Por que é que toda a gente está a falar sobre as ações da Eastman Kodak?

A expressão “ressurgir como uma fénix das cinzas” tem origem na mitologia grega, na ave que se regenera a partir das cinzas do seu predecessor. Perante uma falha operacional, poucas empresas têm a capacidade mágica de virar a cara e prosseguir modelos de negócio e estratégias totalmente novos. Mas uma potencial “fénix” que tem vindo a captar muita atenção de investidores é a Eastman Kodak (KODK +17,86%).

Ainda está em debate se o negócio de câmaras e de revelação de filme, que apresentou falência em 2012, está a viver uma verdadeira revitalização. Então, porque é que a empresa está novamente nas notícias, de repente, e o que é que os investidores devem fazer, se é que devem fazer algo?

Fonte da imagem: Getty Images

O passado e o presente

Muitos atribuem a queda da Kodak à ascensão da câmara digital e, depois, do smartphone. Isto é, na verdade, um equívoco. A primeira câmara digital foi criada, na realidade, por um engenheiro da Kodak em 1975. A empresa investiu milhares de milhões de dólares na tentativa de desenvolver câmaras digitais e comprou um website de partilha de fotografias em 2001. Infelizmente para a Kodak e para os seus investidores, a estratégia da administração foi usar o site para tentar fazer com que as pessoas imprimissem as suas fotografias digitais em vez de as partilharem online.

Depois de declarar falência, a empresa continuou como um negócio centrado na produção de químicos, incluindo os utilizados para desenvolver filme. Essa capacidade de produção de químicos serve agora indústrias como a automóvel e a saúde pessoal, bem como as áreas dos eletrónicos, da agricultura e da indústria farmacêutica. É essa última indústria, a farmacêutica, que parece ter ajudado a Kodak a voltar a erguer-se das cinzas.

A arte do negócio

À medida que, durante este verão, os casos de COVID-19, internamentos e mortes continuavam a aumentar, a administração Trump quis acelerar a produção de material médico. Para o fazer, ofereceram um empréstimo de 765 milhões de dólares à Kodak — inicialmente apenas uma carta de intenções antes de a empresa passar por uma análise adicional — para produzir os ingredientes químicos necessários para fabricar certos medicamentos. O acordo formal foi anunciado a 29 de julho. Essa data é importante, pois desempenha um papel nas questões que surgiram em torno do anúncio.

As ações subiram inicialmente de cerca de 2 dólares por ação para 60, e parecia que uma icónica empresa americana podia estar no caminho para recuperar relevância. O presidente Donald Trump captou o sentimento: “É um excelente nome, quando pensamos nisso. Tão excelente nome. Era uma das grandes marcas do mundo.” Mas, apesar do enorme salto nas ações, as questões surgiram quase imediatamente.

Colocadas e respondidas

A pergunta mais comum — “Porquê a Kodak?” — parecia confundir os analistas mais do que qualquer outra. A Kodak, obviamente, não tinha conseguido obter o dinheiro através de crédito tradicional. Tão recentemente como em 2019, a Kodak garantiu apenas 100 milhões de dólares a uma empresa de private equity, mas teve de aceitar taxas mais elevadas e abrir mão de uma parte da empresa para o conseguir. Outra questão que surgiu dizia respeito a como foi assegurado o acordo. A empresa comunicou ter gasto 870.000 dólares em lobbying entre abril e junho, apesar de não ter gasto qualquer dinheiro em lobbying desde meros 5.000 dólares no primeiro trimestre de 2019. A despesa representou cerca de 9% do dinheiro em caixa gerado pelo negócio no ano anterior. Por fim, houve perguntas sobre os detalhes de quem foi notificado sobre o acordo e quando, sobre possível negociação de informação privilegiada, e sobre atividades suspeitas por parte de executivos da empresa.

Várias das questões foram respondidas de forma simples. Primeiro, a empresa divulgou a notícia do acordo a jornalistas locais em Rochester, NY, a 27 de julho, e depois pediu-lhes que apagassem as notícias. Em seguida, os registos de Securities and Exchange filings mostram que o CEO da Kodak, James Continenza, comprou 46.700 ações a 23 de junho, no mesmo dia em que um membro do conselho comprou 5.000 ações. No dia anterior ao anúncio do acordo, a empresa concedeu a Continenza 1,75 milhões de ações. Quase 29% dessas foram adquiridas imediatamente, uma prática invulgar.

O jogo da espera

Em agosto, o acordo foi atrasado enquanto o governo investigava alegações de irregularidades, apesar dos protestos de alguns responsáveis da administração. A 15 de setembro, o Conselho de Administração da Kodak concluiu uma revisão interna e não encontrou leis violadas, mas admitiu “falhas no processo”. O acordo com o governo federal ainda está no ar, mas a empresa planeia avançar com a produção de ingredientes de medicamentos.

Quando o acordo foi anunciado, apenas Jim Continenza tinha a possibilidade de ganhar 135 milhões de dólares com o aumento imediato das ações. O CEO tinha opções de ações avaliadas em mais de 100 milhões de dólares que eram inúteis quarenta e oito horas antes, quando foram inicialmente concedidas. À medida que os factos vieram a público, as investigações concluíram e o acordo não chegou a ser concretizado, a cotação recuou de volta para abaixo de 9 dólares por ação. Esse ganho de 450% face aos níveis anteriores ao anúncio continua a ser, ainda, muito provavelmente um pagamento avultado para o CEO da Kodak.

Não é de admirar que a outrora icónica empresa esteja a fazer manchetes ultimamente. Espere que a conversa se reaccione, juntamente com as ações, caso o empréstimo do governo dos EUA avance. Os investidores que detêm ações estão, sem dúvida, a apostar neste resultado. O que esperam é que uma fénix possa muito bem acabar por ser um peru.