Shanxi Fenjiu foi retirada do FTSE China A50, uma questão mais a longo prazo para o líder em licor de arroz

Os anos têm habituado o setor de bebidas espirituosas a ver as principais empresas de vinho branco a subir continuamente, bem como a reconhecer os rostos familiares na lista de índices. Quando há mudanças na lista, o que costuma ser amplificado primeiro não são as emoções das redes de distribuição, mas sim uma nova avaliação do peso de uma líder de mercado de vinho branco. A recente revisão do índice FTSE China A50 tem esse significado.

De acordo com o "Securities Times" em 4 de março de 2026, a FTSE Russell anunciou uma revisão na série de índices FTSE China, que entrará em vigor após o encerramento do mercado em 20 de março de 2026 (sexta-feira). Entre as mudanças, o índice FTSE China A50 incluirá China State Shipbuilding Corporation, Tanfeng Communication e Wanhua Chemical, enquanto excluirá China Everbright Bank, China CRRC e Shanxi Fenjiu.

A reportagem aponta que a lógica das revisões periódicas do índice baseia-se principalmente em variações de valor de mercado, liquidez e saúde financeira, sendo que a composição das ações está altamente relacionada ao desempenho das empresas ao longo do tempo. Essa mudança reflete uma alteração na tendência do mercado de ações A.

1. Adeus ao A50, qual o destino do líder de vinho branco?

Entre os novos integrantes, predominam empresas de navegação, módulos ópticos e químicas, enquanto as que saem incluem bancos, equipamentos de transporte ferroviário e vinho branco. Essas substituições refletem, em certa medida, mudanças na classificação de valor de mercado, e não uma reviravolta na gestão de uma única vinícola. No entanto, a saída da Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd. (doravante "Fenjiu Shanxi") do índice FTSE China A50 pode ser vista tanto como uma mudança na classificação de ações de consumo quanto como uma variação no valor de mercado de um líder de vinho branco. A mudança na lista é apenas um gatilho; o que realmente importa é que, após a desaceleração do crescimento, quais receitas continuam sustentando a empresa, quais enfrentam desafios, quais canais ainda têm suporte e quais estão passando por mudanças. Além da lista, há uma questão mais importante e de longo prazo: olhando para 2024, o relatório anual da Fenjiu Shanxi mostra receita de 36,011 bilhões de yuans, aumento de 12,79%; lucro líquido atribuível aos acionistas de 12,243 bilhões, aumento de 17,29%; fluxo de caixa operacional de 12,172 bilhões, aumento de 68,47%.

Fonte: Relatório Anual de 2024 da Fenjiu Shanxi

Mais detalhadamente, o mesmo relatório revela que, em 2024, a receita principal da Fenjiu Shanxi foi de 35,875 bilhões de yuans, com bebidas de preço médio-alto a 26,532 bilhões, aumento de 14,35%; outras receitas de bebidas somaram 9,342 bilhões, aumento de 9,40%. A margem bruta do setor de alimentos foi de 76,30%, um aumento de 0,93 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Com esses dados, é difícil concluir que a empresa perdeu sua posição de liderança.

Fonte: Relatório Anual de 2024 da Fenjiu Shanxi

Por isso, a saída desta vez é mais uma ocorrência pontual ou uma mudança na normalidade? A questão é que a classificação de consumo pelos investidores não se baseia apenas na posição histórica. Com o crescimento mais lento do setor de vinho branco, setores de manufatura e tecnologia têm atraído mais capital recentemente, e a Fenjiu Shanxi será reclassificada de forma mais rigorosa. A mudança na lista não significa que a empresa perdeu sua base sólida, mas indica que o mercado está reavaliando os líderes de vinho branco de uma forma mais exigente do que nos anos anteriores. Essa mudança mais ampla no mercado, que faz com que o líder de vinho branco pareça estar entrando em uma nova normalidade, não está refletida na lista de 4 de março, mas o índice A50 antecipou essa tendência.

2. O peso por trás da mudança na lista: desaceleração do crescimento

Em 2024, a Fenjiu Shanxi teve receita de 36,011 bilhões de yuans, aumento de 12,79%. Segundo a "Xinhua Weekly Wine Industry" de 9 de maio de 2025, 20 empresas listadas de vinho branco na A-Share tiveram receita total de 442,227 bilhões de yuans em 2024, crescimento de 7,3%; e lucro líquido de 166,631 bilhões, crescimento de 7,4%. Analisando os relatórios dessas empresas, a Fenjiu Shanxi permanece entre as principais em receita.

No entanto, em 2025, o ritmo de crescimento da Fenjiu Shanxi começou a desacelerar. O relatório do primeiro trimestre de 2025 mostra receita de 16,523 bilhões de yuans, aumento de 7,72%; lucro líquido de 6,648 bilhões, aumento de 6,15%; fluxo de caixa de 7,027 bilhões, queda de 0,21%. Ainda há crescimento, mas o fluxo de caixa começou a perder força em relação a 2024.

No semestre, os dados mudaram ainda mais. O relatório do semestre de 2025 revela receita de 23,964 bilhões, aumento de 5,35%; lucro de 8,505 bilhões, aumento de 1,13%; fluxo de caixa de 5,98 bilhões, queda de 24,59%. As despesas de vendas aumentaram 19,10%. Assim, enquanto a receita ainda cresce, o lucro quase estaciona e o fluxo de caixa enfraquece, com despesas que não desaceleram.

No terceiro trimestre de 2025, a desaceleração se intensifica. O relatório do terceiro trimestre mostra receita de 32,924 bilhões, aumento de 5,00%; lucro de 11,405 bilhões, aumento de 0,48%; fluxo de caixa de 8,982 bilhões, queda de 21,45%. No trimestre, a receita ainda cresce, mas o lucro já apresenta queda de 1,38%.

Esses dados indicam que a desaceleração da Fenjiu Shanxi não é apenas uma desaceleração simples, mas uma redução no intervalo de crescimento elevado. Isso também está relacionado ao cenário macroeconômico, e a Fenjiu Shanxi é uma das poucas empresas de vinho branco que continuam a registrar crescimento duplo nesta fase. Segundo a "Xinhua" em 20 de janeiro de 2026, a performance das empresas de vinho branco no terceiro trimestre de 2025 mostra que, além de Kweichow Moutai e Fenjiu Shanxi, que continuam a crescer em receita e lucro, as demais empresas enfrentaram quedas em seus principais indicadores.

Assim, a Fenjiu Shanxi não está ficando para trás, mas, em um setor sob pressão geral, permanece entre as poucas que ainda apresentam crescimento duplo. Essa relevância ainda existe. O cenário do setor mudou, e os líderes continuam avançando, não mais por sorte, mas por suas bases sólidas. A saída do índice A50 indica que o mercado não avalia apenas se a Fenjiu Shanxi ainda é uma líder, mas se ela mantém sua posição de destaque anterior. Quando o crescimento de receita cai de dois dígitos para um dígito, o crescimento do lucro se aproxima de zero e o fluxo de caixa enfraquece, a mudança na lista deixa de ser apenas uma mudança de nomes e passa a refletir uma desaceleração operacional no nível de capital.

3. Mudanças em região, categoria e canais

O forte da Fenjiu Shanxi nos últimos anos vinha, em grande parte, de sua expansão nacional. O relatório de 2024 mostra que, naquele ano, 37,63% da receita veio de vendas internas (135 milhões de yuans), enquanto 62,37% (223,74 milhões) foram de vendas externas. A rede de distribuidores incluía 835 na região interna e 3.718 na externa. Ou seja, em 2024, a Fenjiu Shanxi já não dependia apenas do mercado local de Shanxi, mas do mercado nacional como principal fonte de receita.

Fonte: Relatório Anual de 2024 da Fenjiu Shanxi

Porém, no primeiro trimestre de 2025, ocorreram mudanças na categoria e nos canais. Os dados do primeiro trimestre mostram receita de 16,212 bilhões de yuans, aumento de 8,23%; outras receitas de 2,68 bilhões, queda de 15,49%. Quanto aos canais, a receita por agentes foi de 15,623 bilhões, aumento de 10,53%; vendas diretas, grupamentos e plataformas de e-commerce somaram 857 milhões, queda de 26,23%. Regionalmente, as vendas internas foram de 6,083 bilhões, aumento de 8,70%; externas, 10,396 bilhões, aumento de 7,18%.

Fonte: Relatório de Dados do Primeiro Trimestre de 2025 da Fenjiu Shanxi

Isso sugere que, no início de 2025, a força do principal produto, Fenjiu, ainda sustentava a receita, com canais de distribuição tradicionais apoiando, mas as categorias secundárias, vendas diretas, grupamentos e e-commerce começaram a mostrar sinais de pressão. Em outras palavras, a pressão inicial não foi geral, mas começou nas margens e em segmentos não principais.

No semestre, a situação se agravou. O relatório do semestre de 2025 revela receita de 23,391 bilhões, aumento de 5,75%; outras receitas de 4,84 milhões, queda de 10,55%. As receitas por agentes foram de 22,519 bilhões, aumento de 7,17%; vendas grupadas, e-commerce e vendas diretas, 1,356 bilhões, queda de 17,63%. Regionalmente, as vendas internas foram de 8,732 bilhões, aumento de 4,04%; externas, 15,143 bilhões, aumento de 6,15%. Comparado ao primeiro trimestre, o crescimento do produto principal desacelerou, enquanto as categorias secundárias continuam a cair, e canais de vendas diretas ainda enfraquecem.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita total da Fenjiu caiu para um crescimento de 5,01%. Os dados mostram que o mercado interno está em declínio, as outras categorias continuam a cair, e os canais de distribuição, embora não totalmente fracos, enfrentaram pressão na primeira metade do ano, com redução de agentes e vendas menores.

No terceiro trimestre, a situação se mantém. A receita de 32,171 bilhões de yuans, crescimento de 5,54%; lucro de 11,405 bilhões, aumento de 0,48%; fluxo de caixa de 8,982 bilhões, queda de 21,45%. As vendas de terceiros também diminuíram, e o número de distribuidores variou, indicando uma reorganização de canais e uma possível redução na rede de distribuição.

Esses dados indicam que a Fenjiu Shanxi enfrenta múltiplos desafios simultâneos: o mercado interno está instável, categorias secundárias não acompanham o ritmo do produto principal, e os canais de vendas tradicionais estão sob pressão. A quantidade de distribuidores também mostra uma reorganização, com alguns aumentando e outros diminuindo, refletindo uma possível limpeza de canais e uma tentativa de otimizar a rede de distribuição.

Assim, a Fenjiu Shanxi, que em 2024 apresentava crescimento robusto, começa a mostrar sinais de desaceleração em vários aspectos em 2025, sinalizando uma mudança de cenário mais ampla no setor de vinho branco. Como responderá a esses desafios, e quais serão as próximas mudanças em sua receita, canais e mercado externo e interno, dependerá das próximas divulgações de resultados.

Fonte: Beto Business & Beto Finance

Autor: Duoke

Aviso: Este artigo é apenas para compartilhamento de conhecimento e não constitui recomendação de investimento. Qualquer decisão de investimento baseada neste conteúdo é de responsabilidade do leitor.