Autor｜Sun Ningyu

Editor｜Jiang Zhou

A quantista, que há apenas três meses foi ao mercado (02685.HK), enfrenta uma dupla crise de turbulência na gestão e queda abrupta do preço das ações.

Rota operacional altamente sobreposta

No início de março de 2026, uma troca repentina na gestão central da quantista ocorreu, com o CTO anterior e diretor não executivo renunciando sucessivamente, e um profissional de comércio eletrônico transfronteiriço nascido nos anos 90 e um doutor em robótica do MIT assumindo posições-chave de forma inesperada.

Antes mesmo de a mudança de pessoal se consolidar, o preço das ações começou a despencar, com uma queda de mais de 50% em pouco mais de dez dias, passando de um pico intradiário de 43,360 dólares de Hong Kong em 10 de março para um mínimo de 20,080 dólares de Hong Kong em 28 de março, com uma perda significativa de valor de mercado.

Fonte da imagem: wind

A principal causa desta queda abrupta está diretamente relacionada à crise de conformidade dos negócios. Em 13 de março, a Administração Reguladora Financeira emitiu um aviso de risco, identificando práticas ilegais como parcelamento de compras, recompra de dinheiro em espécie disfarçada de empréstimo e empréstimos disfarçados, com forte sobreposição na operação do shopping Yang Xiao Mie e na carteira de cartões de consumo relacionados da quantista.

Até o momento, o plataforma Hei Mao recebeu mais de 31 mil reclamações relacionadas a “Yang Xiao Mie”, incluindo preços excessivos, parcelamentos de altas taxas, indução ao saque de dinheiro em espécie, tornando-se pontos de dor para os usuários, enquanto a confiança do mercado de capitais diminui rapidamente.

Esta crise é uma explosão concentrada de riscos acumulados ao longo de anos de “mudança de fachada” da quantista. Fundada em 2014 com o produto de empréstimo “Carteira de Crédito”, a empresa sustentou-se inicialmente com negócios de intermediação de empréstimos. Em 2017, tentou entrar na bolsa americana, mas foi frustrada por regulações rigorosas ao crédito com juros altos.

Para evitar controles, em 2020, renomeou o produto para Yang Xiao Mie, disfarçando-o como uma plataforma de comércio eletrônico de consumo. Após oito anos de refinamento, cinco registros de listagem e duas rodadas de reestruturação acionária, alegou-se que havia completamente separado os negócios de empréstimo, culminando na entrada na Bolsa de Hong Kong em novembro de 2025.

Este IPO foi marcado por perdas, arrecadando 131 milhões de dólares de Hong Kong, com mais de 90% destinados a custos de listagem, resultando em um financiamento líquido de apenas 12,37 milhões de dólares. A decisão de investir pessoalmente para concluir a listagem visava principalmente resolver uma dívida de resgate de ações preferenciais de 1,8 bilhão de yuans.

Dificuldades operacionais permanecem

De acordo com o prospecto, até maio de 2025, o patrimônio líquido da quantista era negativo em 770 milhões de yuans, indicando uma situação de insolvência de longo prazo, e a listagem apenas adiou a pressão de pagamento, sem resolver a crise operacional.

Ao abrir a fachada de comércio eletrônico, a lógica de lucro principal da negócio ainda é o negócio de empréstimo com alta margem de lucro. Yang Xiao Mie responde por mais de 90% da receita, com cerca de 80% dos pedidos dependentes de parcelamento. A margem de lucro do negócio de intermediação financeira chegou a 99,2%, muito acima do padrão de e-commerce tradicional.

Todo o ciclo operacional forma um circuito cinza: usuários obtêm limites de crédito no cartão de consumo, fazem pedidos de alto valor na Yang Xiao Mie, e depois, por meio de terceiros, realizam saques a baixo custo. Casos práticos mostram que produtos digitais similares podem ser vendidos com um preço 30% superior na Yang Xiao Mie, com taxas de parcelamento aparentemente conformes às normas, mas o custo total de financiamento para o usuário, após o saque, já ultrapassa a linha de proteção judicial de 24%.

Apesar de a empresa afirmar ter separado suas operações, a forte ligação entre negócios, fluxo de fundos e controle acionário de empresas relacionadas ainda existe, tornando a “separação total” mais uma operação superficial do que uma verdadeira desconexão.

Além disso, os usuários frequentemente recebem mensagens de spam relacionadas a saques após o cadastro, e a plataforma nunca conseguiu explicar as vulnerabilidades de vazamento de informações precisas, alimentando controvérsias sobre conformidade.

A crise da quantista é um espelho da transformação do setor de empréstimos assistidos. Com a implementação de novas regulamentações, e a política de custos de financiamento mais transparente de 2026, práticas de arbitragem como preços inflacionados, taxas ocultas e saques clandestinos foram rigorosamente bloqueadas pelos reguladores.

Falta de suporte de cenário

Anteriormente, muitas plataformas de empréstimo assistido se concentraram em montar shoppings de parcelamento, usando preços elevados para conectar parcelamentos e canais de recompra, disfarçando empréstimos de altos juros, atraídas pelo enorme lucro que o setor de empréstimos oferece além do comércio eletrônico.

Hoje, com a fiscalização mais rigorosa, as operações de inspeção profunda visam verificar a substância dos negócios, bloquear canais de pagamento e realizar inspeções específicas, reduzindo continuamente o espaço de sobrevivência dessas operações cinza. O setor está passando por uma profunda reestruturação, e a estratégia de simplesmente trocar de fachada para evitar a fiscalização está se tornando inviável.

De forma objetiva, a quantista acumulou milhões de usuários ativos mensais, possui uma operação de fluxo de tráfego madura e algoritmos de recomendação avançados, e tem potencial de valor de fluxo na área de parcelamento de consumo. Contudo, esse valor depende inteiramente de um modelo de saque ilegal, sem suporte de cenários reais de comércio eletrônico.

A longo prazo, o setor de crédito ao consumo prioriza a regulação comportamental. Somente plataformas licenciadas, com cenários reais e taxas transparentes, poderão se consolidar. As histórias de transformação em comércio eletrônico transfronteiriço e tecnologia de IA, atualmente promovidas pela empresa, parecem promissoras, mas enfrentam obstáculos fatais: recursos de captação limitados, situação financeira de longo prazo negativa, e incapacidade de sustentar pesquisa e desenvolvimento de novas tecnologias e novos setores.

No momento, do ponto de vista regulatório, a quantista está na linha vermelha, podendo ser punida a qualquer momento, o que também pode afetar sua listagem; do ponto de vista financeiro, enfrenta pressão de fluxo de caixa e insolvência, sem recursos para apoiar uma transformação.

Na gestão, a dependência de negócios de parcelamento ilegal, estrutura de negócios frágil, além de frequentes mudanças na liderança, deterioração da reputação da marca e contínua perda de usuários, tornam o futuro incerto.

De empréstimos com garantia a shoppings de parcelamento, de cinco registros de listagem a uma listagem sangrenta, a era de operar na fronteira da fiscalização por arbitragem acabou. Sem uma mudança radical de estratégia, abandonando práticas ilícitas e retornando à essência do negócio legal, a quantista será inevitavelmente abandonada pelos reguladores e pelo mercado de capitais.

Aviso aos leitores: Este artigo foi elaborado com base em informações públicas ou fornecidas por entrevistados. A Guo Mao Cai e o autor do artigo não garantem a integridade ou precisão dessas informações. Em qualquer circunstância, o conteúdo deste artigo não constitui recomendação de investimento. O mercado apresenta riscos, invista com cautela! Proibido reproduzir ou plagiar sem autorização!