[Coluna] A tokenização pode resolver o problema de desconto na Coreia?

O mercado de criptomoedas dos Estados Unidos está a mudar silenciosamente a sua estrutura. O núcleo é simples. Tentar bloquear os "juros", mantendo o "retorno(yield)". Nos EUA, a proibição de pagar juros com stablecoins tornou-se um tema quente. A indústria começou imediatamente a procurar caminhos de contorno. Novas estruturas como partilha de lucros, fundos tokenizados e recompensas na cadeia estão a ser testadas. Mas a SEC olha para a substância, não para o nome. Segundo o padrão de teste Howey, se a expectativa de retorno e o esforço de terceiros forem essenciais, então mesmo transformar juros em dividendos não consegue evitar a supervisão.

Diante desta tendência, alguns interpretam-na como uma oportunidade para a Coreia. Acreditam que, uma vez que um novo canal de retorno substituindo juros por dividendos já foi aberto, o capital dos EUA irá fluir para o mercado de valores mobiliários tokenizados na Coreia. Espera-se que, ao tokenizar ações e ativos, seja possível atrair fundos globais e eliminar a chamada "desvalorização da Coreia".

É necessário manter uma visão calma.

Mesmo que o capital dos EUA procure novos canais de retorno, não há garantia de que irá fluir para o mercado coreano. Existem muitas opções. Produtos de tokenização de títulos do Tesouro dos EUA, ativos europeus, produtos estruturados de Singapura são todos concorrentes. Para que os valores mobiliários tokenizados na Coreia sejam escolhidos nesta competição, antes da taxa de retorno, é preciso responder a uma questão.

Investidores estrangeiros não entram no mercado coreano por falta de canais. Para empresas como Samsung Electronics ou SK Hynix, já é possível investir por várias vias. O problema reside na governança corporativa, retorno aos acionistas e confiança do mercado. A tokenização não resolve esses problemas. Pelo contrário, pode apenas ser uma embalagem digital que cobre as fraquezas estruturais dos ativos existentes.

A tokenização não é a resposta, mas uma ferramenta. O capital segue a confiança, não a tecnologia. Abrir novos canais de retorno não significa que o capital irá automaticamente fluir. Para que os canais estejam conectados, do outro lado deve haver ativos confiáveis.

A questão final é: o mercado coreano será um "mercado mais fácil de investir" ou um "mercado que vale a pena investir"? A tokenização pode ajudar na primeira. Mas atrair capital dos EUA é uma questão da segunda. E essa resposta ainda reside nas questões tradicionais.