4 Ações para Comprar com Marcas Vendedoras

Principais Destaques

• Atualizações sobre a resposta do mercado à guerra em curso e o que os mercados de petróleo estão nos dizendo.
• O que observar no mercado de títulos dos EUA hoje e o que pode vir a seguir para o crédito privado.
• Por que monitorar os títulos internacionais.
• Micron MU reportou resultados extraordinários. Nvidia NVDA divulgou uma perspectiva impressionante para seus produtos de IA Blackwell e Rubin. Por que o mercado não ficou impressionado?
• Escolhas de ações: principais ações com marcas poderosas.

Neste episódio do podcast The Morning Filter, os co-apresentadores Dave Sekera e Susan Dziubinski discutem a resposta mais recente do mercado à guerra em Irã e explicam o que os futuros de petróleo estão dizendo aos investidores. Eles analisam o que está acontecendo no mercado de renda fixa globalmente e se o pior ainda está por vir no mercado de crédito privado. Sintonize para descobrir o quanto a valorização justa da Morningstar aumentou a favor da Micron após os lucros e o que impulsionou a atualização do valor justo da Nvidia também.

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Falando em mudanças no valor justo, os co-apresentadores respondem a uma dúvida de um espectador sobre por que o valor justo da Oracle ORCL tem variado tanto ultimamente. Encerram com algumas ações atraentes de empresas que são potências de marca.

Mais de Dave Sekera

Arquivo Completo de Dave

Perspectiva mais recente do mercado de ações

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, bem-vindos ao podcast The Morning Filter. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar. Toda segunda-feira, antes da abertura do mercado, sento-me com o Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ficar atentos na semana, algumas novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações. Agora, uma nota de programação para os espectadores: na semana passada, lançamos um episódio bônus de The Morning Filter. Dave conversou com o analista de ações de cibersegurança da Morningstar sobre como pensar na indústria atualmente, o que a IA significa para o futuro dela e quais ações de cibersegurança parecem mais atraentes. Então, não deixe de assistir onde quer que ouça seus podcasts.

Certo. Bom dia, Dave. Durante a noite, o presidente Trump postou no Truth Social que os EUA e o Irã tiveram conversas produtivas e, como resultado, os EUA adiaram planos de atacar usinas de energia e infraestrutura energética iraniana, o que causou uma oscilação nos mercados de futuros durante a noite. Comecemos por aí.

David Sekera: Bom dia, Susan. Honestamente, os mercados estão totalmente bagunçados nesta manhã. Acho que eles ainda não sabem exatamente o que tirar dos comentários mais recentes dele. Quando acordei hoje de manhã, antes de descer, parecia que os futuros do S&P 500 estavam na verdade caindo cerca de 0,8%. Quando a notícia apareceu nas telas, os futuros do S&P 500 dispararam. Subiram mais de 2,25%, quase 2,5%, acho. Agora, recuperaram boa parte disso. Os futuros do S&P 500 estão agora em alta de 1,25%. Vamos ver onde estarão quando o mercado abrir de fato. Olhando para outros mercados, o rendimento do Tesouro de 10 anos inicialmente caiu, os preços dos títulos subiram. Caiu para 4,31%. Agora está em 4,38%, então só alguns pontos base melhores após a notícia.

E nos mercados de commodities, petróleo bruto, olhando o West Texas Intermediate, caiu quase 8% a 10%. Neste momento, está em queda de 5,8%, o petróleo Brent também caiu. E o ouro, que não comentamos muito, espero que você tenha seguido meu conselho na semana passada e talvez realizado algum lucro em petróleo e ouro na semana passada. Ouro caiu US$200 por onça, mais de 4%, mas, novamente, já tinha caído bastante antes da notícia. Acho que vai haver muita volatilidade, não só hoje, mas até no pré-mercado, espero que esses movimentos continuem a oscilar bastante. Mas, mais do que o que os mercados estão fazendo agora, acho que isso reforça por que, como investidor, você precisa ter uma mentalidade de longo prazo ao pensar em investir.

Concordo totalmente. Acho que é preciso realocar, fazer mudanças conforme as avaliações ditam. Mas, para a maioria dos investidores, não acho que deva tentar cronometrar o mercado, entrando ou saindo totalmente em um momento específico. Se você vendeu muitas ações na sexta-feira passada antes do fechamento, tentando tirar risco demais do seu portfólio, agora estaria perdendo essa recuperação que estamos vendo nesta manhã. Mas, ao mesmo tempo, quando setores como o de energia, que vem subindo, você não capturou alguns desses ganhos, estaria perdendo uma oportunidade. Então, novamente, quando você tem uma proteção, como estar envolvido na indústria do petróleo, e ela sobe, você precisa realizar alguns lucros.

Neste caso, acho que isso reforça a importância de manter uma mentalidade de longo prazo, ser muito atento às avaliações de partes específicas do mercado, ações específicas, e também fazer dollar-cost averaging (média de custo em dólar) na direção do mercado em queda. Mas, ao mesmo tempo, quando as coisas sobem, você também precisa garantir parte desses lucros.

A Guerra e o Mercado

Dziubinski: Dave, fale um pouco mais amplamente sobre como o mercado tem reagido desde o início da guerra.

Sekera: Como era de se esperar, o mercado tem se comportado bastante mal. Os preços do petróleo subiram nas últimas semanas, o que, claro, vai acabar impulsionando a inflação para cima. Em certa medida, por algum tempo, veremos até quanto os preços do petróleo permanecem elevados, mas também elevou as taxas de juros, pois o mercado já está precificando essa inflação mais alta. E, claro, o efeito é que isso vai reduzir o consumo das famílias, pois mais pessoas estão pagando mais pelo combustível, e essa inflação também se reflete nos preços. Assim, em certa medida, isso vai desacelerar o crescimento econômico. No geral, também torna o mercado muito mais incerto. E acho que muitos investidores vão querer uma margem de segurança maior antes de investir. Acho que tudo isso vem se concretizando ao longo do último mês.

Olhando para partes específicas do mercado. Nos últimos 30 dias, antes de hoje, o índice do mercado dos EUA da Morningstar, que é nossa medida mais ampla do mercado de ações, caiu cerca de 5,5%. No acumulado do ano, caiu 4,6%. Os setores com pior desempenho são os mais sensíveis à economia. Por exemplo, o setor de consumo cíclico caiu 10,5% até a última sexta. Financeiro caiu 10,4%. Tecnologia, como setor, caiu 8,25%. E, como esperado, as ações que mais prejudicaram o mercado são algumas das maiores mega-cap, especialmente no setor de tecnologia. Microsoft MSFT caiu cerca de 21% no ano, Apple AAPL caiu 9%, Nvidia NVDA caiu 7%, Amazon AMZN caiu 11%. E, para cima, os setores com melhor desempenho foram energia, com alta de 33%, industriais, quase 6%, e consumo defensivo, com 5,6%.

E, passando pela lista, as ações que mais contribuíram para o mercado até agora neste ano foram as de energia, como Exxon XOM e Chevron CVX, ambas com alta de cerca de 34%. No setor de tecnologia, tudo foi relacionado a hardware de commodities, que você precisa para montar data centers, que mais subiram. Micron MU subiu 48%, Applied Materials AMAT, 39%. Mas também houve uma corrida grande para ações que já identificamos anteriormente como essenciais para uma carteira diversificada, como Johnson & Johnson JNJ, com alta de 14%, Caterpillar CAT, 19%, Verizon VZ, que há algum tempo não comentávamos, mas que subiu 25%. E, para concluir, até a última sexta, as ações de crescimento caíram cerca de 6%, enquanto as de valor subiram 0,8%.

E, por capitalização, as ações de grande porte tiveram a maior queda, mais de 6%. As de médio porte ficaram praticamente no zero a zero, com queda de apenas 0,3%. E as de menor porte, que perderam parte dos ganhos do final do ano passado, caíram 2,2%.

Dziubinski: Agora, vamos voltar ao tema do petróleo, Dave. Você mencionou petróleo no início do programa. O que o mercado de futuros de petróleo está nos dizendo agora? E há alguma atualização na previsão da Morningstar?

Sekera: Para ser bem honesto, com a velocidade com que as coisas estão se movendo e olhando os contratos futuros, realmente não tenho uma conclusão específica, porque está se movendo rápido demais para dizer se o mercado está tentando precificar uma probabilidade de o conflito durar mais ou menos tempo. Mas, novamente, acho que é preciso dar um passo atrás e pensar: o que tudo isso significa do ponto de vista de longo prazo? Até agora, o Josh [Aguilar], nosso diretor de setor de energia, publicou uma nota dizendo que ainda não há mudança na nossa previsão de longo prazo ou na previsão de ciclo médio. Estamos esperando US$60 para West Texas e US$65 para Brent. Ele observou que pode haver alguma destruição de infraestrutura no Irã, mas, por ora, não há mudança nas premissas de longo prazo que sustentam essas previsões, considerando as características de oferta e demanda a longo prazo.

Gargalo no petróleo persiste, mas o prêmio geopolítico aumenta; Brent deve testar US$120

Atualização da Morningstar sobre ações selecionadas do setor de energia.

Quanto às ações individuais e à nossa avaliação delas, as únicas mudanças ocorrerão nos próximos anos, onde usamos os preços de mercado para a avaliação. E, do terceiro ao quinto ano, ajustamos os preços do petróleo ou das ações para atingir essas metas de longo prazo.

Perspectivas do Fed

Dziubinski: Certo. Vamos então falar da reunião do Fed na semana passada. Como esperado, o Fed manteve as taxas de juros inalteradas. Dave, você teve alguma conclusão importante dos comentários do presidente do Fed, Jerome Powell?

Sekera: Não realmente. Como imaginei, ele falou bastante, mas não disse muita coisa nova. Na minha opinião, por enquanto, o Fed está preso. Acho que eles não podem cortar as taxas tão cedo para estimular a economia, porque isso só vai impulsionar ainda mais a inflação, especialmente com os preços do petróleo. Mas, ao mesmo tempo, não podem aumentar as taxas para combater a inflação, pois isso enfraqueceria a economia, que já está em desaceleração. Fiz algumas anotações ao ouvir a conferência. A principal conclusão é que ele disse que o Fed precisa ver sinais de desinflação nos bens para indicar que a inflação subjacente está voltando para 2%.

Como o Fed mantém a estabilidade, o aumento do petróleo faz as expectativas de corte de juros em 2026 encolherem rapidamente

Tanto o mercado de títulos quanto os oficiais do Fed sinalizam que haverá apenas uma redução de taxas neste ano.

Até que essa desinflação realmente se manifeste, sem isso, não acho que haverá cortes de juros tão cedo. E, ao falar sobre a inflação impulsionada pelo petróleo e seu impacto nos indicadores de inflação de curto prazo, ele destacou que o Fed não vai presumir que a inflação geopolítica seja transitória. Minha leitura é que, ao contrário de 2021 e 2022, o Fed não vai esperar muito para aumentar as taxas para combater a inflação. Acho que eles serão muito mais sensíveis às pressões inflacionárias do que foram naquela época, quando pensavam que a inflação era transitória, o que não era. Ela continuou a subir até que finalmente começaram a agir. Mas acho que o mais importante será o que os governadores do Fed vão dizer em seus discursos.

Acredito que, nesta semana, eles estão em período de silêncio, então vamos ouvir mais dos discursos deles na próxima semana.

Atualizações sobre títulos e crédito privado

Dziubinski: Temos falado bastante no The Morning Filter sobre a guerra, os preços do petróleo e a resposta do mercado de ações, mas também houve movimentações no mercado de títulos que devemos abordar. Como estão as coisas no mercado de títulos dos EUA hoje?

Sekera: De modo geral, diria que o mercado de títulos dos EUA tem enfrentado dificuldades neste começo de ano. O índice de títulos de renda fixa da Morningstar caiu cerca de 0,5%. E isso se deve principalmente ao aumento das taxas de juros ao longo de toda a curva. Olhando para as taxas de curto prazo, o título de 2 anos subiu 40 pontos base neste ano até a última sexta. Vamos ver onde vai hoje. Para mim, isso também indica que o mercado de títulos não está mais precificando uma redução na taxa de juros federal, mas sim uma maior probabilidade de aumento dessa taxa na próxima movimentação. O Tesouro dos EUA subiu 20 pontos base, chegando a 4,39%. Veremos onde termina hoje após toda essa movimentação pré-abertura.

Também quero destacar que os spreads de crédito corporativo estão se ampliando. Olhando para os índices de títulos de grau de investimento e high yield da Morningstar, esses caíram 1% e 0,8%, respectivamente. No acumulado do ano, os spreads de grau de investimento se ampliaram 9 pontos base, e os de high yield, 45 pontos base. Pode haver uma reversão hoje, mas, na minha opinião, ambos ainda têm espaço para ampliar mais. Então, pensando nos impactos futuros, acho que as taxas de juros ainda não estão altas o suficiente para prejudicar a avaliação de ações. Se o de 10 anos chegar a 5%, aí sim começarei a ficar mais preocupado, mas acho que ainda podem subir mais antes de impactar de fato as ações.

Quanto ao mercado de títulos corporativos, a janela para novas emissões ainda está aberta, mas provavelmente não para operações mais especulativas. Essas operações provavelmente serão adiadas por um tempo. Os spreads de crédito corporativo, embora estejam se ampliando, ainda não estão tão altos a ponto de impactar a economia como um todo. Na sexta passada, o spread de high yield estava em 320 pontos base. Se chegar a 500, aí sim ficarei mais preocupado, mas ainda não atingiu esse nível.

Dziubinski: O crédito privado continua em evidência. O JPMorgan Chase JPM recentemente divulgou alguns de seus empréstimos a fundos de crédito privado. A BlackRock BLK restringiu saques do seu fundo de empréstimos corporativos HPS, e a Morningstar reduziu suas estimativas de valor justo de alguns gestores de ativos alternativos, incluindo Blue Owl OWL, Ares Management ARES e KKR KKR, devido a preocupações com crédito privado. Então, Dave, ainda estamos vendo fraquezas nos fundamentos do crédito privado, e o que você acha que vem a seguir?

Sekera: Pelo que posso perceber, ainda há sinais de enfraquecimento nos fundamentos dos emissores de crédito privado. Na semana passada, a DBRS Morningstar publicou uma nova nota destacando o aumento nas trocas de dívidas em dificuldades, mas também observou que os fundamentos continuam piorando. A maioria dos calotes que eles viram foi entre operações de 2019 a 2021, mas, infelizmente, agora estão começando a aparecer também nos vencimentos de 2022. Tenho que dar crédito à equipe da DBRS Morningstar, pois, pelo que li, eles foram os primeiros a destacar publicamente o enfraquecimento do mercado de crédito privado. Eles começaram a notar isso há cerca de um ano, na primavera passada. Para quem quer acompanhar o mercado de crédito privado, recomendo acessar dbrs.morningstar.com, registrar-se gratuitamente e clicar na aba de crédito privado para consultar os comentários publicados regularmente. Quanto ao que vem por aí, cada vez mais vejo investidores institucionais tentando retirar seu dinheiro do crédito privado. Isso explica o aumento nos pedidos de resgate. Isso vai forçar esses investidores a venderem suas posições, provavelmente a avaliações mais baixas, para poderem pagar esses resgates. E, ao venderem a preços menores, os spreads implícitos dessas operações aumentam, o que provavelmente leva a spreads maiores no mercado de high yield.

À medida que os spreads do high yield aumentam, isso também amplia os spreads do mercado de grau de investimento. E isso tem implicações importantes para fusões e aquisições, especialmente para pequenas e médias empresas. Acredito que isso vai reduzir bastante a liquidez para operações de M&A. Os patrocinadores de private equity terão mais dificuldades para financiar novas transações nesse setor. Então, voltando à sua pergunta inicial: qual será o impacto na economia mais ampla se houver menos financiamento disponível? Por ora, diria que certamente haverá algum impacto, embora seja difícil precisar quanto. Acho que veremos uma pressão de liquidez para pequenas e médias empresas.

Minha maior preocupação é que, se o crescimento nos EUA desacelerar o suficiente na segunda metade do ano, levando a uma recessão, isso afetará principalmente essas empresas menores. E, se elas já estiverem sob pressão de liquidez, um aumento significativo nos calotes nesse segmento terá implicações mais amplas na economia e pode agravar ainda mais a situação.

Leia os relatórios completos das empresas.

KKR & Company: Reduzimos a estimativa de valor justo para US$115 por ação devido às dificuldades no crédito privado

Blue Owl Capital: Corte de 33% na estimativa de valor justo, para US$12 por ação, devido a preocupações com crédito privado

Dziubinski: Fale um pouco sobre títulos globais, Dave. Quais são as principais notícias sobre renda fixa internacional?

Sekera: Olhando para os rendimentos de títulos europeus e governamentais, até a última sexta, eles estavam nos níveis mais altos desde pelo menos 2023, especialmente nos países desenvolvidos como França, Alemanha, Espanha, Itália e Reino Unido. A razão para esses aumentos, na minha opinião, é que esses países estão mais expostos ao risco econômico devido ao aumento dos custos de energia causados pelo conflito no Oriente Médio. Os EUA, de certa forma, estão mais protegidos, pois somos pelo menos exportadores líquidos de petróleo e gás. Caso contrário, no começo do ano, falamos bastante do Japão e dos títulos do governo japonês, cujas taxas estão subindo. O rendimento de 10 anos no Japão ainda está em 2,64%.

Assim, em termos nominais, ainda é bem baixo, mas perto do pico de janeiro, quando destacamos o impacto no mercado global. Essa é a maior taxa desde 1997. De forma semelhante, o título de 40 anos do governo japonês ainda está abaixo do pico de janeiro, mas também está subindo rapidamente. E o iene japonês, que ainda observo, está sendo negociado na faixa de 159. Essa é a cotação mais fraca desde janeiro, e praticamente a mais fraca desde antes de eu entrar no mercado financeiro. Acho que não passou de 160 desde meados dos anos 1980.

Dziubinski: Uau. Você tem bastante experiência, hein, Dave? Brincadeira. Vamos recuar um pouco. Qual seria a principal ou duas principais conclusões aqui, Dave? O que o mercado de títulos ao redor do mundo está nos dizendo e o que os investidores devem considerar ao pensar em renda fixa?

Sekera: De modo geral, o que temos visto é que o aumento nos preços do petróleo vai impactar negativamente as economias globais à medida que esses preços se propagam pelo sistema. Normalmente, quando o mercado fica preocupado com uma economia fraca, ele realoca recursos de ações para renda fixa, o que deveria elevar os preços dos títulos e reduzir as taxas de juros. Mas não é isso que estamos vendo. Na verdade, as taxas estão subindo. Então, a questão é: por que isso está acontecendo? É uma pergunta difícil de responder de forma específica, mas, na minha opinião, o aumento do petróleo está elevando as preocupações inflacionárias de longo prazo. Além disso, os déficits dos mercados desenvolvidos, que já estão em níveis relativamente altos, provavelmente limitam o espaço para políticas fiscais que possam apoiar essas economias em uma possível recessão.

Por fim, ao analisar os mercados desenvolvidos, todos eles têm uma relação dívida/PIB muito maior do que antes da pandemia. Isso também começa a gerar preocupações sobre risco de crédito, especialmente nos países mais endividados.

Resultados extraordinários da Micron

Dziubinski: Não temos muitas novidades nesta semana em termos de dados econômicos ou relatórios de lucros, então vamos direto às novas pesquisas da Morningstar, começando pelo relatório de lucros da semana passada da Micron Technology. Os resultados e as previsões foram excelentes, mas a ação recuou. Dave, por que você acha que o mercado não ficou impressionado, e o que a Morningstar achou dos resultados?

Sekera: Acho que “extraordinários” é até uma subestimação ao olhar para os resultados. Eles superaram as estimativas de receita e lucro por margens que acho que nunca vi na minha carreira. Além disso, deram uma orientação para o trimestre de maio, que foi praticamente o dobro do consenso do FactSet. Tudo isso impulsionado pelo boom de expansão de IA, pela enorme escassez que estamos vendo em semicondutores de memória atualmente. Quando você pensa em montar um data center hoje, é um investimento de algumas centenas de milhões, ou até bilhões de dólares. Você vai pagar o que for necessário para abrir no prazo. Não vai chegar ao chefe e dizer: “Precisamos atrasar semanas ou meses porque não conseguimos memória suficiente”, porque, se fizer isso, vai perder o emprego. Então, você paga o que o mercado exigir agora.

Especificamente, os preços de DRAM subiram 140% em relação ao ano passado, NAND, 170%. E, neste momento, esperamos que esses preços continuem subindo até 2027. A grande questão é: por quanto tempo isso vai durar? Já falamos bastante dessa empresa e de outras de hardware de commodities nos últimos meses. Em certa medida, os preços vão cair quando essa nova oferta começar a entrar no mercado. Na verdade, acho que os preços podem até cair assim que soubermos exatamente quando essa oferta começará a operar. Podemos prever e acompanhar com alguns meses de antecedência, enquanto eles constroem novas instalações. Então, atualmente, nossas previsões indicam que os preços devem atingir o pico no final de 2027, talvez início de 2028.

Acho que é aí que veremos uma grande mudança de preço nesse mercado. Como você observou, é interessante que as ações da Micron caíram após os lucros. Ninguém sabe exatamente por quê. Minha suposição, conversando com analistas, é que talvez seja por causa do aumento no capex. Eles planejam gastar US$25 bilhões neste ano, quase o dobro dos US$13,8 bilhões de 2023. É três vezes mais do que gastaram em 2024, que foi US$8 bilhões. Então, de certa forma, quanto mais capacidade eles construírem para aproveitar esses preços altos, mais rápido ela vai começar a cair assim que essa nova oferta chegar ao mercado. Acho que, neste momento, a queda pode estar precificando um período mais curto para essa captura de preços excessivos.

Lucros da Micron: O que há além da estratosfera? Um ciclo de preços incrível que nos surpreende mais uma vez

Dziubinski: A Morningstar elevou sua estimativa de valor justo para a Micron para US$455. A ação ainda é atraente do ponto de vista de avaliação após esse aumento?

Sekera: Não, atualmente ela tem 3 estrelas. Não sei exatamente quando ocorrerá a correção, mas acho que, quando acontecer, pode ser uma dessas situações que caem bastante rapidamente.

Destaques da Conferência da Nvidia

Dziubinski: A Nvidia realizou sua conferência anual GTC na semana passada, e algumas notícias desse evento fizeram a Morningstar aumentar sua estimativa de valor justo na ação em US$20, para US$260. O que impulsionou esse aumento?

Sekera: Especificamente, os comentários do CEO na conferência. Ele disse que espera US$1 trilhão de receita acumulada de seus produtos de IA Blackwell e Rubin entre 2025 e 2027. Isso é mais do que nossa previsão. Assim, ao incorporar isso ao nosso modelo, aumentamos o valor justo.

Dziubinski: O sentimento do mercado em relação às ações da Nvidia mudou bastante nos últimos meses. Fale um pouco sobre isso e se essa ação parece uma boa oportunidade de compra.

Sekera: A ação está atualmente negociando com um desconto de 35% em relação ao valor justo, o que a coloca na faixa de 4 estrelas. Se olhar o gráfico, parece que estamos chegando ao fundo do intervalo que vimos desde julho de 2025. Quanto a essa e outras ações de IA, acho que o mercado já incorporou na avaliação o crescimento de lucros esperado para este e o próximo ano. Com base nas orientações dos grandes players de tecnologia, esses números já estão bastante precificados. Agora, o mercado precisa de mais visibilidade sobre o crescimento a longo prazo. Queremos ver evidências específicas de como a IA será utilizada para justificar os mais de US$700 bilhões em capex que os gigantes de tecnologia planejam gastar em 2026.

Nvidia: Elevando o valor justo para US$260 de US$240, enquanto a IA ‘Agentic’ impulsiona uma previsão de US$1 trilhão na GTC

Acho que precisamos ver aplicações específicas, aquelas pelas quais os clientes pagarão por novidades, e também evidências de como a IA pode gerar eficiência suficiente para aumentar as margens operacionais dos clientes. Assim, só com esses sinais claros as ações poderão realmente começar a subir.

Valor justo da Oracle

Dziubinski: Agora, nossa pergunta da semana. A pergunta é do Carlos. E ele pergunta: “Como, em quatro ou cinco meses, a estimativa de valor justo da Morningstar para a Oracle ORCL passou de US$200 para mais de US$300, e depois voltou para US$220? Não acha que essa volatilidade é excessiva?”

Sekera: Ótima pergunta, e entendo bem de onde vem essa dúvida. Para ser honesto, se eu usasse os produtos da Morningstar, provavelmente faria a mesma pergunta. Antes de responder especificamente, posso dizer que, nos últimos nove meses, tenho visto oscilações maiores e mais frequentes nos nossos valores justos do que nos últimos 16 anos que estou na Morningstar. A maior parte dessas oscilações se deve à inteligência artificial e à tentativa de entender as dinâmicas de crescimento de longo prazo dessa tecnologia e como incorporá-la nas premissas. Então, qual é o valor intrínseco de uma ação? É o valor presente de todos os fluxos de caixa livres futuros que a empresa vai gerar ao longo da vida. Mudanças nas premissas alteram esse valor.

Especialmente ações de crescimento, que têm avaliações mais voláteis, pois dependem muito das premissas de crescimento futuro. Pequenas mudanças nessas premissas podem gerar grandes variações no valor justo. Acho que todos concordam que a IA terá um impacto enorme, mas ainda é incerto como, quando e quanto esse impacto será sentido. Assim, prever o que a IA fará nos próximos anos já é difícil, quanto mais projetar isso para cinco ou dez anos. Voltando à Oracle, por exemplo, no ano passado, a empresa anunciou mudanças importantes na estratégia de longo prazo.

Ela pretende focar em se tornar um hyperscaler, fornecendo infraestrutura de nuvem para IA, construindo muitos data centers. Na época, deram uma previsão de US$144 bilhões de receita para a Oracle Cloud até 2030. Para comparação, no ano passado, tiveram US$10 bilhões de receita, e esperam um aumento de 77% neste ano, para US$18 bilhões. Ainda assim, isso representa um crescimento de 14 vezes em seis anos. Incorporando esse crescimento, nossos analistas aumentaram o valor justo para US$330 por ação, de US$205, baseado principalmente na sua antiga linha de negócios. Depois, ajustamos o modelo algumas vezes, incorporando outras mudanças na perspectiva de longo prazo.

Para calcular o valor presente de uma ação, usamos um modelo de fluxo de caixa descontado em três etapas. A primeira é a previsão explícita, onde o analista faz projeções anuais de receita, margens, balanço, capex, dividendos, etc. A segunda é o período de transição, onde a última previsão explícita é suavizada para um valor mais estável, geralmente de cinco a dez anos. A terceira é uma fórmula de perpetuidade para o valor de longo prazo.

Recentemente, reduzimos nossa classificação de vantagem econômica da Oracle de ampla para estreita, após uma análise que fizemos de várias empresas impactadas pela IA. Isso significa que estamos prevendo que a empresa gerará menos retornos extras no longo prazo do que antes. Ajustamos a expectativa de retornos extras na fase de transição e a duração dessas melhorias, o que resultou na redução significativa do valor justo.

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Também diria que, além de avaliar os valores justos, é importante olhar nossas classificações de Incerteza. Nesse caso, atribuímos uma Incerteza Muito Alta, para ajudar a comunicar aos investidores a potencial variação de resultados futuros, o que justifica uma margem de segurança maior antes que essas ações atinjam a classificação de 4 ou 5 estrelas. Por outro lado, essas ações podem subir bastante acima do valor justo antes de serem classificadas como 2 ou 1 estrela.

Dziubinski: Certo. Carlos, obrigado pela sua pergunta. E aos membros do nosso público, se tiverem dúvidas para o Dave, podem enviá-las pelo nosso inbox: themorningfilter@morningstar.com.

Escolha de Ações: SMG

Hora das nossas recomendações de ações da semana. Desta vez, Dave trouxe quatro ações com marcas fortes que gosta atualmente, e todas parecem ter um tema de primavera também. A primeira ação da semana é Scotts Miracle-Gro, SMG. Essa foi uma recomendação no ano passado, não lembro exatamente quando, Dave, então nos destaque os pontos principais.

Sekera: A primavera está chegando, com previsão de aquecimento de 20 a 30 graus nesta semana. Estou ansioso também. E, claro, ao pensar na primavera, penso em tudo que ela traz. A ação está com uma avaliação de 22% abaixo do valor justo, entrando na categoria de 4 estrelas, com um dividend yield de 4,2%. Gosto dela também porque é uma ação de small cap, com apenas US$3,6 bilhões de valor de mercado. Quando o mercado se recuperar, acredito que ações de small cap ainda serão as mais subavaliadas, então essa pode se beneficiar de uma boa tendência de alta. Tem uma Incerteza Alta, pois a empresa depende de custos de commodities, que têm variado bastante recentemente, mas atribuímos uma vantagem econômica estreita, baseada em ativos intangíveis.

Dziubinski: A Scotts teve um ano bastante forte até o início do conflito, que você comentou um pouco. Explique as razões para a recente queda na ação e por que você gosta dela hoje.

Sekera: A primeira recomendação foi em junho de 2025, e ela teve uma boa valorização até fevereiro, subindo 18%. Mas, como você mencionou, caiu 10% após o início do conflito no Irã. A preocupação principal é quanto o aumento nos custos de insumos vai pressionar as margens, se eles conseguirão repassar esses custos aos clientes e com que rapidez. Acho que já fizeram estoque suficiente para a temporada de vendas da primavera, então não estou preocupado com as margens deste ano. A grande questão é o que o preço do petróleo fará no próximo ano.

Se o petróleo não moderar após o conflito no Irã, ou não moderar o suficiente, isso pressionará o setor de fertilizantes, que usa gás natural e petróleo na fabricação. Mas isso representa só 20-25% das vendas. Eles têm outros produtos, sementes, fertilizantes, substratos, mulch, equipamentos hidropônicos, controle de pragas. Então, há bastante diversificação. Nossas estimativas de crescimento de receita são modestas, com uma taxa composta de 1,8% ao ano nos próximos cinco anos. A previsão é que as margens melhorem gradualmente, chegando a uma margem normalizada de 15% até 2030.

A ação está com um múltiplo de cerca de 15 vezes o lucro estimado para 2027, com uma expectativa de crescimento de lucros de 12% ao ano. O dividendo de 4,7% é bastante atrativo comparado à média do índice de títulos de grau de investimento, que é 5,1%.

Leia o relatório completo da Scotts Miracle-Gro.

Escolha de Ações: CLX

Dziubinski: Sua segunda recomendação é a Clorox, que você já recomendou algumas vezes nos últimos meses. Quais os principais indicadores?

Sekera: A Clorox tem uma vantagem econômica ampla, baseada em custos e ativos intangíveis. Está com uma avaliação de 35% abaixo do valor justo, entrando na categoria de 5 estrelas, com um dividend yield de 4,7%.

Dziubinski: A Clorox vinha subindo bem desde novembro de 2025, mas recuou recentemente. Por que acha isso, e por que gosta da ação hoje?

Sekera: Espero que, com mais pessoas pensando na primavera e abrindo janelas, seja hora de fazer uma limpeza de primavera. Isso pode dar um impulso à ação. No curto prazo, mais pessoas podem começar a prestar atenção, pois, para produtos de limpeza, nenhuma marca é tão associada à limpeza quanto a Clorox. Admito que recomendei essa ação cedo demais, mas é um bom exemplo de começar com uma posição menor e ir ajustando conforme ela cai, fazendo dollar-cost averaging. Nosso analista Erin Lash comentou que a empresa está mais estabilizada, com volumes caindo só 1% no último trimestre, e ela destacou que a empresa não está perdendo participação de mercado para marcas de marca própria, mantendo o valor da marca. Isso é fundamental para o sucesso a longo prazo.

A empresa começou uma transição para um novo sistema de ERP em julho de 2025, e anunciou na semana passada que concluiu essa transição. Essa mudança gerou um efeito de antecipação de vendas em 2025, inflando os números, e agora as vendas de 2026 devem se recuperar para níveis mais normais. Esperamos crescimento de receita de 13% em 2027, com lucro crescendo 17%. A ação está com um múltiplo de cerca de 15 vezes o lucro estimado para 2027, com um dividendo de 4,7%. A avaliação de risco é alta, mas o preço está razoável.

Leia o relatório completo da Clorox.

Escolha de Ações: DECK

Dziubinski: Sua próxima recomendação é uma marca nova para nós, a Deckers Outdoor, DECK. Quais os números principais e quais marcas ela possui?

Sekera: Está com 3 estrelas, quase na fronteira com 4. Negocia com um desconto de 22% em relação ao valor justo, com vantagem econômica estreita baseada em ativos intangíveis. Seus principais produtos são UGG e Hoka, que representam 51% e 45% das vendas, respectivamente.

Dziubinski: Como você disse, a Decker parece avaliada de forma justa. Por que gosta dela?

Sekera: Com o clima mais quente, mais pessoas vão usar tênis de corrida. Eu tentei Hoka, mas não se encaixa bem no meu pé. Ainda assim, ela vem ganhando mercado, especialmente nos EUA e na Europa, e tem uma taxa de crescimento de 9% ao ano nos próximos cinco anos. A previsão é de 24% de crescimento para Hoka neste ano, mas essa taxa deve cair para 11% até 2030. A empresa tem uma vantagem competitiva estreita, mas o crescimento mais difícil de manter em ritmo de dois dígitos.

Leia o relatório completo da Deckers.

Escolha de Ações: LULU

Dziubinski: Sua última recomendação é a Lululemon, LULU. Quais os destaques?

Sekera: Está com uma avaliação de 45% abaixo do valor justo, oferecendo uma margem de segurança significativa. Tem uma classificação de alta incerteza, mas uma vantagem econômica estreita baseada em ativos intangíveis. A ação caiu mais de 60% desde o pico, e parece estar formando um fundo. A orientação de crescimento de receita é de 2 a 4%, com estabilidade na América do Norte, mas forte crescimento internacional. A margem operacional deve se recuperar, chegando a 15% até 2030. A ação está com múltiplo de cerca de 13,5 vezes o lucro estimado para 2027, com um dividendo de 4,7%. Ainda há espaço para valorização.

Leia o relatório completo da Lululemon.

Dziubinski: Obrigado, Dave. Antes de encerrarmos, uma correção: no episódio de 9 de março de 2026, de The Morning Filter, remov