A emissão de títulos Panda começa com um início promissor, e os relatórios anuais dos bancos refletem a aceleração da internacionalização do renminbi

问AI · Como é que o ambiente de baixas taxas de juro está a impulsionar a expansão do mercado de eurobonds panda?

À medida que os relatórios anuais de bancos cotados em 2025 são divulgados em massa, a dinâmica forte da internacionalização do renminbi torna-se claramente visível. Representados pelo Bank of China, pelo ICBC e pelo China Construction Bank, estes apresentaram resultados na conclusão de tarefas em áreas nucleares como o settlement transfronteiriço em renminbi e a subscrição de eurobonds panda.

O presidente do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, revelou recentemente um conjunto de dados na Cimeira de Desenvolvimento da China 2026: em 2025, governos de vários países, instituições de desenvolvimento internacionais, instituições financeiras e grandes empresas emitiram mais de 170B de yuans em eurobonds panda. Com o ritmo acelerado da internacionalização do renminbi e a abertura do mercado de obrigações da China, os eurobonds panda estão a tornar-se uma ponte importante entre o capital global e o sistema financeiro chinês.

Em termos do desempenho de emissão em 2026, os eurobonds panda tiveram ainda uma grande arrancada no início. A análise de mercado considera que o ambiente interno de baixas taxas de juro, o aprofundamento da abertura do tipo institucional e a procura vigorosa de financiamento em renminbi por parte de entidades do exterior, em conjunto, estão a impulsionar uma expansão rápida do mercado de eurobonds panda.

** Os grandes bancos estatais com resultados notáveis na subscrição**

Os grandes bancos estatais são a força principal na subscrição de eurobonds panda, com resultados notáveis em 2025.

No dia 30 de março, numa conferência de apresentação de resultados do Bank of China para o ano fiscal de 2025, o vice-presidente Yang Jun, ao falar sobre a internacionalização do renminbi, afirmou que o Bank of China, ao longo do tempo, tem sido o principal canal para serviços transfronteiriços em renminbi, tendo impulsionado ativamente o desenvolvimento em diversas áreas de negócio e alcançado uma série de progressos positivos. Entre eles, em 2025, o Bank of China ajudou mais de 30 entidades sediadas no exterior a emitir eurobonds panda, com uma escala de subscrição próxima de 38 mil milhões de yuans, tendo garantido o primeiro lugar no ranking de subscrição de eurobonds panda pelo 12.º ano consecutivo. O banco ajudou 81 entidades emissoras a emitir obrigações em renminbi offshore, com uma escala de subscrição superior a 110B de yuans.

O relatório anual de 2025 do ICBC mostra que o banco obteve vários projetos emblemáticos de referência no domínio da subscrição de eurobonds panda, concluindo uma série de projetos emblemáticos, incluindo a primeira emissão de eurobonds panda do primeiro emissor, de capital norte-americano, como líder na subscrição, a primeira emissão de eurobonds panda de uma instituição de desenvolvimento internacional da região de África, a primeira emissão de eurobonds panda do primeiro emissor de capital britânico, bem como várias emissões de eurobonds panda soberanos ao abrigo de “Uma Faixa, Uma Rota”, entre outros. Ao longo do ano, o banco subscreveu eurobonds panda para 28 emissores, em 46 séries, com uma escala de subscrição de 25,5 mil milhões de yuans.

O negócio de subscrição de eurobonds panda do China Construction Bank registou ainda um desenvolvimento de salto qualitativo. Em 2025, o banco subscreveu um total de 21 séries de eurobonds panda, com uma dimensão de 13.1B de yuans. O número de períodos de subscrição e a dimensão de emissão cresceram, respetivamente, 61,54% e 128,34% em termos homólogos.

Para além do crescimento explosivo do mercado de eurobonds panda, enquanto principal canal de serviços transfronteiriços em renminbi, os grandes bancos estatais têm continuado a intensificar o esforço no negócio transfronteiriço em renminbi, tendo, em 2025, as escalas de negócio relevantes registado crescimento sustentado.

Os relatórios anuais mostram que o Bank of China tem continuado a aumentar a eficiência e a conveniência dos pagamentos e liquidações transfronteiriços em renminbi. Em 2025, as sucursais do Bank of China no território continental trataram um volume de liquidações transfronteiriças em renminbi de cerca de 18 biliões de yuans, representando mais de 25% do total do mercado. No que respeita ao comércio de mercadorias, a quota das liquidações transfronteiriças em renminbi ultrapassou os 30%. A taxa de cobertura de clientes de topo do comércio eletrónico transfronteiriço excedeu 80%, e o volume de liquidações em renminbi foi superior a 1 bilião de yuans, representando mais de 90%.

Em 2025, o volume de negócio transfronteiriço em renminbi do ICBC ultrapassou 10 biliões de yuans; no conjunto de 2025, o volume de liquidações transfronteiriças em renminbi do China Construction Bank atingiu 6,50 biliões de yuans, com crescimento de dois dígitos.

Yang Jun afirmou que a posição e a influência do renminbi estão a aumentar progressivamente, e a importância da economia chinesa nas atividades comerciais e económicas globais é cada vez maior, o que estabelece uma base sólida para o uso internacional do renminbi. O valor do renminbi é estável e o crédito é fiável, levando cada vez mais países e intervenientes do mercado a escolher e a usar renminbi. Além disso, a infra-estrutura está a melhorar continuamente, o que também fornece uma garantia importante para alargar o uso internacional do renminbi.

O presidente do ICBC, Liu Jun, afirmou na conferência de apresentação de resultados da instituição que, atualmente, falar novamente sobre o tema estratégico da internacionalização das instituições financeiras chinesas só pode ser a internacionalização do renminbi. O ICBC tem o papel de principal força na próxima ronda da internacionalização do renminbi, sem qualquer escusa.

** Por que razão os eurobonds panda são tão procurados**

Os eurobonds panda referem-se a obrigações cotadas em renminbi emitidas por entidades sediadas no exterior no mercado interno da China. Desde a primeira emissão dos primeiros eurobonds panda em 2005, o mercado dos eurobonds panda tem já mais de 20 anos de história.

Desde 2026, o volume de emissão de eurobonds panda aumentou claramente. A análise do CICC (China International Capital Corporation) indica que, até 20 de março de 2026, o volume anual de emissão de eurobonds panda atingiu 180k de yuans, acima dos 10k de yuans no mesmo período de 2025, o que representa um aumento de 96,8%. O aumento líquido foi de 100k de yuans, um valor superior em 113,6% face ao mesmo período de 2025. Excluindo o impacto da base baixa de 2025 e dos fatores de emissão de títulos individuais, desde 2026 até agora, o volume absoluto de eurobonds panda emitidos por investidores estrangeiros atingiu o nível mais elevado da história.

Com a expansão do mercado, a estrutura dos emissores também revelou novos pontos fortes, com a participação ativa de instituições financeiras estrangeiras. Segundo o CICC, até 20 de março, os emissores de capital 100% estrangeiro emitiram 65k de yuans, o que representa um aumento de 63% face ao mesmo período do ano anterior. A emissão de emissores estrangeiros de crédito foi de 291 mil milhões de yuans, um aumento de 429% face ao mesmo período do ano anterior, refletindo uma forte procura de financiamento em renminbi por parte de entidades sediadas no exterior.

O ambiente de baixas taxas de juro no mercado interno, a inversão do spread entre as taxas de juro dos EUA e da China e a abertura do mercado de obrigações da China no âmbito de instituições do tipo institucional são as principais razões para que os eurobonds panda sejam tão procurados.

Ao abordar por que razão os eurobonds panda são tão procurados, Zhang Ming, vice-diretor do Instituto de Economia e Política Mundiais da Academia Chinesa de Ciências Sociais, publicou recentemente um artigo, afirmando que uma das razões é a ocorrência de mudanças importantes na taxa de câmbio do renminbi face ao dólar americano e no spread entre as taxas de juro do renminbi e do dólar. Na verdade, nos últimos anos, não apenas o mercado de eurobonds panda tem-se desenvolvido rapidamente; o mercado de empréstimos em renminbi de Hong Kong e o mercado de dim sum bonds (pontos de juros) também têm-se desenvolvido rapidamente. Isto mostra que, com a taxa de câmbio do renminbi face ao dólar americano a apresentar flutuações em ambas as direções e, ao mesmo tempo, com taxas de juro de longo prazo do renminbi significativamente inferiores às taxas de juro do dólar no mesmo período, o desenvolvimento de produtos do tipo de dívida em renminbi tem potencial para acelerar de forma evidente.

Além disso, as outras duas razões são a abertura do tipo institucional do mercado de obrigações da China e da conta de capital, que reforça a atratividade para as entidades sediadas no exterior emitirem eurobonds panda no território da China, e o avanço contínuo da internacionalização do renminbi tem aumentado de forma evidente a procura real de fundos em renminbi por parte de entidades sediadas no exterior.

Guo Zairan, investigador da área de rendimento fixo do Xingye Research, considera que, do ponto de vista do emissor, as taxas de juro sem risco no mercado interno da China e o spread de crédito são ambos baixos, e o custo para emissores estrangeiros emitirem eurobonds panda no mercado interno é inferior ao custo de emitir obrigações no mercado internacional. Do ponto de vista do investidor, ao investir uma parte dos eurobonds panda, os bancos comerciais podem obter rendimento adicional, e, após deduzir os custos de cobertura (hedging), investir em eurobonds panda pode não ser necessariamente pior do que investir em obrigações em moeda estrangeira.

O relatório de investigação de avaliação de negócios internacionais do Cspengyuan (CIB) indica que, ao perspetivar o desenvolvimento futuro do mercado de eurobonds panda, poderão surgir as seguintes características: em primeiro lugar, o mercado de eurobonds panda continuará a expandir-se ainda mais; em segundo lugar, os intervenientes do mercado de eurobonds panda continuarão a diversificar-se ainda mais; em terceiro lugar, as regras do mercado de eurobonds panda poderão aproximar-se ainda mais do padrão internacional; em quarto lugar, os produtos inovadores relacionados com os eurobonds panda poderão ser ainda mais abundantes; em quinto lugar, a dimensão dos eurobonds panda que chegam ao vencimento aumentará, e a necessidade de refinanciamento poderá impulsionar ainda mais a expansão do mercado de eurobonds panda.

(Este artigo vem de Primeira Finança)