — pois todos os dias surgem novos eventos —, na prática, mercados eficazes de negociação são poucos. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, nem liquidez suficiente, nem critérios claros de liquidação.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários; quanto mais usuários, mais os formadores de mercado querem entrar; e quanto mais formadores de mercado entram, maior a concentração de liquidez. É um efeito de rede típico de bolsas de valores.

Negociações de ações, opções e futuros funcionam assim. No final, o mercado não se distribui igualmente em 100 plataformas, mas se concentra em poucas bolsas, clearinghouses, formadores de mercado e terminais de dados.

Os mercados de previsão não serão diferentes. Nos próximos 12 a 24 meses, é provável que surja um monopólio de três camadas:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos dessa posição.

Polymarket domina a mentalidade de usuários globais e nativos de cripto; Kalshi domina o acesso regulatório nos EUA. Ambos têm trajetórias diferentes, mas disputam o lugar padrão de “bolsa de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de formadores de mercado.

Se uma instituição conseguir atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo formadores de mercado cross-market, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma Jane Street ou Citadel no mercado de previsão.

Provavelmente, essa é a maior aposta da 5)c(.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços de previsão forem usados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, as probabilidades se transformarão em produtos de dados.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg de previsão de mercado. Quem controla a distribuição de dados, controla a interpretação.

) O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos mercados de previsão

Os mercados de previsão dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando o setor.

Na finança tradicional, insider trading é uma falha de mercado; nos mercados de previsão, informações privilegiadas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende é “quem sabe o futuro mais cedo”.

A questão é: se quem sabe o futuro mais cedo começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando a corrupção?

Recentemente, a pressão regulatória aumentou. A AP reportou que os mercados de previsão estão sob maior escrutínio por insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às próprias eleições, entre outros casos.

Kalshi recentemente puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas campanhas. Embora os valores apostados sejam pequenos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável dos mercados de previsão: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar eventos com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em mercados de previsão. O governador de Nova York assinou uma ordem proibindo funcionários estaduais de usar informações privilegiadas para lucrar em Kalshi, Polymarket e similares.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os mercados de previsão querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de lucros com informações cinzentas.

Há um paradoxo aqui.

A razão de valor dos mercados de previsão é sua capacidade de agregar informações dispersas. Mas, dentro dessas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas conhecem o andamento de projetos;

• Funcionários do governo sabem de direções políticas;

• Equipes de campanha conhecem pesquisas internas;

• Militares sabem de planos de ação;

• Fornecedores conhecem mudanças na capacidade produtiva;

• Traders conhecem fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem participar, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade regulatória dos mercados de previsão.

Economistas gostam de previsão de mercado porque ela agrega informações. Reguladores odeiam porque ela pode recompensar a obtenção ilegal de informações.

Portanto, o mercado de previsão realmente maduro no futuro não será um mercado totalmente livre. Será um mercado altamente estratificado:

• Varejistas poderão negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições poderão negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições de participação;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• As plataformas precisarão de monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e mecanismos de punição.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstreamização.

A oportunidade da 5© também vem dessa intensificação regulatória

Muitos veem a regulação como um fator negativo para os mercados de previsão. A curto prazo, sim. A longo prazo, talvez não. Quanto mais rígida a regulação, mais favorável será às empresas de infraestrutura.

Por quê?

Porque, uma vez que o setor se torna regulado, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de negociações;

• Detecção de insider trading;

• Identificação de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gestão de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Tudo isso não pode ser resolvido internamente por uma única empresa como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade da 5###c###. Ela aposta na ecologia que não é só “fazer mais pessoas apostarem”, mas, sobretudo, em criar condições para que os mercados de previsão entrem no sistema financeiro.

Se no início os mercados de previsão cresceram por temas, fluxo e capital cripto, na próxima fase, será pela institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz mais dinheiro.

Ela aposta em três coisas:

Primeiro, que eventos se tornarão classes de ativos

No passado, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas e volatilidade. Os mercados de previsão querem negociar “eventos”. Isso pode ser uma nova classe de ativos.

Segundo, que os mercados de previsão se concentrarão

Os mercados realmente líquidos ficarão em poucas plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o valor máximo estará nos bastidores após o front-end

Formadores de mercado, dados, índices, gestão de risco, liquidação e ferramentas de conformidade serão o verdadeiro motor de lucros do setor. A 5© não precisa decidir quem vencerá no final. Ela só precisa saber: esse setor vai crescer? Se a resposta for sim, a camada de infraestrutura terá oportunidades de investimento.

Por isso, os CEOs dos dois concorrentes podem ser simultaneamente investidores.

Eles não estão apoiando um concorrente comum, mas se protegendo contra o mercado que ambos precisarão no futuro.